引言：政策松綁與資產(chǎn)荒共振下的黃金賽道

2023年，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模突破3.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23%，存量規(guī)模達(dá)9.8萬(wàn)億元，占社會(huì)融資總規(guī)模的4.3%(數(shù)據(jù)來(lái)源：中研普華《中國(guó)資產(chǎn)證券化白皮書(shū)》)。在“盤(pán)活存量資產(chǎn)”政策導(dǎo)向與金融機(jī)構(gòu)資本充足率承壓的雙重驅(qū)動(dòng)下，資產(chǎn)證券化(ABS)正從“融資工具”升級(jí)為“金融供給側(cè)改革”的核心抓手。本文結(jié)合中研普華《2024-2029年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及市場(chǎng)前景趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》，解析行業(yè)變革邏輯與未來(lái)五年增長(zhǎng)路徑。

一、市場(chǎng)現(xiàn)狀：規(guī)模高增與結(jié)構(gòu)分化并行

1. 增長(zhǎng)引擎：零售類(lèi)ABS與公募REITs雙輪驅(qū)動(dòng)

2023年，消費(fèi)金融ABS、汽車(chē)金融ABS發(fā)行規(guī)模分別達(dá)6200億元和3800億元，合計(jì)占企業(yè)ABS總量的58%。公募REITs市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)，全年新發(fā)產(chǎn)品12只，募資規(guī)模超600億元，其中保障性租賃住房REITs平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)108倍。結(jié)構(gòu)性變化顯著：

· 基礎(chǔ)資產(chǎn)多元化：碳中和ABS、知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS等創(chuàng)新品類(lèi)占比從3%提升至9%;

· 投資者擴(kuò)容：保險(xiǎn)資金配置ABS規(guī)模突破1.2萬(wàn)億元，同比增35%。

2. 政策紅利：監(jiān)管創(chuàng)新激活存量資產(chǎn)

2023年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的通知》，允許購(gòu)物中心、酒店等資產(chǎn)入池;同期，上交所推出“ABS綠色通道”，將審核周期從90天壓縮至45天。中研普華測(cè)算顯示，政策松綁將帶動(dòng)2024年零售地產(chǎn)ABS發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)40%以上。

二、競(jìng)爭(zhēng)格局：銀行系主導(dǎo)，券商資管差異化突圍

1. 銀行系：全鏈條優(yōu)勢(shì)鞏固市場(chǎng)地位

2023年，銀行間市場(chǎng)ABS發(fā)行規(guī)模占比達(dá)65%，工商銀行、建設(shè)銀行承銷(xiāo)份額合計(jì)超30%。核心競(jìng)爭(zhēng)力在于：

· 資產(chǎn)獲?。盒庞每ǚ制?、按揭貸款等零售資產(chǎn)池規(guī)模超5萬(wàn)億元;

· 低成本資金：理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)份額占比達(dá)70%，資金成本較市場(chǎng)均值低50-80BP。

2. 券商資管：創(chuàng)新產(chǎn)品搶占細(xì)分市場(chǎng)

· 碳中和ABS：中信證券發(fā)行全國(guó)首單“新能源汽車(chē)充電樁收益權(quán)ABS”，優(yōu)先級(jí)利率3.8%，低于同類(lèi)產(chǎn)品60BP;

· 科技賦能：華泰資管運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)底層資產(chǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控，違約率較行業(yè)均值低0.5個(gè)百分點(diǎn);

· 跨境證券化：中金公司助力京東物流發(fā)行海外REITs，募資8億美元，估值溢價(jià)率達(dá)25%。

中研普華《產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告》顯示，頭部券商ABS業(yè)務(wù)ROE(凈資產(chǎn)收益率)達(dá)15%，是傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)的2倍。

三、趨勢(shì)洞察：科技賦能與國(guó)際化共振

1. 技術(shù)革命：區(qū)塊鏈重構(gòu)資產(chǎn)信任機(jī)制

2023年，全市場(chǎng)超30%的ABS項(xiàng)目應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)現(xiàn)底層資產(chǎn)穿透式管理。典型案例：

· 平安銀行“供應(yīng)鏈金融ABS”：通過(guò)智能合約自動(dòng)觸發(fā)還款，逾期率降至0.3%;

· 螞蟻消金“花唄ABS”：動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池管理系統(tǒng)使資金周轉(zhuǎn)效率提升40%。

2. 國(guó)際化提速：中資資產(chǎn)“出?！迸c外資“走進(jìn)來(lái)”

· 離岸發(fā)行：2023年中資機(jī)構(gòu)發(fā)行離岸ABS規(guī)模達(dá)120億美元，新加坡交易所占比超60%;

· 外資入場(chǎng)：黑石、凱雷等機(jī)構(gòu)通過(guò)QFII渠道增持中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)CMBS，年化收益率達(dá)7.5%-9%。

中研普華《2024-2029年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及市場(chǎng)前景趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》預(yù)測(cè)，2024年跨境證券化規(guī)模將突破2000億元，占市場(chǎng)總發(fā)行量的6%。

四、挑戰(zhàn)與機(jī)遇：風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與資產(chǎn)荒博弈

1. 風(fēng)險(xiǎn)隱憂：底層資產(chǎn)質(zhì)量與定價(jià)失衡

2023年，消費(fèi)金融ABS底層資產(chǎn)逾期率從1.2%攀升至1.8%，部分產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)與次級(jí)利差收窄至不足200BP，風(fēng)險(xiǎn)收益比失衡。中研普華《2024-2029年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及市場(chǎng)前景趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》調(diào)研顯示，40%的投資者認(rèn)為當(dāng)前ABS市場(chǎng)存在“評(píng)級(jí)虛高”問(wèn)題。

2. 破局路徑：精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與ESG融合

· 動(dòng)態(tài)定價(jià)模型：招商證券推出“基于大數(shù)據(jù)的ABS利差預(yù)測(cè)系統(tǒng)”，定價(jià)誤差率小于10BP;

· ESG整合：興業(yè)銀行發(fā)行全國(guó)首單“碳中和ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))”，募集資金專(zhuān)項(xiàng)用于光伏電站建設(shè)，年碳減排量達(dá)12萬(wàn)噸;

· 長(zhǎng)尾資產(chǎn)證券化：螞蟻集團(tuán)試點(diǎn)“小微企業(yè)訂單ABS”，單筆資產(chǎn)最小規(guī)模僅5萬(wàn)元。

五、未來(lái)展望：2029年市場(chǎng)規(guī)?；蛲黄?.2萬(wàn)億元

中研普華《2024-2029年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及市場(chǎng)前景趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》預(yù)測(cè)模型顯示，2024-2029年行業(yè)將保持15%-18%的復(fù)合增速，到2029年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8.2萬(wàn)億元。核心增長(zhǎng)點(diǎn)包括：

· 公募REITs擴(kuò)容：基礎(chǔ)設(shè)施、新能源資產(chǎn)占比提升至35%;

· 科技賦能：AI定價(jià)系統(tǒng)覆蓋80%標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品;

· 綠色金融：碳中和ABS規(guī)模突破1.5萬(wàn)億元。

結(jié)語(yǔ)：中研普華如何助力機(jī)構(gòu)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇?

中研普華深度參與央行“金融科技賦能資產(chǎn)證券化”課題研究，其《2024-2029年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析及市場(chǎng)前景趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》《ABS底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型》《跨境證券化操作指南》等成果已為工商銀行、中信證券等機(jī)構(gòu)提供資產(chǎn)篩選、合規(guī)咨詢(xún)等關(guān)鍵支持。如需獲取定制化解決方案(如創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)、境外市場(chǎng)準(zhǔn)入策略)，請(qǐng)聯(lián)系中研普華產(chǎn)業(yè)研究院，搶占8萬(wàn)億市場(chǎng)的戰(zhàn)略機(jī)遇。