鋒尚文化腰揣近三億卻想IPO化緣 業(yè)務(wù)特性存弊端

• 2018年8月3日 YeShiMei來源：投資時報 325 14
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  2018-2023年版權(quán)證產(chǎn)品入市調(diào)查研究報告

  在市場競爭日益激烈、新產(chǎn)品層出不窮的今天，要開發(fā)一個新品并能迅速在市場上推廣其難度是可想而知的。只有經(jīng)過科學(xué)的市場分析、消費者分析、競爭對手的分析，做到有的放矢，才能使企業(yè)開發(fā)的新...

資產(chǎn)負(fù)債率上升其實為假象，預(yù)收款項的大幅上漲推動該公司貨幣資金從2015年的1168.30萬元猛升至2017年的2.81億元，不過其在研發(fā)活動上的投入?yún)s遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行業(yè)競爭對手

不過這并沒有給鋒尚文化帶來巨大的償債壓力。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司2016年和2017年不存在短期借款，而2015年的短期借款也僅為“象征性”的10萬元;雖然該公司報告期各期分別向銀行進(jìn)行了759.92萬元、465.76萬元和171.60萬元的長期借款，但這些款項在負(fù)債總額中的占比分別僅為27.21%、4.94%和0.65%。

那么，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅增長的原因究竟為何?

對此，招股書稱，隨著未執(zhí)行完畢的大型項目合同金額的增加，預(yù)收客戶的創(chuàng)意、設(shè)計及制作服務(wù)的款項余額也迅速增長，進(jìn)而造成資產(chǎn)負(fù)債率的提高。報告期各期末，該公司的預(yù)收款項余額分別達(dá)到903.60萬元、6078.26萬元和19938.98萬元，在負(fù)債總額中的占比分別為32.35%、64.49%和75.32%。

作為利潤的蓄水池，預(yù)收賬款對于企業(yè)資金鏈的好處不言而喻，鋒尚文化同樣受益匪淺。報告期各期末，該公司的貨幣資金分別為1168.30萬元、10539.31萬元和28118.89萬元，在流動資產(chǎn)中的占比分別達(dá)到37.44%、81.64%和66.27%。

頗有意味的是，盡管該公司報告期內(nèi)資金流充足，有充裕的盈余資金可用于生產(chǎn)投資，但其在資金使用方面卻十分“吝嗇”。

招股書顯示，該公司報告期各期的研發(fā)支出分別為113.56萬元、133.55萬元和149.89萬元，雖然在數(shù)額上有小幅增加，但其在營業(yè)收入中所占的比例卻呈逐年下降趨勢，分別僅為1.51%、0.94%和0.73%。

而同行業(yè)可比公司宋城演藝(SZ.300144)的研發(fā)支出在營業(yè)收入中的占比從2015年的0.64%上升至2017年的1.75%，風(fēng)語筑和華凱創(chuàng)意2016年和2017年更是一直維持在3%以上，且上述三家公司各年度的研發(fā)支出均達(dá)到千萬元級別。身處科技創(chuàng)新與內(nèi)容創(chuàng)新高度融合的產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入方面的落后可能會使該公司在業(yè)務(wù)競爭中處于不利地位。

此外，面對迅速擴(kuò)大的經(jīng)營規(guī)模，鋒尚文化稱其現(xiàn)有的項目承接能力接近飽和，已無法滿足市場對文化創(chuàng)意服務(wù)的迫切需求，因此該公司此次擬通過投資創(chuàng)意制作及綜合應(yīng)用中心建設(shè)項目、創(chuàng)意研發(fā)及展示中心建設(shè)項目和企業(yè)管理與決策信息化系統(tǒng)建設(shè)項目，來幫助其突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸并增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

但從項目資金來源來看，該公司投資這三個項目所需花費的4.19億元資金均打算通過上市融資的方式獲得，并沒有使用自有盈余資金充作部分資金來源的打算。

IDG資本入股

為了將上市融資的股權(quán)稀釋作用最小化，同時避免股權(quán)過于集中，企業(yè)創(chuàng)始人通常會選擇以家族控股的形式進(jìn)軍IPO，鋒尚文化亦是如此。

招股書顯示，此次公開發(fā)行股票前，該公司共有四名股東，包括兩名自然人股東沙曉嵐、王芳韻，以及兩名法人股東成長和諧二期(義烏)投資中心(有限合伙)(下稱“成長和諧二期”)、西藏晟藍(lán)文化傳播合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“西藏晟藍(lán)”)。

其中，身兼董事長和總經(jīng)理職務(wù)的沙曉嵐為控股股東，其不僅直接持有鋒尚文化55.95%的股份，還通過持有西藏晟藍(lán)82.88%的出資份額間接控制該公司11.71%股份。此外，其配偶王芳韻也擁有該公司17.34%的股份。照此算來，沙曉嵐、王芳韻夫婦合計共控制鋒尚文化85%的股份。

值得注意的是，1989年畢業(yè)于上海戲劇學(xué)院舞美系的沙曉嵐，目前還是中國舞美學(xué)會燈光藝術(shù)委員會主任，并長期擔(dān)綱央視春晚舞美燈光設(shè)計。

兩名法人股東的持股比例則較低，入股時間也不長。西藏晟藍(lán)成立于2017年3月，現(xiàn)為公司員工持股平臺，除持有鋒尚文化11.71%的股權(quán)外，其并未開展其他業(yè)務(wù)。成長和諧二期則是在2017年12月通過認(rèn)購和受讓合計15%的股權(quán)成為該公司第三大股東，不過這位股東“大有來頭”，其是最早開拓中國市場的外資風(fēng)投機(jī)構(gòu)IDG資本旗下管理的基金。

事實上，IDG資本此次入股鋒尚文化并非機(jī)緣巧合。據(jù)悉，IDG資本全球董事長熊曉鴿和鋒尚文化董事長沙曉嵐已相識多年，此前在鳥巢版《圖蘭朵》、G20峰會《最憶是杭州》等表演中都有合作，再加上同樣獲得IDG投資的觀印象藝術(shù)發(fā)展公司的聯(lián)合創(chuàng)辦人張藝謀，三者之間聯(lián)系緊密就不足為奇了。

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