美國(guó)氣勢(shì)如虹的科技股牛市還能持續(xù)多久？

• 2018年7月30日 ZhangHongYuan來(lái)源：新浪 572 32
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  2018-2023年版科技中介項(xiàng)目商業(yè)計(jì)劃書(shū)

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究竟什么造成了這種“冰火兩重天”?臉書(shū)出了什么問(wèn)題?亞馬遜又真的這么好嗎?美國(guó)氣勢(shì)如虹的科技股牛市還能持續(xù)多久?

至于未來(lái)臉書(shū)股價(jià)會(huì)怎么走，就要看這一營(yíng)收的滑坡要持續(xù)多久，且投資者的接受度如何。Wehner在會(huì)議中提及，分析師們不要指望臉書(shū)營(yíng)收增速很快會(huì)出現(xiàn)明顯改善，比過(guò)去低的增速會(huì)持續(xù)“數(shù)年……大于兩年，但是小于‘很多年’(more than two， less than many)”。 分析師也紛紛認(rèn)為，這種滑坡的確是“前所未見(jiàn)”，而這一詫異的反應(yīng)也已在股價(jià)中得到了反饋。

亞馬遜“高歌”，但隱憂(yōu)仍存

另一只明星科技股的境遇則截然不同。貝索斯(Jeff Bezos)仍帶著亞馬遜在構(gòu)建自己的龐大王國(guó)，但與早年不同的是，凈利潤(rùn)再也不是因擴(kuò)大投入而常年為負(fù)數(shù)。

今年以來(lái)，亞馬遜累漲了55%，過(guò)去三個(gè)月漲近20%，標(biāo)普500大盤(pán)今年以來(lái)累漲6.5%。亞馬遜在7月26日美股盤(pán)后公布了2018年二季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收和指引均不及預(yù)期，但每股盈利是預(yù)期的兩倍多。財(cái)報(bào)公布后，亞馬遜盤(pán)后短線(xiàn)漲超4%，接近1890美元，創(chuàng)歷史新高，隨后漲幅穩(wěn)定在近2%，交投不足1850美元。過(guò)去12次季報(bào)發(fā)布后，亞馬遜有8次股價(jià)上漲。

?具體而言，此次亞馬遜營(yíng)收為529億美元，較去年同期379.6億美元增長(zhǎng)39.4%，遜于預(yù)期533.5億美元或增長(zhǎng)41%，也是過(guò)去六個(gè)季度以來(lái)首次營(yíng)收遜于預(yù)期。

GAAP項(xiàng)下每股盈利(EPS)為5.07美元，是去年同期40美分的近十二倍，也是預(yù)期2.49美元的兩倍多，連續(xù)第四個(gè)季度盈利大幅超過(guò)預(yù)期。

第三季度營(yíng)收指引為540~575億美元區(qū)間，遜于市場(chǎng)預(yù)期的580.3億美元;三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指引為14~24億美元區(qū)間，基本符合預(yù)期的17.3億美元。

在彭博社統(tǒng)計(jì)的55位分析師中，僅有3人評(píng)級(jí)“持有”，沒(méi)有人評(píng)級(jí)“賣(mài)出”，剩下的全部評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”。機(jī)構(gòu)平均目標(biāo)股價(jià)從年初提升近50%，至1930美元，較周四收盤(pán)有6.7%漲幅空間。

你可能要問(wèn)，為什么投資者往常最看重的營(yíng)收不如預(yù)期，而股價(jià)反而還能大漲?

其實(shí)，二季度營(yíng)收低似乎也有其季節(jié)性因素，這也在預(yù)期之中。二季度營(yíng)收529億美元，處于亞馬遜官方預(yù)期的510~540億美元區(qū)間中段。市場(chǎng)之所以此前預(yù)期過(guò)高，是因?yàn)閬嗰R遜過(guò)去五個(gè)季度“習(xí)慣于”營(yíng)收超過(guò)官方指引的區(qū)間上限。

之所以投資者喜歡看亞馬遜的營(yíng)收，則是因?yàn)閬嗰R遜這類(lèi)創(chuàng)新企業(yè)在新領(lǐng)域的大力支出代表更大的機(jī)遇，理論上可以提振營(yíng)收，當(dāng)然這也意味著暫時(shí)犧牲掉一些利潤(rùn)也無(wú)所謂，而這就是“高成長(zhǎng)股”的特性。

同時(shí)，公司對(duì)于三季度的盈利指引也偏低，但這也是市場(chǎng)所預(yù)計(jì)到的。因?yàn)槿径乳_(kāi)始，亞馬遜要為年末的購(gòu)物季促銷(xiāo)活動(dòng)和雇員做準(zhǔn)備，7月中旬剛舉辦完公司史上最大的購(gòu)物節(jié)Prime Day。目前三季度指引的營(yíng)收數(shù)據(jù)整體遜于預(yù)期中位數(shù)，但符合市場(chǎng)預(yù)期的上限超過(guò)600億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指引也符合預(yù)期，因此投資者并不會(huì)為此而擔(dān)憂(yōu)。

有分析師就提及，三季度營(yíng)收指引的同比增速為23%~31%，外加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指引數(shù)據(jù)，代表3.4%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，將創(chuàng)七年來(lái)的三季度最高，這種結(jié)論并不算差。外加三季度美元走勢(shì)可能不會(huì)像年初以來(lái)這么強(qiáng)，那么亞馬遜的海外收入換算成美元也會(huì)造成一些匯兌損失，而這也在預(yù)期之內(nèi)。

值得注意的是，之所以亞馬遜此次的利潤(rùn)大幅上升，這與其核心傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)力和AWS云業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁都有密切關(guān)系。

在電商業(yè)務(wù)上，亞馬遜持續(xù)從直營(yíng)向第三方市場(chǎng)平臺(tái)的高利潤(rùn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，二季度直營(yíng)電商收入同比增長(zhǎng)14%，至272億美元;為第三方賣(mài)家提供服務(wù)的收入同比增長(zhǎng)39%至97億美元。

歷來(lái)都是利潤(rùn)貢獻(xiàn)大戶(hù)的云服務(wù)和數(shù)字廣告業(yè)務(wù)，這次也同樣可圈可點(diǎn)，而這也讓投資者不那么過(guò)度糾結(jié)差于預(yù)期的三季度營(yíng)收和利潤(rùn)指引。

二季度，亞馬遜AWS云業(yè)務(wù)營(yíng)收為61.05億美元，較去年同期的41億美元增長(zhǎng)48.9%，高于預(yù)期的60億美元，保持了全球云業(yè)務(wù)第一的寶座。不過(guò)，其當(dāng)季收入增速小于第二位微軟Azure云的89%。此外，AWS利潤(rùn)占整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(29.8億美元)的55%，較一季度的占比73%有所回落，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為26.9%，創(chuàng)紀(jì)錄新高。

分析師在電話(huà)會(huì)中也顯得十分“好相處”。他們認(rèn)為，亞馬遜二季度控制開(kāi)支成本的能力較強(qiáng)，資本支出同比上漲20%，小于一季度的增速44%，與谷歌和臉書(shū)的大幅開(kāi)支形成對(duì)比。倉(cāng)儲(chǔ)中心支出、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)支出、 技術(shù)/內(nèi)容支出分別同比增長(zhǎng)54%、30%和31%，均小于一季度的66%、41%和40%。

當(dāng)然，機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)向來(lái)都是共生關(guān)系?；鸾?jīng)理的擔(dān)憂(yōu)在于，亞馬遜是否可能會(huì)面臨對(duì)全食超市(Wholefoods)整合失敗。因?yàn)槭召?gòu)后原全食超市高管層很多人辭職;同時(shí)，分析師也擔(dān)憂(yōu)亞馬遜新業(yè)務(wù)開(kāi)拓不力，因?yàn)樗幤妨闶坌袠I(yè)的壁壘較高;此外，Prime提價(jià)能力有限，5月11日將年費(fèi)提升20美元至119美元后，需要關(guān)注新用戶(hù)增長(zhǎng)和6月中旬續(xù)費(fèi)的老用戶(hù)流失。

一直以來(lái)，科技股可為牽動(dòng)了所有美股投資人的心。截至今年上半年，科技股幾乎貢獻(xiàn)了標(biāo)普500的多數(shù)漲幅，標(biāo)普500科技板塊漲幅10%，紐交所FANG+漲幅30%，相比之下標(biāo)普500漲幅僅不足3%。其市值之大也足以撼動(dòng)市場(chǎng)，因此在投資者撤離時(shí)，全市場(chǎng)也可能陷入崩潰。

就好比此次臉書(shū)的“滑鐵盧”，美股可謂高度波動(dòng)，更是因此而結(jié)束了此前的連漲格局;而對(duì)亞馬遜而言，二季度財(cái)報(bào)也并不是“萬(wàn)里無(wú)云”，三季度在Prime Day和更確切的Prime付費(fèi)會(huì)員變動(dòng)數(shù)據(jù)給出后，很難說(shuō)投資者不會(huì)對(duì)亞馬遜進(jìn)行重新定價(jià)。而且，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)升溫的當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策必然邊際收緊，從而導(dǎo)致估值收縮。在這一背景下，就要看科技巨頭的盈利增速能不能跑贏估值收縮的節(jié)奏了。

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