境外投資者對中國境內債市的投資熱情上升

• 2017年9月25日 ZhangHongYuan來源：證券時報 1033 65
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在各類互聯(lián)互通機制建立后，境外投資者對中國境內債市的投資熱情也隨之上升。

　　外國投資者目前持有的債券總量只占中國國內債券市場的2%，匯豐美洲地區(qū)環(huán)球銀行及資本市場業(yè)務負責人Thierry Roland在接受記者采訪時預計，該比例有望在幾年之內增至15%左右。

　　“對境外投資者而言，中國債市的投資渠道等硬性障礙越來越少，但是軟性因素還比較明顯，境外投資者對中國債券市場的交易規(guī)則、發(fā)行人資質和透明度等還存在一些疑問，這需要一個漸進的過程。” 他表示。

　　此外，他還表示，美聯(lián)儲加息預期不可避免地增加中資美元債的利率風險，監(jiān)管層也在積極關注潛在風險，但只要發(fā)行人資產端有相應的美元資產，利率風險就還在可控范圍內。

　　加快對外開放步伐

　　隨著對外開放加大，中國債券市場也吸引了更多的國外資本和投資者積極參與。

　　Thierry Roland表示，在債券通等互聯(lián)互通機制建立后，境外投資者對中國債券市場興趣大增?！耙环矫妫^去境外投資者投資中國銀行間市場需要在岸開設賬戶，而債券通推出后直接可以離岸投資;另一方面，過去缺乏投資渠道的境外投資者參與中國債市的通道也被打開了，這部分投資者是債券通利好的主要投資群體?！?/p>

　　當然，對于境外投資者而言，雖然中國債市的投資障礙大部分都已消除，尤其是投資渠道障礙越來越少，但部分軟性的約束依舊存在，目前境外投資者更多的還是偏好國債和政策性銀行債投資。“還是需要加強中國債市在境外的投資者教育工作，讓境外投資者更加熟悉中國債券市場，包括交易規(guī)則、發(fā)行人資質和現(xiàn)金流狀況、信披透明度等?！?/p>

　　匯豐銀行(美國)行長兼行政總裁Patrick Burke還認為，貨幣可兌換性也是境外投資者面臨的阻礙之一。“人民幣國際化及其資本項下可兌換能夠更快地發(fā)生，肯定對吸引海外投資者投資境內債市是非常有利的?！?/p>

　　“無論是政策落地還是需求落地，都是一個漸進的過程，可以看到境外投資者對中國債市的興趣在迅速增加，外國投資者持有的債券總量在中國國內債券市場中的占比也有望上升至15%，因此境外投資者在中國債券市場的投資潛力是非常大的?！癟hierry Roland總結稱。

　　關注美聯(lián)儲加息對中資美元債影響

　　中國債市加快對外開放的另一面，則是中資企業(yè)離岸債券發(fā)行量創(chuàng)出新高。彭博數(shù)據(jù)顯示，上半年中資美元債發(fā)行1334只，規(guī)?？傆?682億美元，接近去年全年發(fā)行量，而去年同期，兩個數(shù)據(jù)分別為144只和560億美元。

　　有分析人士表示，中資美元債發(fā)行創(chuàng)新高，得益于供需兩端作用。“供給端，中國企業(yè)走出去步伐加快，以及國內融資環(huán)境收緊、波動加劇，隨之而來的就是外幣負債的需求;需求端，中資美元債收益率較優(yōu)，境外投資者也樂于投資于新興市場債券?！币患抑匈Y行香港投行研究人士認為。

　　不過，雖然一級市場發(fā)行火爆，中資美元債的二級市場卻相對冷清，缺乏流動性。Thierry Roland對這個現(xiàn)象并不是特別擔心，他認為這只是債券市場結構性的變化?！斑@個現(xiàn)象并不僅限于中資發(fā)債公司，歐美的發(fā)行人也面臨這個問題，這主要是由于金融危機后市場結構的變化，出于某些交易監(jiān)管規(guī)定，更多的投資者更偏向于一級市場購買并持有至到期?！?Thierry Roland稱。

　　值得注意的是，中資美元債的投資者仍以境內投資者為主，也有部分東南亞地區(qū)投資者購買熱情較高。Thierry Roland認為，對于任何投資者而言，在購買債券時最重要的考慮因素都是“了解發(fā)行人”，而歐美投資者對中資企業(yè)及其債券的質量了解甚少，所以在資產配置時可能會避開企業(yè)債券。

　　在越來越多的中資企業(yè)發(fā)行美元債券，在國際市場愈加活躍的同時，Thierry Roland也提示稱“必須密切關注美聯(lián)儲加息帶來的利率風險”。不過他也認為，對任何公司而言，如果以非本幣來發(fā)債，勢必面臨利率波動風險，但更重要的是在資產端是否具有外幣資產來抵充這種風險。

　　“可見的是，較多發(fā)行美元債的中資企業(yè)不僅有美元負債，還有美元資產，此時利率風險就不會成為很難克服的風險，畢竟在加息的情況下，以美元計價的資產回報率也在上升?！?Thierry Roland認為。

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