英國(guó)消費(fèi)信貸問(wèn)題多 或成下一個(gè)泡沫

• 2017年8月23日 ZhangHongYuan來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 1139 73
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英國(guó)最大的次貸供應(yīng)商Provident Financial周二遭遇“四連擊”，停止派發(fā)期中股息、預(yù)計(jì)全年盈利轉(zhuǎn)虧、掌管了公司十年的CEO辭職、信用卡業(yè)務(wù)接受英國(guó)監(jiān)管當(dāng)局調(diào)查。

　　公司股價(jià)周二最深跌超74%，創(chuàng)上市以來(lái)幅度最大;收跌66.22%，至589.50便士的1999年上市以來(lái)最低。2019年到期的10年期公司債收益率從周一的1.9%，猛漲至12.6%，代表二級(jí)市場(chǎng)的債券價(jià)格暴跌。

　　周二的跌幅為公司抹去了近20億英鎊市值，今年以來(lái)累跌80%，市值抹去至少30億英鎊。股價(jià)在4月底還曾觸及年內(nèi)高位32英鎊(1英鎊等于100便士)，目前跌至5.7英鎊左右。

　　金融危機(jī)后，Provident Financial可謂英國(guó)金融界的寵兒。在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)敗走消費(fèi)信貸的“麥城”之時(shí)，公司業(yè)務(wù)迎頭趕上，股價(jià)在十年間翻了三倍，并于2015年12月加入FTSE 100藍(lán)籌股“套餐”。

　　盡管金融危機(jī)令次貸成為“眾矢之的”和負(fù)面字眼，但公司創(chuàng)始人Joshua Waddilove是1880年代著名的慈善家和社會(huì)改革者，相信上門(mén)幫助工薪階層辦理貸款可以有效降低貧困。

　　公司目前擁有240萬(wàn)名借貸客戶(hù)，大多數(shù)人面臨失業(yè)或正領(lǐng)取救濟(jì)金。旗下主要業(yè)務(wù)有信用卡分支Vanquis Bank、次級(jí)車(chē)貸Moneybarn以及在線消費(fèi)信貸平臺(tái)Satsuma。

　　迎合潮流的自動(dòng)化都是好的嗎?

　　雇傭自由職業(yè)者、進(jìn)行上門(mén)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的貸款銷(xiāo)售和催還賬款的業(yè)務(wù)模式，經(jīng)過(guò)了100多年的考驗(yàn)后按理說(shuō)“沒(méi)毛病”，截止2016年底的貸款回收率高達(dá)90%。

　　但為了趕上時(shí)代浪潮，前CEO Peter Crook在今年2月宣布要進(jìn)行現(xiàn)代化改革，把4500名上門(mén)客服變?yōu)?500名用科技武裝起來(lái)的“客戶(hù)體驗(yàn)經(jīng)理”。他們?nèi)耸忠慌_(tái)iPad，并通過(guò)分析軟件制定路線和預(yù)約面談時(shí)間。

　　這一決定激起了軒然大波。一位前上門(mén)銷(xiāo)售人員表示，昔日家庭借貸模式雇傭的業(yè)務(wù)代表往往是客戶(hù)的朋友或親屬，可以確保較高的還款率，但高科技作業(yè)反而割斷了人與人之間的關(guān)系。

　　果然，公司在6月不得不宣布商業(yè)模式切換遇到困難，大部分自雇傭業(yè)務(wù)代表要求離職，導(dǎo)致發(fā)售新貸款和催還賬款方面的效率大幅降低。不僅每周借貸總額減少近1000萬(wàn)英鎊，債務(wù)回收率也降至57%。公司6月預(yù)計(jì)今年還能盈利6000萬(wàn)英鎊，但8月卻表示將虧損8000萬(wàn)到1.2億英鎊。

　　此外，IT系統(tǒng)也開(kāi)始出現(xiàn)數(shù)據(jù)整合問(wèn)題，新運(yùn)營(yíng)模式?jīng)]有實(shí)現(xiàn)充分的本地自動(dòng)化，導(dǎo)致人力資源分配不均。不過(guò)公司表示，近20億英鎊的應(yīng)收賬款質(zhì)量沒(méi)有惡化，車(chē)貸和網(wǎng)貸業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)照舊。公司計(jì)劃在三季度加速切換至新的商業(yè)模式，迎接四季度的消費(fèi)信貸高峰期。

　　英國(guó)消費(fèi)信貸問(wèn)題多 或成下一個(gè)泡沫

　　但英國(guó)金融行為管理局FCA對(duì)其信用卡業(yè)務(wù)的調(diào)查，令絕大多數(shù)券商發(fā)表了負(fù)面展望。監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要針對(duì)的是信用卡還款計(jì)劃，可能認(rèn)為其鼓勵(lì)消費(fèi)者多開(kāi)新卡，將舊卡債務(wù)余額用免息的方式轉(zhuǎn)移到新卡上。

　　由于這一核心業(yè)務(wù)每年產(chǎn)生營(yíng)收7000萬(wàn)英鎊，一旦遭遇大額罰款或個(gè)別推介項(xiàng)目取消，將對(duì)財(cái)報(bào)造成不可挽回的負(fù)面影響。

　　RBC Capital Markets認(rèn)為，在公司商譽(yù)、重點(diǎn)業(yè)務(wù)和管理團(tuán)隊(duì)遭遇多重打擊的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)跌，任何時(shí)候都不建議買(mǎi)入，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度最早到明年才會(huì)明朗。包括AQR、Systematica和Lansdowne Partners在內(nèi)的多家英國(guó)頂級(jí)對(duì)沖基金，也在8月融券強(qiáng)勢(shì)賣(mài)空這一個(gè)股。

　　從表面來(lái)看，公司的崩盤(pán)是自身發(fā)展戰(zhàn)略失誤所致，但也有分析師擔(dān)心英國(guó)整體消費(fèi)信貸過(guò)高的問(wèn)題，花旗集團(tuán)在3月研報(bào)中直接稱(chēng)“消費(fèi)信貸是英國(guó)下一個(gè)泡沫”。截止今年6月，英國(guó)的無(wú)擔(dān)保消費(fèi)信貸自2008年以來(lái)首次超過(guò)2000億英鎊，同比增長(zhǎng)10%。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪對(duì)此提出警告，并將相關(guān)金融產(chǎn)品前景展望調(diào)至“負(fù)面”。

　　目前英國(guó)央行的基準(zhǔn)利率仍維持在0.25%的創(chuàng)紀(jì)錄低位，英鎊下跌等因素導(dǎo)致的通貨膨脹率上升使得實(shí)際工資增長(zhǎng)停滯不前，客觀上刺激了消費(fèi)信貸不斷增長(zhǎng)。英國(guó)央行和FCA都開(kāi)始擔(dān)心這種局面會(huì)出現(xiàn)失控。

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