1、生豬養(yǎng)殖

供需格局支撐豬價(jià)走高，積極把握右側(cè)機(jī)遇。我們認(rèn)為供需格局支撐豬價(jià)在下半年持續(xù)震蕩走高，從供給端來看，能繁母豬產(chǎn)能去化已成氣候，生產(chǎn)效率邊際提升有限，二育壓欄等行為趨于理性，預(yù)計(jì)豬肉供給收縮在下半年將持續(xù)顯現(xiàn)；從需求端來看，替代品對于豬肉市場需求影響有限，Q3進(jìn)入消費(fèi)旺季后，豬肉消費(fèi)需求存在邊際改善的預(yù)期，對豬價(jià)形成一定支撐，預(yù)計(jì)后市豬價(jià)持續(xù)震蕩上行。

24年全國生豬定點(diǎn)屠宰量和屠宰開工率在1月份沖高后明顯回落，1-5月份全國生豬定點(diǎn)屠宰量1.36億頭，同比增長0.79%，與去年同期基本持平。6月全國屠宰開工率24.90%，相比去年同期下滑4.87個(gè)百分點(diǎn)，白毛比價(jià)也低于去年同期水平，消費(fèi)整體表現(xiàn)較為低迷。從豬肉替代品的價(jià)格變化來看，截止2024年月11日，豬肉價(jià)格28.90元/公斤，牛肉、羊肉、雞蛋和雞肉價(jià)格分別為68.74、70.73、10.46和23.57元/公斤，相比年初分別下降15.08%、8.35%、5.51%和1.17%。價(jià)格下降較多的牛羊肉價(jià)格仍顯著高于豬肉價(jià)格，預(yù)計(jì)替代品對于豬肉市場需求影響有限，Q3進(jìn)入消費(fèi)旺季后，豬肉消費(fèi)需求存在邊際改善的預(yù)期，對豬價(jià)形成一定支撐。

圖表：全國生豬定點(diǎn)屠宰量（單位：萬頭%）

數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院整理

目前板塊處于周期價(jià)格上行，板塊盈利開始兌現(xiàn)的右側(cè)投資階段，行業(yè)PB估值處于調(diào)整后底部抬升階段，投資者對于后市豬價(jià)高度和持續(xù)性仍有分歧。生豬板塊預(yù)計(jì)隨豬價(jià)上行而維持景氣，行業(yè)估值具備安全性和向上彈性。

2、家禽養(yǎng)殖

白雞結(jié)構(gòu)性短缺，黃雞盈利改善。家禽養(yǎng)殖細(xì)分子板塊邏輯各有不同，白羽肉雞22年引種缺口給行業(yè)種雞供給帶來了結(jié)構(gòu)性短缺，預(yù)計(jì)24年將持續(xù)影響商品代供給。巴西封關(guān)、豬雞共振和旺季需求提升則共同帶來了需求端的邊際向好，我們看好下半年肉雞產(chǎn)業(yè)鏈景氣改善。建議首先關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游父母代及商品代雞苗供應(yīng)商，其次關(guān)注商品代肉雞養(yǎng)殖企業(yè)。黃雞弱勢產(chǎn)能持續(xù)出清，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，市占率進(jìn)一步提升。24Q2銷售價(jià)格改善疊加成本下行，企業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)扭虧，預(yù)計(jì)下半年盈利改善有望持續(xù)。

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示2023年全年祖代白羽肉種雞引種更新量127.88萬套，相比去年同期增長57.22%，重新回到110萬套平衡點(diǎn)以上。祖代引種供給相對充足，但從結(jié)構(gòu)上來看，海外引種占比依然較低，2023年祖代國內(nèi)自繁量和國外引種占比分別為64.73%和35.27%。美國方面，23年12月俄克拉荷馬州開始對國內(nèi)供種；新西蘭方面，科寶正常引種，安偉杰尚未開關(guān)。

24年上半年全國祖代更新量合計(jì)為76.9萬套，環(huán)比增長29.03%，同比增長12.62%，預(yù)計(jì)全年引種更新量140-155萬套之間。從區(qū)域占比來看，美國品種、新西蘭品種和國產(chǎn)品種占比分別為38%、19%和43%，其中美國品種相比去年同期增加10.81%。從品種占比來看，受益于美國引種量增加，AA+/羅斯308占比重回首位，達(dá)到28.35%，但相比需求供給依舊偏緊；利豐、科寶變動(dòng)不大；國內(nèi)更新量處于高位，市場接受度仍需持續(xù)關(guān)注。

3、動(dòng)保

養(yǎng)殖盈利抬升，關(guān)注動(dòng)保行業(yè)景氣回升。短期來看，養(yǎng)殖盈利抬升有望帶來動(dòng)保行業(yè)景氣回升，5月以來豬價(jià)漲勢明顯，養(yǎng)殖端重回盈利區(qū)間，能繁母豬存欄量小幅回升，預(yù)期動(dòng)保產(chǎn)品特別是豬用動(dòng)保產(chǎn)品需求在下半年將持續(xù)改善，帶動(dòng)單頭動(dòng)保產(chǎn)品支出增長，動(dòng)保行業(yè)需求回暖、業(yè)績改善可期。長期來看新疫苗新品類的拓展有望持續(xù)打開行業(yè)空間，我們認(rèn)為，具備以研發(fā)和工藝為核心的平臺(tái)優(yōu)勢的頭部企業(yè)競爭力有望持續(xù)強(qiáng)化。

4、飼料

豬料需求觸底回升，水產(chǎn)料回暖可期。從成本端來看，大宗原料價(jià)格回調(diào)緩解了飼料成本壓力。從細(xì)分品類來看，豬料有望隨著豬價(jià)景氣回升和消費(fèi)旺季體重抬升維持回升趨勢；24Q2水產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)底部抬升趨勢，疊加魚粉價(jià)格高位回落，預(yù)計(jì)水產(chǎn)料消費(fèi)需求和盈利能力在下半年有望同步改善。具備配方研發(fā)能力和成本控制能力的頭部飼料企業(yè)競爭力有望凸顯，實(shí)現(xiàn)量利齊升。

24年上半年大宗原材料玉米、豆粕的價(jià)格回調(diào)，24年7月18日全國玉米、豆粕市場價(jià)格分別為2.59和3.55元/公斤，相比年初分別下降6.16%和16.86%，飼料行業(yè)成本壓力明顯緩解。飼料產(chǎn)品作為成本加成定價(jià)產(chǎn)品，飼料價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，24年7月18日育肥豬配合料、肉雞配合料價(jià)格3.54和3.63元/公斤，相比年初下降6.10%和6.68%。

5、種植種業(yè)

生物育種擴(kuò)面提速，關(guān)注拉尼娜天氣對作物影響。我國24年主糧供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)定，全球糧食供應(yīng)整體平穩(wěn)，拉尼娜現(xiàn)象在秋冬季節(jié)發(fā)生概率較高，后續(xù)對于全球糧食市場影響建議持續(xù)關(guān)注。糧食安全作為國家中長期戰(zhàn)略持續(xù)獲得政策面關(guān)注，2024年中央一號(hào)文件再次強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)生物育種產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)面提速。24年是轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化元年，推廣進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，參與企業(yè)競爭壁壘強(qiáng)，并逐步進(jìn)入收入業(yè)績兌現(xiàn)階段，建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)推廣進(jìn)度和收入兌現(xiàn)情況。

6、寵物

出口業(yè)務(wù)快速增長，持續(xù)看好國內(nèi)市場國牌崛起。寵物食品出口業(yè)務(wù)恢復(fù)穩(wěn)健增長，國內(nèi)市場消費(fèi)具備韌性，行業(yè)規(guī)模仍在穩(wěn)步提升。從競爭格局而言，國產(chǎn)品牌已逐步占據(jù)消費(fèi)者心智，成為消費(fèi)主流，各個(gè)國產(chǎn)品牌持續(xù)順應(yīng)健康化、精細(xì)化的消費(fèi)趨勢，推出符合消費(fèi)需求的新產(chǎn)品，通過電商渠道營銷、直播等各種方式擴(kuò)大銷售規(guī)模，市占率和盈利能力有望持續(xù)提升。

寵物食品出口業(yè)務(wù)已經(jīng)走出了前期庫存調(diào)整期，重回高速增長通道。海關(guān)總署出口數(shù)據(jù)顯示，寵物食品出口數(shù)量和金額在24年上半年同比大幅提升。24年1-6月，寵物食品出口數(shù)量累計(jì)達(dá)到15.88萬噸，同比增長29.56%；出口金額7.01億美元，同比增20.78%。