廢紙供應(yīng)減少 為什么國內(nèi)箱板瓦楞紙還不漲價(jià)？

• 2018年7月25日 YaoEnHua來源：中國紙網(wǎng) 1017 64
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  2018-2023年中國智能防盜門行業(yè)供需趨勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

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外廢嚴(yán)限致國內(nèi)廢紙短缺，為何當(dāng)前原紙還會(huì)跌價(jià)?

外廢嚴(yán)限致國內(nèi)廢紙短缺，為何當(dāng)前原紙還會(huì)跌價(jià)?

1、直接原因：

本輪跌價(jià)的直接原因是6月下旬大型紙廠提高了國廢收購驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的國產(chǎn)廢紙，采取折價(jià)或扣點(diǎn)的方式降低進(jìn)廠價(jià)格，導(dǎo)致國廢實(shí)際成交價(jià)格出現(xiàn)下滑，這背后反映出當(dāng)前紙廠廢紙庫存其實(shí)并不短缺。

2、深層次原因：

從當(dāng)前紙廠庫存數(shù)據(jù)來看，6月底華南地區(qū)箱板瓦楞紙庫存天數(shù)已達(dá)到近兩年的相對(duì)高位，雙雙達(dá)到17.6天，當(dāng)前紙廠庫存已到達(dá)2017年兩次階段高點(diǎn)水平(2017年3月、2017年10月)。

國盛證券近期走訪了福建地區(qū)包裝紙產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)，進(jìn)行深度草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，終端商品生產(chǎn)企業(yè)對(duì)于后期貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)其訂單的影響較為悲觀，前期原材料備貨積極性下降，庫存下滑。中游二級(jí)廠和三級(jí)廠也在過去兩個(gè)月時(shí)間里與下游節(jié)奏一致，采取降庫動(dòng)作，我們認(rèn)為這是當(dāng)前箱板瓦楞紙大廠原紙庫存逐步走高的原因。

與此同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，二季度福建地區(qū)部分中游二級(jí)廠進(jìn)口原紙使用量出現(xiàn)大幅上漲的趨勢(shì)，大廠階段性穩(wěn)價(jià)也有遏制進(jìn)口成品紙進(jìn)口量上升趨勢(shì)的目的。近期以玖龍、理文、山鷹在內(nèi)的多數(shù)箱板瓦楞紙大廠宣布階段性停機(jī)檢修計(jì)劃，停機(jī)檢修期間自然原材料廢紙的需求將出現(xiàn)下滑，紙廠廢紙庫存不短缺的現(xiàn)象出現(xiàn)。

下半年紙價(jià)會(huì)出現(xiàn)快速上漲局面嗎?廢紙是否會(huì)斷崖式下跌?

2017年3月和10月的兩次紙廠庫存高點(diǎn)，后期板塊的走勢(shì)截然不同。3月之后紙廠庫存快速下行伴隨的是紙價(jià)出現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月的上漲，而10月之后紙廠庫存穩(wěn)步下行伴隨的是紙價(jià)連續(xù)5個(gè)月的調(diào)整。

1、為什么2017年紙廠高庫存時(shí)點(diǎn)之后會(huì)迎來截然不同的紙價(jià)走勢(shì)呢?

2017年3月，箱板瓦楞紙價(jià)格最高點(diǎn)分別為4500元/噸、4000元/噸，當(dāng)時(shí)國廢價(jià)格在1850元左右，價(jià)差分別為2650元/噸、2150元/噸，當(dāng)時(shí)行業(yè)平均毛利潤分別為910元/噸、916元/噸;而10月時(shí)，箱板瓦楞紙價(jià)格最高點(diǎn)分別為6250元/噸、5725元/噸，國廢價(jià)格在3000元左右，價(jià)差分別達(dá)到3250元/噸、2725元/噸，當(dāng)時(shí)行業(yè)平均毛利潤分別為1850元/噸、1980元/噸，10月行業(yè)毛利潤幾乎是3月時(shí)的一倍，調(diào)整空間自然更大。

2017年，兩輪紙廠庫存高點(diǎn)之后的紙價(jià)上漲空間是不一樣的。2017年3月紙價(jià)出現(xiàn)短期快速回調(diào)后分別達(dá)到3833元/噸、2763元/噸，而10月之后的快速回調(diào)紙價(jià)穩(wěn)定在5000元/噸、4000元/噸。從心理上來看，價(jià)格上漲空間有較大差異，這將直接影響到后期行業(yè)庫存策略。

兩輪紙廠庫存高點(diǎn)前，下游補(bǔ)庫周期長短存在差異。3月前，下游整體只經(jīng)歷了3個(gè)月的補(bǔ)庫周期，與紙廠關(guān)系較為密切的下游渠道拿到了較多的原紙，而仍有一部分其他渠道依然庫存不高;而10月的高位，下游經(jīng)歷了自4月以來為期6個(gè)月的充分補(bǔ)庫。我們判斷，2017年10月時(shí)點(diǎn)下游庫存整體高于3月時(shí)點(diǎn)，因此10月后行業(yè)的調(diào)整周期較3月更長。

2、當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的紙廠高庫存更像去年哪個(gè)時(shí)點(diǎn)呢?

我們的答案是更像3月，且比3月情況略好。受貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期影響，近期包裝紙下游環(huán)節(jié)對(duì)需求預(yù)期悲觀，紛紛降低購買力度，前期下游渠道降庫策略造成紙廠庫存高位，我們判斷當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下游庫存比去年3月要低。當(dāng)前行業(yè)平均毛利潤更低。箱板瓦楞紙當(dāng)前時(shí)點(diǎn)行業(yè)平均毛利潤分別在-100元/噸，100元/噸左右。目前以國廢作為主要原材料的中小紙廠可能處在現(xiàn)金利潤的盈虧平衡點(diǎn)上。紙價(jià)繼續(xù)回調(diào)的可能性不大。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)即將進(jìn)入行業(yè)終端需求旺季。10月將進(jìn)入包裝紙行業(yè)終端商品需求旺季，下游一定會(huì)出現(xiàn)階段性按需補(bǔ)庫動(dòng)作，這個(gè)動(dòng)作是剛性的。

不利因素在于，當(dāng)前紙價(jià)相對(duì)于2017年3月更高，更易受到進(jìn)口成品紙市場沖擊。但從數(shù)據(jù)上來看，今年1-5月，國內(nèi)瓦楞紙累計(jì)進(jìn)口28.35萬噸，同比增長22.83%，對(duì)國內(nèi)瓦楞紙供給影響同比上升不到1個(gè)點(diǎn)，基數(shù)較小，增長幅度并非十分巨大，說明國內(nèi)多數(shù)二級(jí)廠對(duì)于進(jìn)口成品紙渠道持謹(jǐn)慎態(tài)度，我們認(rèn)為這和進(jìn)口成品紙的渠道供應(yīng)穩(wěn)定性以及產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性較差有很大關(guān)系。但不能否認(rèn)，這依然是國內(nèi)成品原紙價(jià)格上漲的一大制約要素。綜合來看，我們依然認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的紙廠高庫存基本面優(yōu)于去年3月。

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