朱嘯虎的投資邏輯：有所為 有所不為

• 2017年12月27日 ZhangHongYuan來源：新浪科技 360 16
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  2018-2023年中國低聚果糖行業(yè)市場深度調(diào)查與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告

  低聚果糖研究報(bào)告對(duì)低聚果糖行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對(duì)研究過程中所獲取的低聚果糖資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫...

細(xì)數(shù)金沙江創(chuàng)投的投資史，一路走來，這家投資機(jī)構(gòu)遵循著自己的投資邏輯，有所為，有所不為，也因此曾有錯(cuò)過和失敗。

最近，朱嘯虎因?yàn)?歧視60后創(chuàng)業(yè)者"再一次上了熱搜，他這行為的背后，是年輕創(chuàng)業(yè)者給他所帶來的自信與驕傲。滴滴、餓了么、映客、ofo……是這些由年輕人創(chuàng)建的獨(dú)角獸項(xiàng)目讓朱嘯虎以及他所執(zhí)掌的金沙江創(chuàng)投聲名鵲起。

實(shí)際上，從數(shù)字上看，金沙江創(chuàng)投每年所投的項(xiàng)目并不多，每年最多20幾個(gè)。瞄準(zhǔn)了再出手，而不是拿著機(jī)關(guān)槍亂掃，有些像“狙擊手”，金沙江創(chuàng)投這種打法必有遺漏，但幸運(yùn)的是，命中率相對(duì)比較高。

細(xì)數(shù)金沙江創(chuàng)投的投資史，一路走來，這家投資機(jī)構(gòu)遵循著自己的投資邏輯，有所為，有所不為，也因此曾有錯(cuò)過和失敗。作為一家正在成長中的投資機(jī)構(gòu)，一切才剛剛開始。

裂變：前世今生

金沙江創(chuàng)投創(chuàng)業(yè)于2004年，發(fā)展至今經(jīng)歷了一些變故，但這個(gè)品牌一直在持續(xù)，并且迸發(fā)出全新的活力。目前，金沙江創(chuàng)投管理著約20億美元的資產(chǎn)，包括美元和人民幣基金。在硅谷、北京和新加坡均設(shè)立了辦事處。

作為一支有13年歷史的基金，發(fā)生在金沙江創(chuàng)投故事亦在一定程度上折射了中國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展脈絡(luò)。

目前，以金沙江命名的投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)在有三家：金沙江創(chuàng)投 、金沙江資本、金沙江聯(lián)合。三家有一些歷史淵源，但是，現(xiàn)在均為獨(dú)立品牌，且在股權(quán)上三家也已經(jīng)沒有任何關(guān)系。

而我們所熟知的金沙江創(chuàng)投，說起來，這是一個(gè)曾經(jīng)的實(shí)習(xí)生對(duì)大Boss的逆襲故事。

2003年左右，伍伸俊和林仁俊一起籌備創(chuàng)辦金沙江創(chuàng)投，當(dāng)時(shí)潘曉峰也作為創(chuàng)始合伙人一起參與進(jìn)來。丁健是在2003年從亞信卸任CEO，然后被林仁俊拉著轉(zhuǎn)身投行，加入金沙江創(chuàng)投擔(dān)任合伙人。

2007年，朱嘯虎結(jié)束自己8年的創(chuàng)業(yè)生涯，受到伍伸俊邀請(qǐng)加入金沙江創(chuàng)投，擔(dān)任合伙人。朱嘯虎和伍伸俊很早就認(rèn)識(shí)，并保持著聯(lián)系。兩人初識(shí)于1997年，還在復(fù)旦讀研究生的朱嘯虎去北電網(wǎng)絡(luò)實(shí)習(xí)，認(rèn)識(shí)了在那里當(dāng)高管的伍伸俊。

在朱嘯虎加入后，金沙江創(chuàng)投一度發(fā)展到5位董事總經(jīng)理和多位合伙人。5位董事總經(jīng)理分別是：伍伸俊、林仁俊、丁健、潘曉峰和朱嘯虎。

2016年6月底，金沙江品牌一分為三。

2016年，伍伸俊離開金沙江創(chuàng)投，創(chuàng)立金沙江資本(背后是北京世紀(jì)金沙江創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、北京金沙江創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司)。

幾乎在2016年同一時(shí)間，潘曉峰離開金沙江創(chuàng)投，創(chuàng)立金沙江聯(lián)合(背后為北京金沙江聯(lián)合管理咨詢有限公司、金沙江聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè))。

而現(xiàn)在的金沙江創(chuàng)投也為2016年重新注冊(cè)，背后公司是北京金沙江朝華管理咨詢有限公司，法人是朱嘯虎。

這三家名字及其相似，但已經(jīng)毫無關(guān)聯(lián)，他們的投資階段和關(guān)注的領(lǐng)域以及所做的事情也完全不同。朱嘯虎也多次發(fā)聲明指出，“金沙江創(chuàng)投、金沙江聯(lián)合、金沙江資本完全沒有任何關(guān)系，我們金沙江創(chuàng)投不對(duì)金沙江聯(lián)合以及金沙江資本的任何投資行為及項(xiàng)目背書?！?/p>

現(xiàn)在的金沙江創(chuàng)投有4位董事總經(jīng)理，朱嘯虎、丁健和林仁俊以及葉淑芬，其中，葉淑芬不負(fù)責(zé)具體投資業(yè)務(wù)，而負(fù)責(zé)投資者關(guān)系和財(cái)務(wù)，朱嘯虎、丁健和林仁俊是此前老金沙江創(chuàng)投保留下來的，朱嘯虎排在了金沙江創(chuàng)投官網(wǎng)的第一位。

聚焦：主打消費(fèi)相關(guān)和技術(shù)企業(yè) 偏愛A輪

在伍伸俊時(shí)代，金沙江創(chuàng)投關(guān)注半導(dǎo)體，新材料和無線互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司的投資。

而現(xiàn)在的金沙江創(chuàng)投則專注于投資高新技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以看出，金沙江創(chuàng)投入手?jǐn)?shù)目排名靠前的有企業(yè)服務(wù)、硬件、電子商務(wù)以及本地生活。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，在3位董事總經(jīng)理中，作為金沙江創(chuàng)投的頂梁柱，朱嘯虎主要關(guān)注那些跟消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)，最近在關(guān)注新零售;而老將丁健風(fēng)格比較謹(jǐn)慎，投資偏企業(yè)、偏原創(chuàng)技術(shù)領(lǐng)域;元老級(jí)的林仁俊目前也比較偏技術(shù)，但是他比較多的是從美國的一些成功模式去學(xué)習(xí)。

3個(gè)人關(guān)注點(diǎn)不同，性格也大不相同。作為投資人，此前，很少人給自己所投項(xiàng)目搖旗吶喊，朱嘯虎開了先河。今年，朱嘯虎還因?yàn)闋幷撃Π莺蚾fo誰的商業(yè)模式更好，跟馬化騰在朋友圈開懟。丁健認(rèn)為，這就是朱嘯虎和其他人不一樣的地方，而這也要有一定的積累和勇氣才能做到。

朱嘯虎也因此比較受創(chuàng)業(yè)者歡迎，被冠以“自帶風(fēng)口的男人”、“獨(dú)角獸捕手”等多個(gè)標(biāo)簽。今年，朱嘯虎也在《中國頂級(jí)投資人排行榜TOP50》之列，這份榜單是首份由創(chuàng)業(yè)者所投出來的。

在朱嘯虎所投項(xiàng)目中，電商品類占一半，偏好交易類公司。在大的投資方向上，朱嘯虎總結(jié)出一些有跡可循的投資規(guī)律， 提出 “3S原則”：Significant(大市場，市場要足夠大)、Scalable(可擴(kuò)張，容易擴(kuò)張)、Sustainable(可防御)。滴滴、餓了么、小紅書以及映客都是這種理念下的勝利果實(shí)。

從投資輪次來看，作為一家早期投資機(jī)構(gòu)，金沙江創(chuàng)投偏愛投資A輪，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，金沙江創(chuàng)投歷史投資約為180個(gè)項(xiàng)目，其中A輪占比56%。滴滴和映客等都只投了A輪。

打法：狙擊手般速戰(zhàn)速?zèng)Q 后續(xù)燒錢難預(yù)測

金沙江創(chuàng)投的3位董事總經(jīng)理都有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，用丁健的話說都是“見過錢”的。因此，團(tuán)隊(duì)整體投資風(fēng)格比較穩(wěn)健，不符合金沙江創(chuàng)投的投資價(jià)值觀的不會(huì)投。

縱觀金沙江創(chuàng)投錯(cuò)過的優(yōu)秀項(xiàng)目，有的是不符合金沙江創(chuàng)投的要求，比如陌陌;有的是看不懂模式，比如今日頭條和大疆。

但一旦瞄準(zhǔn)了速度非常快，速戰(zhàn)速?zèng)Q。拿投資滴滴來說，金沙江創(chuàng)投半個(gè)小時(shí)就搞定了，而在此之前，滴滴遭到了20多家VC的拒絕。

看準(zhǔn)了就毫無猶豫地出手，不惜重金砸錢。從數(shù)據(jù)來看，金沙江創(chuàng)投所投項(xiàng)目金額普遍較大，單個(gè)項(xiàng)目融資額在千萬人民幣級(jí)別的最多。丁健認(rèn)為該燒錢就燒，朱嘯虎也鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者們盡快把A輪的錢花掉。他經(jīng)常說，A輪的錢就是拿來花的，就是試驗(yàn)商業(yè)模式是否成立。

實(shí)際上，關(guān)于項(xiàng)目燒錢不燒錢，在進(jìn)入時(shí)投資方的判斷也未必準(zhǔn)確。ofo也是比較燒錢，而朱嘯虎表示，“投ofo的時(shí)候沒覺得它這么燒錢”，并聲稱今年“不再投燒錢的項(xiàng)目”。但最近，朱嘯虎對(duì)這個(gè)說法有了修正，并重新解釋了對(duì)燒錢的理解。在他看來，如果需要靠補(bǔ)貼才能起來的需求，基本上都是偽需求。并且，朱嘯虎指出，他投資的企業(yè)最初都是不少錢的，但后期競爭促使燒錢。他拿滴滴、ofo舉例，他們剛開始的時(shí)候都是不補(bǔ)貼的，另外，他認(rèn)為，像映客、狼人殺也是，開始都沒花多少錢，后面一直是靠他們自己的利潤滾起來的。

過去，金沙江創(chuàng)投投資的最燒錢的項(xiàng)目就是拉手，朱嘯虎也曾頻繁為拉手站臺(tái)。隨后在百團(tuán)大戰(zhàn)中，燒錢越來越多的拉手沒能拼過美團(tuán)，無奈離場，低價(jià)賣給了宏圖。拉手也成了朱嘯虎投資的"黑歷史"，是他最失望的項(xiàng)目，也因此低調(diào)了一段時(shí)間。

但是，金沙江創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)并沒有把拉手的失敗歸結(jié)為“燒錢”，朱嘯虎把拉手的失敗主要原因歸結(jié)為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)沒跟上，駕馭不住項(xiàng)目。丁健也認(rèn)為，投拉手這個(gè)賽道是對(duì)的，但是公司失敗了。

從此前的退出案例來看，金沙江創(chuàng)投大部分項(xiàng)目是依靠并購?fù)顺?。而?duì)于ofo，大多數(shù)投資人還是希望能和摩拜并購。朱嘯虎也曾明確說兩者“合并才能盈利”，但他的答案在不同場合三番兩次地更改，可見目前包括金沙江創(chuàng)投在內(nèi)的投資方都在博弈中。

朱嘯虎很直接，在他看來，對(duì)于“誰合并誰并不關(guān)心”，因?yàn)椤斑@對(duì)資本市場并不重要”?；蛟S，對(duì)金沙江創(chuàng)投來說，重要的事莫過于圍獵新的獨(dú)角獸，以及等待過往明星項(xiàng)目的收割季。

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