美豆油的恢復走好將提振國內豆油市場？

• 2017年9月29日 SuDanMin來源：中國證券報 1483 98
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今年豆油庫存，因年初大豆壓榨利潤較高，遠期豆粕基差合同較好，油廠開機率提高，但美豆價格持續(xù)走弱以及國內豆粕價格偏弱，使國內下游點價及提貨速度放慢，造成國內豆粕及豆油庫存比較往年大幅提高，目前豆油庫存出現(xiàn)下滑跡象。

在2017年度整體食用油略微偏緊以及豆油的自身結余量繼續(xù)減少的供需格局下，目前豆油開始出現(xiàn)庫存下滑跡象。尤其美國生物柴油的政策將利多美國豆油價格，CFTC基金早已體現(xiàn)出對豆油投資的青睞，內外豆油期價的高度相關性將對國內豆油期價起到助力，從走勢規(guī)律來看，進入去庫存周期后，豆油期價在四季度后迎來上漲的概率較高。

對比今年豆油庫存來看，因年初大豆壓榨利潤較高，遠期豆粕基差合同較好，油廠開機率提高，但美豆價格持續(xù)走弱以及國內豆粕價格偏弱，使國內下游點價及提貨速度放慢，造成國內豆粕及豆油庫存比較往年大幅提高，目前豆油庫存出現(xiàn)下滑跡象。截至9月14日，國內豆油商業(yè)庫存總量135.5萬噸，較上周同期的136.5萬噸降1萬噸，降幅為0.73%，較上個月同期的143.52萬噸降幅為5.59%，但較去年同期的117.8萬噸增15.03%。預計后期豆油庫存將繼續(xù)減少，加上環(huán)保檢查令飼料需求受限、四季度是飼料淡季，預計后期市場挺油意愿仍較強。

從月度漲跌規(guī)律來看，第四季度出現(xiàn)上漲的概率較大且漲幅尚可，基本符合豆油需求周期旺季的價格走勢特點。從價格走勢來看，豆油期價自2012年的10000元/噸附近跌至2015年5300元/噸的歷史低位，隨后反彈至2016年年末的7200元/噸后再度回調，目前價格處于6300元/噸一線，尚處在反彈不到一半的位置，基本處于歷史較低水平，因此豆油的偏多操作具備一定安全邊際。

近期，美國以印尼等國對生物柴油出口企業(yè)施行出口退稅為由，初步提議對進口自印尼和阿根廷生物柴油分別征收41.06%—68.28%、50.29%—64.17%的反補貼關稅，遠遠高于之前市場預期的30%—50%的稅率水平。

阿根廷占到美國生物柴油進口總量的三分之二。美國政府數(shù)據(jù)顯示，2016年美國的生物柴油進口量為9.16億加侖，約合35億升。美國生物柴油消費總量約為20億加侖。按照該進口關稅計算，阿根廷生柴出口至美國沒有利潤。這將導致美國生物柴油進口量下降，從而提升美國自身的生物柴油產(chǎn)量。

美國豆油的27%用于制造生物柴油，USDA供需報告9月美國農業(yè)部預計2017/2018年度生物燃料行業(yè)的豆油用量為70億磅，比上月預測值高出5.5億磅。加上如果美國從10月開始落實反補貼關稅的話，將推動美豆油的需求量的持續(xù)增長，尤其在美豆出口持續(xù)增長的情況下，將對美豆油價格形成較長期推動作用，由于CBOT豆油與DCE豆油相關系數(shù)高達0.956，由此推斷，美豆油的恢復走好也將提振國內豆油市場。

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