5G承載網(wǎng)有望部署OTN技術(shù) 利潤(rùn)率預(yù)測(cè)

• 2018年7月11日 YeShiMei來(lái)源：平安證券股份有限公司 274 10
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  2018-2023年我國(guó)咨詢信息服務(wù)市場(chǎng)調(diào)研與發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。數(shù)據(jù)顯示，2017年金融業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%；房地產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)5.6%；信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)26%。由于服務(wù)業(yè)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式...

5G承載網(wǎng)有望部署OTN技術(shù),塑造光通信設(shè)備市場(chǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn):5G承載網(wǎng)是一個(gè)移動(dòng)/寬帶/云專線架構(gòu)趨同的綜合承載網(wǎng),需要具備數(shù)10G-100G承載和1-2倍站點(diǎn)帶寬演進(jìn)、極低時(shí)延、高精度時(shí)鐘架構(gòu)基礎(chǔ)的能力,支持移動(dòng)&專線&寬帶綜合承載靈活演進(jìn)能力,同時(shí)末梢設(shè)備具備

公司營(yíng)收逆勢(shì)快速增長(zhǎng),凈利潤(rùn)率仍有提升空間:2017年,在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商資本開支持續(xù)下降的背景下,公司仍然實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的快速增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn):業(yè)務(wù)收入約210.6億元,同比增長(zhǎng)約21.3%;歸母凈利潤(rùn)約8.3億元,同比增長(zhǎng)約8.5%。公司收入增速顯著高于華為、中興以及Ciena。綜合公司毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的變化情況來(lái)看,我們推測(cè)公司近幾年是在采用積極的銷售策略來(lái)獲取市場(chǎng)份額。因此,在公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固之后,毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率應(yīng)該有一定的提升空間。這就意味著,公司凈利潤(rùn)率仍有提升空間。

流量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)城域網(wǎng)擴(kuò)容,OTN市場(chǎng)有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)期:重度應(yīng)用的大帶寬要求需要端到端的大帶寬保證和高效的大帶寬調(diào)度。從技術(shù)角度,我們需要考慮如下幾個(gè)問題:1)帶寬增長(zhǎng)不能單純靠鋪設(shè)光纖解決,光纖直連方式面臨鋪設(shè)難度和管理難度的雙重問題;2)為了盡量縮短電路在故障時(shí)的受損時(shí)間,電路需要靈活調(diào)度,帶寬增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致調(diào)度容量的不斷增加;3)調(diào)度容量不斷提升直接導(dǎo)致設(shè)備功耗的大幅提高,業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中不能忽視節(jié)能環(huán)保問題。數(shù)據(jù)流量的快速增長(zhǎng)首先將使得各級(jí)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)負(fù)載大幅提升,城域網(wǎng)亟需擴(kuò)容升級(jí),并將促進(jìn)OTN網(wǎng)絡(luò)向接入層下沉。2017年,中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信相繼進(jìn)行了OTN設(shè)備的集采,以滿足網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容的需求。OTN市場(chǎng)有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。

10G-PON的商用進(jìn)程已悄然開啟,市場(chǎng)規(guī)模達(dá)200億:我們相信,給用戶提供更高的接入速率是運(yùn)營(yíng)商爭(zhēng)奪用戶的必備技術(shù)條件。因此,我們認(rèn)為10G-PON將在未來(lái)2-3年內(nèi)成為行業(yè)標(biāo)配。目前中國(guó)電信已經(jīng)在10G-PON建設(shè)進(jìn)程中領(lǐng)先一步,我們認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通一定會(huì)緊跟其步伐。根據(jù)Ovum的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)以及三大運(yùn)營(yíng)商的光纖寬帶擴(kuò)張戰(zhàn)略,預(yù)計(jì)到2020年中國(guó)光纖寬帶用戶數(shù)大約為4億戶左右。根據(jù)這個(gè)用戶數(shù)規(guī)模,我們預(yù)測(cè)需要大約800萬(wàn)個(gè)10G-PON的OLT端口,減去中國(guó)電信已經(jīng)采購(gòu)的173萬(wàn)個(gè),大約還需要新增627萬(wàn)個(gè)。對(duì)應(yīng)OLT市場(chǎng)規(guī)模大約在200億人民幣左右。

5G承載網(wǎng)有望部署OTN技術(shù),塑造光通信設(shè)備市場(chǎng)新增長(zhǎng)點(diǎn):5G承載網(wǎng)是一個(gè)移動(dòng)/寬帶/云專線架構(gòu)趨同的綜合承載網(wǎng),需要具備數(shù)10G-100G承載和1-2倍站點(diǎn)帶寬演進(jìn)、極低時(shí)延、高精度時(shí)鐘架構(gòu)基礎(chǔ)的能力,支持移動(dòng)&專線&寬帶綜合承載靈活演進(jìn)能力,同時(shí)末梢設(shè)備具備即插即用部署能力。5G承載網(wǎng)絡(luò)由前傳、中傳、回傳三部分組成。5G業(yè)務(wù)存在大帶寬、低時(shí)延的需求,OTN提供的大帶寬、低時(shí)延、一跳直達(dá)的承載能力具備天然優(yōu)勢(shì),能夠滿足5G業(yè)務(wù)的承載需求。5G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的商用將會(huì)給OTN市場(chǎng)帶來(lái)一個(gè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議:我們預(yù)測(cè),2018年-2020年,公司歸母凈利潤(rùn)分別為:10.7億元、13.0億元和15.0億元,同比增速分別為29.6%、21.g%和15.4%;對(duì)應(yīng)EPS分別為0.96元、1.17元和1.35元。2018年,公司將迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)。對(duì)比同行公司估值,我們給予公司2018年30倍PE估值,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.8元,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

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