美聯(lián)儲加息是怎么回事_中國跟隨加息?對我們有什么影響

• 2018年3月22日 chinairnwz來源：百家號 1413 93
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  2018-2023年托管產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告

  托管行業(yè)研究報告中的托管行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對托管行業(yè)進行細化分析，重點企業(yè)狀況等...

　　北京時間3月22日凌晨，美聯(lián)儲宣布2018年第一次加息。FOMC聲明稱，加息25個基點至1.50%-1.75%區(qū)間，維持年內(nèi)加息3次預(yù)期不變，但預(yù)計會在2019-2020年更加陡峭地加息。

　　值得一提的是，美聯(lián)儲此次加息決定獲委員一致通過，但點陣圖顯示委員們對今年加息的次數(shù)仍有分歧。

　　FOMC聲明稱，近幾個月經(jīng)濟前景走強，預(yù)計經(jīng)濟活動中期內(nèi)將溫和擴張;通脹同比增速未來幾個月料將走高，中期內(nèi)會穩(wěn)定在2%目標水平左右;聯(lián)邦基金利率可能在一段時間內(nèi)繼續(xù)低于預(yù)期的長期水平，不過聯(lián)邦基金利率的實際路徑將取決于未來數(shù)據(jù)所展示出的經(jīng)濟前景。

　　鑒于鮑威爾此前對于美國經(jīng)濟的樂觀預(yù)期，市場此前預(yù)測年內(nèi)將加息4次。機構(gòu)認為，這對于美國權(quán)益資產(chǎn)乃至中國A股而言都可能帶來明顯的負面影響。

　　這是鮑威爾就任美聯(lián)儲主席以來，首次主持新聞發(fā)布會。而在此前鮑威爾國會的作證詞中，他表態(tài)支持漸進加息，并表示“在通脹問題上不想落后于形勢”。

　　FOMC聲明全文

　　自聯(lián)邦公開市場委員會1月份會議以來收到的信息顯示，勞動力市場繼續(xù)走強，經(jīng)濟活動一直以溫和步伐上升。近幾個月里就業(yè)增長強勁，且失業(yè)率也保持在低位。

　　近期的數(shù)據(jù)顯示，居民支出和企業(yè)固定資產(chǎn)投資的增長速度已經(jīng)比第四季度的強勁表現(xiàn)有所緩和。同比而言，總體通脹率與剔除食品和能源項目的核心通脹率繼續(xù)低于2%。

　　基于市場的通脹補償指標近幾個月雖然有所上升但依然處在低位;基于調(diào)查的較長期通脹預(yù)期指標總體而言幾無變化。

　　為履行其法定職責，委員會尋求促進就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定。經(jīng)濟前景近幾個月以來有所走強。委員會預(yù)計，隨著貨幣政策立場的逐步調(diào)整，經(jīng)濟活動中期內(nèi)將以溫和步伐擴張，勞動力市場狀況將保持強勁。

　　同比通脹率預(yù)計將在未來數(shù)月里上升，并在中期內(nèi)穩(wěn)定在委員會2%的目標左右。經(jīng)濟前景的近期風險表現(xiàn)出大致均衡，但委員會正在密切關(guān)注通脹形勢的發(fā)展。

　　考慮到已經(jīng)實現(xiàn)的及預(yù)期中的勞動力市場狀況和通貨膨脹形勢，委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)至1.5%至1.75%。貨幣政策立場依然寬松，從而支持強勁的勞動力市場狀況和通脹率持續(xù)向2%回歸。

　　在確定聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間未來的調(diào)整時機和幅度時，委員會將評估已實現(xiàn)的和預(yù)期的經(jīng)濟形勢與其就業(yè)最大化以及2%通脹目標的對比情況。這方面的評估將考慮廣泛的一系列信息，包括衡量勞動力市場狀況的指標、通脹壓力與通脹預(yù)期指標，以及金融和國際動態(tài)的數(shù)據(jù)。

　　委員會將密切關(guān)注實際和預(yù)期通脹狀況與相對應(yīng)通脹目標的對比情況。委員會預(yù)計，經(jīng)濟狀況將以一種支持逐步提高聯(lián)邦基金利率的方式發(fā)展。

　　聯(lián)邦基金利率可能在一段時間內(nèi)繼續(xù)低于預(yù)期的長期水平。不過，聯(lián)邦基金利率的實際路徑將取決于未來數(shù)據(jù)所展示出的經(jīng)濟前景。

　　點陣圖

　　關(guān)于市場最為關(guān)注的美聯(lián)儲是否會上調(diào)年內(nèi)加息預(yù)期，最新點陣圖也給出了答案。

　　美聯(lián)儲中值預(yù)測顯示，2018年底聯(lián)邦基金利率料為2.125%(12月為2.125%)，2019年底聯(lián)邦基金利率料為2.875%(12月為2.688%);2020年底聯(lián)邦基金利率料為3.375%(前次料為3.063%)。

　　這暗示美聯(lián)儲維持2018年3次加息預(yù)期不變，但將2019年和2020年加息預(yù)期分別上調(diào)至3次和2次，均比此前預(yù)期多出一次。

　　道明證券的分析師表示，盡管美聯(lián)儲宣布加息，但整體政策方向仍延續(xù)漸進加息的主基調(diào)。盡管2019年、2020年和長期的利率預(yù)期有所上升，但這仍與每年不超過3次的漸進式加息路線相一致。

　　自2012年以來，每隔三個月，美聯(lián)儲就會更新其點陣圖。點陣圖顯示的是對聯(lián)邦基金利率的預(yù)估，一直被認為是美聯(lián)儲政策工具的重要組成部分，也是外界預(yù)測美聯(lián)儲政策的重要途徑之一。

　　

　　對經(jīng)濟和通脹更加樂觀

　　美聯(lián)儲同時還公布了最新經(jīng)濟預(yù)期，上調(diào)2018-2019年GDP增速預(yù)期，下調(diào)未來3年失業(yè)率預(yù)期，維持未來兩年P(guān)CE通脹預(yù)期不變，上調(diào)2019-2020年核心PCE通脹預(yù)期。

　　具體如下：

　　今明兩年的GDP增長預(yù)期分別為2.7%和2.4%，均高于去年12月預(yù)計的2.5%和2.1%;2020年GDP預(yù)期維持在2%不變。

　　今明兩年和2020年的失業(yè)率預(yù)期分別為3.8%、3.6%和3.6%，低于去年12月預(yù)計的3.9%、3.9%和4.0%。

　　今明兩年P(guān)CE通脹率預(yù)期不變，對2020年的預(yù)期值為2.1%，高于去年12月預(yù)期值2.0%。

　　今年核心PCE通脹率的預(yù)期不變，仍為1.9%，明年和2020年的預(yù)期為2.1%，均高于去年12月預(yù)期值2.0%。

　　

　　鮑威爾首次新聞發(fā)布會

　　在今年第一次貨幣政策例會上，美聯(lián)儲表示通脹率將回升，并在中期內(nèi)實現(xiàn)2%的政策目標，市場將此視為通脹前景預(yù)測的鷹派信號。作為耶倫的繼任者，市場普遍預(yù)計鮑威爾將延續(xù)美聯(lián)儲“耶倫時代”謹慎漸進的加息節(jié)奏，繼續(xù)推動貨幣政策正?；?/p>

　　鮑威爾FOMC首秀不改鷹派本色，直言加息速度太慢會對經(jīng)濟構(gòu)成風險。同時，他還對經(jīng)濟、通脹、美國貿(mào)易政策、減稅以及資產(chǎn)價格一一做出回應(yīng)。

　　加息路徑

　　逐步加息將繼續(xù)支撐經(jīng)濟狀況，將設(shè)法避免持續(xù)偏離通脹目標的情況，今天的加息動作符合逐步加息的進程，逐步進行下一步加息能更好地達到美聯(lián)儲目標，過慢加息將對經(jīng)濟構(gòu)成風險。

　　鮑威爾稱，美聯(lián)儲現(xiàn)存貨幣政策框架非常奏效;個人認為，并不存在美聯(lián)儲調(diào)整框架的緊迫性;尚未決定是否在更長時期內(nèi)維持框架不變。

　　經(jīng)濟

　　美國經(jīng)濟繼續(xù)擴張，就業(yè)市場依然強勁，多數(shù)FOMC與會者上調(diào)了預(yù)期;失業(yè)率仍保持在低位，薪資增速溫和，就業(yè)市場緊俏;對薪資沒有更快地增長感到吃驚，更大的薪資漲幅將是勞動力市場收緊的跡象;經(jīng)濟狀況比以往十年更為健康，目前經(jīng)濟衰退的可能性沒有特別高。

　　通脹

　　通脹低于2%反映了去年物價下跌是不尋常的，通脹率應(yīng)該在未來幾個月有所上升，可能將在某些時候高于2%;不擔心通脹會過度上漲，數(shù)據(jù)沒有表明物價會猛漲。

　　貿(mào)易政策

　　委員們討論了關(guān)稅問題，認為貿(mào)易政策的改變還未影響經(jīng)濟前景，但更大范圍的貿(mào)易措施可能影響展望;越來越多美聯(lián)儲官員對貿(mào)易政策感到擔憂，相較于減稅，貿(mào)易政策可能是影響經(jīng)濟前景的更為重要的風險。

　　財政刺激

　　在FOMC預(yù)期上，財政刺激是一個有意義的輸入因素，F(xiàn)OMC大體認為財政政策將提振需求;減稅對經(jīng)濟的作用非常不確定。

　　資產(chǎn)價格

　　較歷史常態(tài)水平而言，部分領(lǐng)域資產(chǎn)價格有所增長，包括股市嗎，但并不認為房價過高;極其仔細地監(jiān)控金融穩(wěn)定性問題，不認為存在大量的如同金融危機前過度追逐風險和加杠桿的情況，金融不穩(wěn)定性當前溫和。

　　發(fā)布會次數(shù)

　　仔細研究增加舉行新聞發(fā)布會的次數(shù)，但提高新聞發(fā)布會次數(shù)并非政治信號。

　　市場表現(xiàn)

　　FOMC聲明發(fā)布后，美元指數(shù)短線沖高后直線跳水，跌幅擴大至0.6%?，F(xiàn)貨黃金趁勢走高，漲1.2%，刷新日內(nèi)新高至1328.31美元/盎司。美股擴大漲幅，道指漲超200點，標普500漲0.6%。

　　財經(jīng)網(wǎng)站Forexlive稱，F(xiàn)OMC決議之前，市場在關(guān)注美聯(lián)儲今年加息3次還是4次。今夜FOMC聲明中給出了答案：3次。而這一結(jié)果導(dǎo)致美元指數(shù)走低，股市走高。

　　

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　　在市場進入“鮑威爾時間”后，美元指數(shù)再度跳水，日內(nèi)跌幅擴大至0.7%，美國三大股指集體翻綠，道指回吐逾200點漲幅，標普500指數(shù)轉(zhuǎn)跌0.1%，此前漲0.8%?，F(xiàn)貨黃金漲幅擴大至1.3%，升破1330美元關(guān)口，刷新3月7日以來新高至1330.1美元/盎司。美國10年期國債收益率漲幅縮窄至2個基點報2.9%，此前一度漲逾5個基點。

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　　中國跟隨加息?

　　美聯(lián)儲加息，中國會跟進嗎?央行會不會馬上跟隨上調(diào)公開市場利率?

　　剛剛接替周小川擔任央行行長的易綱，在全國“兩會”記者會這樣表示:

　　中國的貨幣政策主要是依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟和金融形勢，我們要進行綜合考量。

　　周小川在全國“兩會”上稱:

　　很多重要國家的貨幣政策從數(shù)量寬松慢慢退出;中國也是整個世界經(jīng)濟的一部分，這個方面的影響大家應(yīng)該可以預(yù)估到。

　　過往資料顯示，央行在2017年三次上調(diào)公開市場利率，其中兩次發(fā)生在美聯(lián)儲宣布加息當天。

　　談及上調(diào)公開市場利率的原因，央行在《2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，公開市場操作利率小幅上行可適度收窄其與貨幣市場利率的利差，有助于修復(fù)市場扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機制，客觀上也有利于市場主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機構(gòu)過度加杠桿和擴張廣義信貸。

　　中國如何加息?

　　多數(shù)國內(nèi)分析師認為，美聯(lián)儲加息，中國將會跟隨加息，畢竟從全球貨幣政策方向上看，貨幣政策正?；内厔菹鄬γ黠@。對中國來說，順應(yīng)全球貨幣政策正?；髣菔且粋€更好的選擇，至于加息方式則看法各有不同。

　　申萬宏源認為:

　　在利率已經(jīng)市場化的情況下，中國早已進入加息周期，怎么加、何時加才是更需要關(guān)注的。

　　而調(diào)整OMO利率的新加息仍將取代調(diào)整存貸款基準利率的舊加息。

　　而美聯(lián)儲加息將為中國央行提供較好的時間窗口，年內(nèi)新加息空間有15-20個基點。

　　中信證券固定收益部分析師明明認為:

　　美聯(lián)儲加息，中國央行將加價進行逆回購，釋放政策信號，增加利率或約為10個基點，幅度有所擴大。

　　這一方式，和2017年基本一致。2017年，中國央行跟進兩次，都是以公開市場操作為主——調(diào)升逆回購和中期借貸便利(MLF)操作利率，分別是10個基點和5個基點。

　　華泰證券首席分析師李超認為：

　　中國央行可能就官定基準利率跟隨加息一次。

　　中美利差隨國債利差不斷收窄，而且2月通脹已經(jīng)逼近3%央行加息閾值，國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期，為調(diào)整官定基準利率創(chuàng)造了空間。

　　從技術(shù)層面上看，本周MLF到期央行進行加量續(xù)作，意味著下周大概率放棄使用MLF進行加息操作。

　　A股面臨利空

　　中國一旦跟隨加息意味著什么?

　　目前，市場存貸款利率已先于官定基準利率上行，即便央行提高官定基準利率，可能也僅是一個確認的操作，但是象征意義巨大。

　　招商證券謝亞軒指出，加息這對于美國權(quán)益資產(chǎn)乃至中國A股而言都可能帶來明顯的負面影響，近期美股的再度調(diào)整以及陸股通流入規(guī)模明顯縮小可能都是其具體的表現(xiàn)。

　　債市或承壓

　　中信證券分析師明明認為：

　　從國際政策周期、經(jīng)濟周期以及利差扭曲等方面看，國內(nèi)債市仍舊承壓，10年期國債到期收益率有望逐步回升至4%的中樞。

　　九州證券鄧海清則偏樂觀：

　　美聯(lián)儲加息，中國OMO利率可能上調(diào)也可能不上調(diào)，但無論調(diào)或不調(diào)均不影響債市走牛;存款利率可能上調(diào)也可能不上調(diào)，上調(diào)則會對債市產(chǎn)生短期沖擊，但由于債券市場、貨幣市場利率已經(jīng)遠高于可比的存款利率和貸款利率，因此存款加息不會改變2018年的長期債牛格局。

　　樓市房貸利率料上升

　　易居地產(chǎn)研究院院長楊紅旭認為：

　　目前，全國首套房貸款平均利率攀升至5.43%，相當于基準利率1.11倍。

　　按上述全社會利率水平，以及考慮到美聯(lián)儲加息節(jié)奏加快，那么，2018年首套房貸利率還會繼續(xù)攀升。

　　連銀行理財產(chǎn)品收益率都超過5%，銀行給購房者發(fā)放4.9%或以下的房貸利率，變成了虧本買賣。

　　至于二套房貸利率，上浮空間就更大。

　　美元未必走強

　　

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　　申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇指出：

　　實際加息和美元的關(guān)系并不唯一，加息并不一定導(dǎo)致強美元。它背后最核心的因素是作為全球性貨幣，美元的強弱根本上是取決于美國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟的相對強弱。

　　美元匯率和美國GDP占全球GDP的比重非常一致。每一次美元走強都伴隨著美國相對國力的走強，但從大趨勢看，世界從一極轉(zhuǎn)向多極，美元的歷史地位是下降的。此外，特朗普面臨巨大的貿(mào)易利差，從歷史看，弱美元有助于改善貿(mào)易赤字。

　　美股牛市到頭了嗎?

　　高盛指出：

　　理論上來說，加息對股市影響偏負面，因為加息意味著上市公司的融資成本變高，在業(yè)績不變的前提下，股價回報自然就會降低。

　　但是從歷史經(jīng)驗來看，加息也會伴隨著股價越走越高。下圖展示了在1970-1998期間，股市估值和利率呈負相關(guān)，而在最近20年里呈正相關(guān)。

　　

　　黃金或重現(xiàn)去年加息后走勢

　　黃金有可能重現(xiàn)去年加息后的走勢。

　　中銀國際在近日分析黃金市場指出，中長期來看，美聯(lián)儲3月加息對金銀中長期走勢不利。短期來看，加息前后，金銀一般會經(jīng)歷觸底反彈的過程。

　　去年3月份美聯(lián)儲加息前后，黃金先跌后漲，加息消息之后，黃金走出一波反彈行情。

　　本周以來，國內(nèi)四只黃金ETF份額均出現(xiàn)增長，合計總份額增長6.11%。其中，博時黃金ETF增長11.87%、華安黃金ETF份額增長3.09%、國泰黃金ETF份額增長1.23%、易方達黃金ETF份額增長0.13%。

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