個股555天零交易 任性停牌有哪些危害？

• 2018年3月18日 ZhangHongYuan來源：華夏時報 497 26
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  2018-2023年中國汽車金融行業(yè)競爭分析及發(fā)展前景預(yù)測報告

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個股555天零交易，A股市場“任性停牌”現(xiàn)象屢見不鮮。

個股555天零交易，A股市場“任性停牌”現(xiàn)象屢見不鮮。

兩會期間，全國政協(xié)委員、網(wǎng)易公司董事局主席兼首席執(zhí)行官丁磊表示，會考慮從納斯達克回歸A股，但對于A股目前尚存在的上市公司任性停牌問題表示不理解，而此現(xiàn)象在完善的資本市場是不可思議的。與此同時，同樣身為兩會代表的李彥宏、馬化騰、劉強東、丁磊、王小川等多名企業(yè)家均表達出回歸A股的意愿。

而近期，360回歸A股、富士康IPO特批案例為“獨角獸”企業(yè)開通綠色通道的舉措，表明監(jiān)管層在相關(guān)方面已做好準備工作。事實上，A股市場仍存在以模糊的停牌理由而任性停牌的問題，相關(guān)法規(guī)制度需要進一步完善。

停牌555天“拔得頭籌”

據(jù)同花順財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，A股共有258只股票處于停牌狀態(tài)。若按停牌天數(shù)排名，*ST新億則以555天“拔得頭籌”。目前，A股市場的“任性停牌”現(xiàn)象屢見不鮮。上市公司的停牌理由基本都是“擬籌劃重大資產(chǎn)重組、刊登重要公告及重要事項未公告”。如此模糊的內(nèi)容，促使上市公司停牌隨意性較大。同時，還經(jīng)常會出現(xiàn)停牌程序不規(guī)范、停牌時間過長以及停牌期間信息披露不充分等問題。

中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀鵬對記者表示，寶萬之爭風(fēng)波時，萬科地產(chǎn)看到形勢對自身不力，便開始任性停牌。之后，在國內(nèi)的股市上，任性停牌則是越演越烈。很多停牌企業(yè)，無視證監(jiān)會現(xiàn)有而并不完善的停牌規(guī)定。而這些行為，確實已損害股東的利益，甚至有些企業(yè)連解釋都沒有。

而上市公司長期停牌、任性停牌，以及在特殊情況下的大面積停牌，直接降低市場的交易功能。2015年，股市異常波動期間，A股市場曾出現(xiàn)大規(guī)模停牌潮，停牌公司一度高達1441家，直接導(dǎo)致股市流動性枯竭。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年-2016年兩年時間公告重組案例共計4145起，其中成功案例僅為2375起，其余大多則淪為股市大跌時股東避險或炒作股價的借口。

業(yè)內(nèi)人士對記者表示，任性停牌及長期停牌，對市場投資者非常不利，使得他們無法獲得正常交易權(quán)，直接影響到相關(guān)投資者對于資金的管理。從長遠看，對A股市場未來發(fā)展非常不利，甚至直接影響到A股的國際化進程。

事實的確如此，任性停牌的趨勢的確阻礙中國股市的國際化步伐。

2016年4月，摩根士丹利資本國際公司(下稱：MSCI)便將A股是否納入其全球指數(shù)展開的第二輪意見征詢，其中，可能引發(fā)流動性問題的自愿停牌制度受到國際機構(gòu)投資者的質(zhì)疑。2017年6月，A股第四度如愿闖關(guān)MSCI。然而，彼時A股的任性停牌曾遭到MSCI警告。MSCI亞太區(qū)研究主管表示，如中國企業(yè)停牌時間超過50天，會將其從新興市場指數(shù)剔除，且至少12個月不能再次納入。

此外，任性停牌對于資本市場存在很大的危害。東北證券研究所研究總監(jiān)付立春表示，直接妨害中小投資者在該公司股票的正常交易，特別是自由賣出的時點、價位。復(fù)牌后如補跌，投資者收益大幅縮水;不規(guī)范停牌造成投資者對公司基本面預(yù)期波動，對重大事項等的不確定性猜測盛行，助長上市公司概念炒作和市場投機行為。

對于近年已愈演愈烈的任性停牌局面，A股兩大交易所及證監(jiān)會似乎都已意識到問題的嚴重性。2016年5月27日，上交所、深交所發(fā)布上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引，嚴格控制停牌時限，旨在解決停復(fù)牌中的“隨意停、籠統(tǒng)說、停時長”問題。指引中表明上市公司涉及重大資產(chǎn)購買的非公開發(fā)行股票事項的停牌時間不超過1個月，重大資產(chǎn)重組的停牌時間不超過3個月。

彼時上交所表示，為進一步規(guī)范上市公司停復(fù)牌行為，進行相關(guān)方面的完善：擴大停牌規(guī)范范圍、嚴格控制停牌時間和細化停牌期間的信息披露和延期復(fù)牌程序要求。嚴格控制停牌時限方面，《停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，籌劃重大資產(chǎn)重組的，停牌時間原則上不超過3個月，停牌后連續(xù)籌劃重組的，停牌不超過5個月;籌劃非公開發(fā)行的，原則上不超過1個月。

完善停牌制度進行時

今年2月，上交所、深交所披露2017年全年并購重組情況總結(jié)。其中，深交所就提到要“嚴格控制重組停牌時間，杜絕忽悠式重組停牌”。深交所相關(guān)負責(zé)人指出，2017年以來，個別公司以籌劃重大資產(chǎn)重組的名義長期停牌，以躲避市場下跌風(fēng)險。針對上述情況，深交所要求上市公司申請停牌時提供充分、有效的證明材料，嚴格控制停牌時間，防范忽悠式重組停牌。

劉紀鵬對記者表示，有些企業(yè)在規(guī)定足夠長的時間內(nèi)未完成復(fù)牌，并不做任何解釋。包括在股災(zāi)時期，看到股價形勢不好便停牌。這個現(xiàn)象，充分暴露中國證券市場股市監(jiān)管中存在的隨意性，證明相關(guān)制度并不完善。

目前，治理任性停牌的新規(guī)已出臺一年多，但尚未看到問題的徹底解決。劉紀鵬對記者表示，多年來外界一直呼吁證監(jiān)會要從重監(jiān)管轉(zhuǎn)向重審批，但截至目前局面始終改變不了。對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人公開表示，證監(jiān)會將不斷完善上市公司停復(fù)牌制度，強化證券交易所對上市公司停復(fù)牌的一線監(jiān)管，在保障停復(fù)牌功能順暢發(fā)揮的同時，引導(dǎo)上市公司審慎行使停牌權(quán)利，維護市場交易的連續(xù)性和流動性。

某律師對記者表示，長期停牌對于投資者的權(quán)益影響重大，交易所對于上市公司的停牌、復(fù)牌都有明確規(guī)則，企業(yè)是否嚴格遵守相關(guān)規(guī)則是非常關(guān)鍵的。如監(jiān)管部門認定上市公司在停牌及復(fù)牌過程中有違法、違規(guī)行為，可以依法予以處罰、監(jiān)管措施、作出處分。其實，最不能理解的則是，監(jiān)管部門對任性停牌現(xiàn)象的容忍。劉紀鵬表示，這個問題的確已到應(yīng)該嚴格的整頓階段。

他山之石

對于A股市場尚不完善的停牌制度，究竟與制度成熟法規(guī)完善的資本市場有哪些差別?

香港資本市場的停復(fù)牌規(guī)則及所在停牌時間方面的管理要更加強硬?！断愀勐?lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》多個條款強調(diào)，只有在衡量有關(guān)各方的利益并認為必要的情況下，方可采取停牌措施。在大多數(shù)情況下，上市公司發(fā)出公告比不適當(dāng)或不合理的停牌更為可取，因為后者會妨礙市場的正常運作。同時，對于任何證券的停牌，其時間應(yīng)盡可能短。

2015年，彼時在香港金融市場，融創(chuàng)中國只停牌一個月便完成收購佳兆業(yè)集團。而與之對比，申銀萬國收購宏源證券，宏源停牌將近9個月，這便是機制的問題。 對此，劉紀鵬對記者表示，中國證監(jiān)會需從重審批輕監(jiān)管，調(diào)整為輕審批重監(jiān)管的合理模式上。這就是導(dǎo)致出現(xiàn)企業(yè)無限期、不規(guī)范停牌及復(fù)牌的重要原因。

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