“中國版”原油期貨26日上市 是里程碑式的事件 對全球都是一件好事

• 2018年3月15日 YaoEnHua來源：中國化工網(wǎng) 1153 74
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  2018-2023年氧化物產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預測報告

  隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，氧化物市場發(fā)展面臨巨大機遇和挑戰(zhàn)。在市場競爭方面，氧化物企業(yè)數(shù)量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，氧化物行業(yè)有進一步洗牌的強烈要求，但是在一些氧化物細分...

2018年3月26日，原油期貨將在上海期貨交易所上海國際能源交易中心正式掛牌交易。原油期貨上市，無論對于中國期貨市場還是石油業(yè)來說，都意義重大，影響深遠，是里程碑式的事件。

“我的原油、他的定價”亟待改變

石油是世界的主導性能源，在世界一次能源消費中占比1/3左右。進入21世紀以來，世界石油生產(chǎn)西移、消費東移的趨勢逐漸形成。從2004年開始，亞太地區(qū)的石油消費量超過北美和歐洲，成為世界上最大的石油消費市場。2017年，中國原油表觀消費量6.1億噸，進口量4.2億噸，超過美國首次成為全球第一大原油進口國。

全球原油貿(mào)易定價主要按照期貨市場發(fā)現(xiàn)的價格作為基準。目前，國際上有10多家期貨交易所都推出了各自的原油期貨，其中芝加哥商業(yè)交易所集團旗下的紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所是世界兩大原油期貨交易中心，它們的西德克薩斯中質(zhì)(WTI)原油期貨、布倫特(Brent)原油期貨分別扮演著北美和歐洲基準原油合約的角色。

盡管亞太地區(qū)的原油消費量和進口量大，但在該時區(qū)內(nèi)還沒有一個成熟的期貨市場為原油貿(mào)易提供定價基準和規(guī)避風險的工具。日本、新加坡、印度等國都在建立原油期貨市場方面進行了探索和嘗試，但影響力都不大，沒有形成原油貿(mào)易定價的基準。由于沒有一個充分反映亞太地區(qū)原油實際供求情況的定價基準，因此亞太國家只能被動接受新加坡普氏報價、迪拜商品交易所的阿曼原油期貨價格等作為原油貿(mào)易的定價基準。但這些價格并沒有反映中國及亞太地區(qū)其他主要原油進口國的真實情況。目前，包括中國在內(nèi)的亞太國家從中東地區(qū)進口原油的價格，比歐、美國家在同地區(qū)購買同品質(zhì)原油要高，這對亞太國家及人民都是一件很吃虧的事情。

十七載漫漫路，中國原油期貨即將破繭而出

在中國證監(jiān)會的指導下，上海期貨交易所從2001年開始研究論證開展石油期貨交易。原油是石油中最大、最基礎的產(chǎn)品，由于當時上市原油期貨的市場條件不夠成熟，交易所對石油期貨產(chǎn)品的上市路徑進行了頂層設計，提出分兩步走的策略：先從石油產(chǎn)品中市場化程度最高的燃料油起步，開展燃料油期貨交易，積累經(jīng)驗，創(chuàng)造條件，逐步推出其他石油期貨。2004年，燃料油期貨在上海期貨交易所上市交易，經(jīng)過近10年很活躍的交易后，由于現(xiàn)貨市場發(fā)生了根本變化，其衍生品燃料油期貨的作用隨之消失，交易逐漸清淡。2013年，上海期貨交易所上市了另一個石油期貨產(chǎn)品——石油瀝青期貨。目前石油瀝青期貨的成交量在全球能源期貨合約中排第五位。通過燃料油期貨、石油瀝青期貨的交易，我們對石油期貨合約的設計、交易結(jié)算交割流程、倉庫管理、風險控制、市場監(jiān)管等進行了全流程的實際檢驗并完善，為原油期貨的上市積累了經(jīng)驗、奠定了基礎。

與國內(nèi)其他商品期貨品種不同，原油期貨從一開始設計時就定位為一個國際化市場，對全球的投資者，包括跨國石油公司、原油貿(mào)易商、金融機構開放。2012年，第四次全國金融工作會議明確提出要穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種的要求。同年，我國對《期貨交易管理條例》進行修改，刪除了限制外國人參與國內(nèi)期貨交易的規(guī)定，允許外國投資者參與境內(nèi)特定品種的期貨交易，為國際化原油期貨上市打開了世界的大門。

平衡兼顧各方，上海原油期貨合約設計主要考慮四個因素：

上海期貨交易所在設計原油期貨合約時主要考慮了以下幾方面的因素：

一是期貨合約標的物——選什么油的問題。2017年，我國原油對外依存度超過68%。進口的原油中43%來自中東地區(qū)，是我國原油進口最主要的來源。綜合考慮我國進口原油品種結(jié)構和實體經(jīng)濟需求，上海期貨交易所原油期貨合約以區(qū)別于WTI和Brent的中質(zhì)含硫原油作為標的。

二是計價和結(jié)算貨幣——用什么貨幣定價的問題。國際原油現(xiàn)貨貿(mào)易大多用美元計價和結(jié)算，主要的原油期貨合約WTI、Brent以及阿曼原油期貨等，也都是用美元計價和結(jié)算。印度、日本等國推出的原油期貨合約在用本國貨幣計價和結(jié)算上進行了探索。我國原油期貨合約采用人民幣計價和結(jié)算，但外幣可以作為保證金使用，平衡兼顧了國內(nèi)投資者和國際投資者的需求。

三是可交割油種——哪些油可以交割的問題。我國原油期貨采用實物交割的方式，面臨的最大風險就是交割風險，因此，確定哪些油作為可交割油種非常關鍵。綜合考慮各種因素，上海期貨交易所公布的原油期貨可交割油種一共有7種，以中東原油為主，包括阿聯(lián)酋的迪拜原油和上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油以及伊拉克巴士拉輕油等6種。同時，勝利原油作為唯一的國產(chǎn)原油被納入可交割油種。

四是指定交割倉庫——運油和交油的問題。與國際原油貿(mào)易90%靠海運相同，我國進口原油也主要靠海路運輸。原油期貨上市初期啟用的6家指定交割倉庫8個存放點，主要分布在長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、膠東半島和遼東半島，充分考慮了沿海海運方便、靠近大型煉油廠和原油集散地、南方和北方兼顧等因素。下一步，隨著我國原油進口來源和運輸渠道的多元化，上海期貨交易所將及時優(yōu)化指定交割倉庫布局，以更好地服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略。

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