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連續(xù)三季度下滑 基金子公司規(guī)模萎縮2.55萬億

  • 2017年8月7日 LiuYang來源:證券時報 393 19
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業(yè)內人士認為,監(jiān)管指揮棒在引導子公司業(yè)務向主動管理轉型方面正在發(fā)揮作用,預計短期內基金子公司規(guī)模仍將繼續(xù)下滑。然而,行業(yè)也在積極轉型,布局資產證券化、PE投資、量化投資、新三板等業(yè)務方向,子公司業(yè)務有望進入“百花齊放”的新時期。

  連續(xù)三季度下滑 基金子公司規(guī)模萎縮2.55萬億

???? 伴隨著監(jiān)管新政逐漸落地和凈資本約束,基金子公司的規(guī)模已經連續(xù)三個季度下降。截至今年二季度末,基金子公司專戶業(yè)務規(guī)模為8.59萬億元,比9個月前高點萎縮2.55萬億元,降幅達23%,這一規(guī)模也回落到2015年四季度的水平。

  業(yè)內人士認為,監(jiān)管指揮棒在引導子公司業(yè)務向主動管理轉型方面正在發(fā)揮作用,預計短期內基金子公司規(guī)模仍將繼續(xù)下滑。然而,行業(yè)也在積極轉型,布局資產證券化、PE投資、量化投資、新三板等業(yè)務方向,子公司業(yè)務有望進入“百花齊放”的新時期。

  規(guī)模連續(xù)三個季度下降

  中國基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示,截至今年二季度末,基金子公司1.14萬只專戶產品合計資產規(guī)模為8.59萬億元。與2016年三季度的高點相比,專戶產品數(shù)量減少了4665只,規(guī)模萎縮了2.55萬億元,規(guī)模降幅達22.91%。

  子公司規(guī)模不斷走低的背景是證監(jiān)會此前發(fā)布了基金子公司監(jiān)管新規(guī)。早在去年12月2日,證監(jiān)會就正式下發(fā)并公布了《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規(guī)定》(下稱“新規(guī)”)。

  根據(jù)新規(guī),基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產的40%、不得低于負債的20%,調整后的凈資本不得低于各項風險資本之和的100%。新規(guī)還首次明確母公司對子公司持股比例不得低于51%。

  在新規(guī)出臺前后,基金子公司規(guī)模的增長勢頭也發(fā)生了逆轉:基金子公司專戶業(yè)務規(guī)模在2014年底只有3.74萬億元,2015年至2016年保持了連續(xù)快速上漲勢頭,2016年沖高到11.15萬億元,不到兩年時間擴張了近兩倍。然而,在新規(guī)推出后,這種上漲勢頭戛然而止,并掉頭直下。截至今年二季度,子公司規(guī)模已經連續(xù)三個季度下降,回落到2015年四季度的水平。

  短期或繼續(xù)下滑

  多位業(yè)內人士認為,在當前監(jiān)管趨嚴和凈資本約束條件下,基金子公司的規(guī)模短期內大概率會繼續(xù)保持下滑趨勢。

  北京一家中型基金子公司人士告訴記者,基金子公司規(guī)模下降很快,主要是通道業(yè)務下降最多,這確實與行業(yè)的凈資本約束高度相關。在新規(guī)的影響下,子公司要想滿足監(jiān)管要求,要么主動降規(guī)模,要么為子公司增資。

  “我們公司的管理規(guī)模在2017年之前也是一直上升趨勢的,但目前規(guī)模下滑了15%左右。”上述基金子公司人士稱,“為了達到監(jiān)管要求我們是雙管齊下:資本金搞上去,規(guī)模降下來。一方面,在7月底正式完成工商變更登記和備案手續(xù),注冊資本增至1億元,從根本上充盈了公司資本,為開展基礎業(yè)務及創(chuàng)新業(yè)務奠定了堅實的基礎;另一方面,主動將到期的通道業(yè)務不再續(xù)約,削減不符合新規(guī)和風險資本要求的業(yè)務規(guī)模?!?/p>

  北京一位基金子公司結構融資部副總經理也表示,新規(guī)規(guī)定的風險系數(shù)要求直接限制了基金子公司傳統(tǒng)的“以通道業(yè)務為主”的商業(yè)模式,基金子公司現(xiàn)在開展業(yè)務都會占用風險資本。在監(jiān)管導向上,通道業(yè)務占用的風險資本比例較高,而在“一對一”特定客戶中,未上市股權、交易所掛牌的資產支持專項計劃風險準備金皆為千分之四。監(jiān)管指揮棒在引導行業(yè)業(yè)務向主動管理轉型方面正在發(fā)揮積極作用。

  他表示,“通道業(yè)務要求的風險資本并不低,假設平均系數(shù)是1%,那么基金子公司1億元的資本金只能做100億元的通道業(yè)務。現(xiàn)在通道業(yè)務規(guī)模較多的公司動輒上千億元規(guī)模,要想維持就需要增資數(shù)十億元。在股東看來,資本投入性價比和回報率就沒有那么好了,增資的積極性也不會很高。那么,剩下的就是降規(guī)模了,預計短期內行業(yè)規(guī)模會繼續(xù)下降?!?/p>

  子公司業(yè)務將百花齊放

  按照新規(guī)要求,新規(guī)自2016年12月15日起施行。專戶子公司風險控制指標不符合第十條規(guī)定標準的,給予18個月的過渡期。自規(guī)定施行后第12個月、第18個月,專戶子公司各項風險控制指標達到規(guī)定標準的比例應當分別不低于50%、100%。

  如今,距離12個月達到規(guī)定標準50%的期限僅有4個月時間,面對新規(guī)出臺、監(jiān)管趨嚴的外部環(huán)境,行業(yè)也在積極轉型,布局新的業(yè)務方向。

  北京上述基金子公司結構融資部副總經理表示:“公司的母公司是證券公司,可以接觸到許多上市前項目,而且還有資產證券化項目,這些都是我們的優(yōu)勢,也是我們未來的布局重點。未來,資產證券化是我們布局的核心和深耕的領域,這塊風險資本占用比較少,管理費多是千分之幾,一般是通道業(yè)務管理費的十倍以上,投資性價比相對較高。”

  北京上述中型公募基金子公司人士告訴記者,該公司去年起就積極探索新的業(yè)務方向,創(chuàng)新業(yè)務包含設立PE基金、資產證券化、投資顧問,未來還會涉足量化投資、權益類投資的等主動管理業(yè)務等方向,未來各個方向都會有所布局,但通道業(yè)務比例肯定會越來越低。

  該人士表示,在通道業(yè)務受到較大約束時,各家子公司都在結合自身優(yōu)勢拓展業(yè)務:有的公司股東有一級市場資源,會重點做PE項目;有的公司有新三板資源,會重點布局新三板;有的權益類投資能力強,會重點布局一些量化投資、二級市場等,預計未來子公司的業(yè)務將進入主動管理的“百放齊放”的新階段。

  但該人士也坦言,不能低估基金子公司轉型的難度和問題。例如,資產證券化業(yè)務還面臨人才短缺、風險信息不對稱、市場不成熟的問題;PE項目也會有項目資源、流動性差等不確定問題;而且,子公司大多需要轉型,業(yè)內激烈競爭,多數(shù)基金子公司都需要慢慢積累在相關領域的經驗和競爭力,可能無法在短期內彌補通道業(yè)務下滑帶來的規(guī)模萎縮。

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