就分析來看，“吃”下萬達77家酒店后，或許只能給富力帶來更多的營業(yè)收入，但并不會給富力帶來凈利潤的增加。
作為昔日房地產界“華南五虎”之首，富力一度以激進式擴張聞名，不過近年來其業(yè)績表現不佳，負債率較高，頻頻傳出資金鏈緊張甚至斷裂的消息。
一度較為低迷的富力，最近以199.06億元的價格，拿下了萬達旗下77家酒店資產，再次走入大眾眼中。
不過，外界可能想不到的是，截至2016年底，富力原有酒店業(yè)務已連續(xù)虧損五年。
富力這樣做到底有何意義?是為了擴大酒店業(yè)務而扭轉虧損?這樣的收購，對富力債務會產生何種影響……
有業(yè)內人士對《國際金融報》記者表示，富力巨資收購萬達酒店資產的結果可能是：債務增加、營收增加，但盈利難以增加。
富力酒店連虧5年
富力成立于1994年，總部在廣州，2005年，富力在香港主板上市，成為首家被納入恒生中國企業(yè)指數的內地房企。
當前，富力的業(yè)務板塊分為：物業(yè)發(fā)展、物業(yè)投資、酒店營運和其他業(yè)務(包括建筑服務和足球隊)。
2016年，富力的營業(yè)收入為537.3億元，物業(yè)發(fā)展、物業(yè)投資、酒店運營和其他業(yè)務收入占總收入比重分別為92.11%(494.89億元)、1.71%(9.18億元)、2.53%(13.62億元)、3.65%(19.61億元)。富力在2016年的物業(yè)發(fā)展、物業(yè)投資、酒店營運和其他業(yè)務的凈利潤分別為60.58億元、17.29億元、-1.83億元、-5.5億元。
我們再看看富力的酒店業(yè)務。
富力酒店運營自2014年至2016年實現營業(yè)收入分別為11.09億元、11.81億元和13.62億元，毛利率則持續(xù)下降，分別為29.41%、26.90%和19.79%。
從富力財務報表來看，2012年至2016年，富力酒店業(yè)務持續(xù)損，虧損額分別為1.75億元、2.49億元、1.4億元、1.67億元和1.83億元。
上述數據可以看出，富力的酒店業(yè)務一直在拖后腿。
在建酒店未到收獲期
為何富力的酒店業(yè)務會出現連續(xù)5年虧損的情況?
聯(lián)合資信的報告如是分析：由于廣州柏悅酒店等多個新建酒店開業(yè)，尚處于客流量培育期，該部分酒店入住率較低，尚處于虧損或微利狀態(tài)，因此拉低了富力酒店服務業(yè)務的整體毛利率水平。
從富力財務報表上看，與物業(yè)發(fā)展業(yè)務和物業(yè)投資業(yè)務對比，酒店業(yè)務的銷售成本偏高，使得其毛利率(2016年為16.89%)低于物業(yè)發(fā)展業(yè)務(2016年為29.79%)和物業(yè)投資業(yè)務的毛利率(2016年為91.83%)。再扣除不低的銷售及行政開支、融資成本，酒店營運業(yè)務呈現虧損狀態(tài)。
富力地產年報顯示，公司銷售成本包括土地成本、建筑成本、營業(yè)稅、資本化利息。
記者發(fā)現，在2016年，富力土地及建筑成本占86%、營業(yè)稅占5%、資本化利息占9%。富力酒店營運的銷售成本主要被土地及建筑成本拉高。
2012年底，富力擁有6家運營中的酒店，在建或關業(yè)籌備中的酒店11家。到2016年底，富力地產擁有14家在運營中的酒店，在建或關業(yè)籌備中的酒店10家。5年內，雖然有8家酒店竣工，但富力幾乎每年都有10家左右的酒店處于在建過程中。
一位熟悉富力的知情人士直言，正是由于酒店建造時間長，并且每年處于在建過程中的酒店較多，所以公司在酒店運營的前期投入較大。
酒店行業(yè)專家趙煥焱表示，酒店的黃金收獲期是開業(yè)后6年-20年。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進認為，富力酒店業(yè)績虧損，說明經營方面是有壓力的，其盈利難度依然比較大。
77家酒店難咽
在酒店業(yè)務虧損的情況下，富力依然拆巨頭吞下萬達酒店資產業(yè)務，這是為何?又將產生何種后果?
日前，評級機構惠譽將富力BB評級列入負面觀察名單，認為收購萬達酒店資產后，富力整體債務水平將上升，酒店資產將小幅拖累富力的利息、稅項、折舊、攤銷前收益，或將富力Ebitda利潤率壓制在20%-23%。
富力酒店業(yè)務2008年起步，富力2016年年報顯示，截至2016年12月31日，含合資項目在內，富力旗下已落成、營運或開業(yè)籌備中的酒店數量已達33家。此次拿下萬達77家酒店業(yè)務后，富力旗下酒店數量已逾百家，成為全球最大的五星級酒店業(yè)主。
雖然富力在酒店業(yè)務規(guī)?；驅⒀杆贁U大，但其后遺癥也將十分明顯，因為萬達的酒店業(yè)務難以下咽。
記者發(fā)現，萬達在2015年底擁有72家酒店，當年酒店營運的收入為49.63億元，毛利為13.26億元，毛利率為26.72%，高于富力同年酒店營運的毛利率(21.08%)。
這次富力收購的77家酒店就包括了上述72家中的67家，還有2015年后開業(yè)的8家酒店，以及到目前為止還沒開業(yè)的2家酒店。
富力收購的萬達酒店繼續(xù)由萬達經營，如果沒有意外，其盈利應該能保持穩(wěn)定。
業(yè)界人士表示，收購77家酒店后，富力一年的酒店營運收入至少能夠增加50億元。加上富力自身的酒店運營收入13.62億元(按照2016年的水平)，富力酒店營運總收入將超過63億元，占富力總營收(587.3億元)比例至10.8%左右。
那么，除了上述規(guī)模上的提升，收購萬達酒店是否有助于富力的酒店發(fā)展戰(zhàn)略和多元化布局?
記者比對2014年-2016年的富力和萬達的酒店營運業(yè)務(由于萬達商業(yè)于2016年下半年從港交所退市，所以只有其2016年上半年的酒店營運數據)，發(fā)現從2014年到2016年，萬達酒店的毛利率基本保持在27%，而富力酒店的毛利率逐年下降，并且低于萬達酒店。但如果按照萬達年報中的財務報表方式(融資成本和所得稅未進行拆分)，萬達酒店的分部業(yè)績利潤率明顯低于富力酒店，虧損更大。
根據相關公式：分部業(yè)績=毛利潤-銷售及行政開支-其他開支+其他收益+應占合營/聯(lián)營公司業(yè)績;分部業(yè)績利潤率=分部業(yè)績/營業(yè)收入。
就以上分析來看，“吃”下萬達77家酒店后，或許只能給富力帶來更多的營業(yè)收入，但并不會給富力帶來凈利潤的增加。
細分市場研究 可行性研究 商業(yè)計劃書 專項市場調研 兼并重組研究 IPO上市咨詢 產業(yè)園區(qū)規(guī)劃 十三五規(guī)劃
中研網 發(fā)現資訊的價值
研究院 掌握產業(yè)最新情報 中研網是中國領先的綜合經濟門戶，聚焦產業(yè)、科技、創(chuàng)新等研究領域，致力于為中高端人士提供最具權威性的產業(yè)資訊。每天對全球產業(yè)經濟新聞進行及時追蹤報道，并對熱點行業(yè)專題探討及深入評析。以獨到的專業(yè)視角，全力打造中國權威的經濟研究、決策支持平臺！
廣告、內容合作請點這里尋求合作
各地為了抑制房價的上漲，紛紛出臺了限購政策。然而總有人為了多購買一套住房，想盡各種辦法，甚至還想出了離婚買房這...
以房養(yǎng)老騙局 700萬的房子以千元賤賣 如何預防以房養(yǎng)老騙局？高利息的“以房養(yǎng)老”騙局得到不少老人的青睞，有老人7...
現在大多數人都會投資一些理財產品，然而在在投資的的過程中大家也應當要要提高防范意識，以免掉入陷阱。而如若發(fā)現上...
7月，一線城市樓市成交環(huán)比下降14.7%，廣州、深圳、上海環(huán)比降幅較為顯著，降幅分別為29%、27%、12%。 7月樓市整...
談起“租購同權”，大家第一時間聯(lián)想到的便是對房價的影響，那么“租購同權”是否真的對房價影響甚大呢？ 兩周前廣州...
天津"瓷房子"將被拍賣4層小洋房，外墻、房頂、窗欞、門楣，所有能看到的部分全被瓷片和瓷器覆蓋。沿屋6...
酒類營銷：小經銷商如何選擇適合自己的品牌？ 
