近日，休閑零食電商巨頭三只松鼠股份有限公司正式發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠在2016年實(shí)現(xiàn)44.23億收入，同比增長(zhǎng)116.47%，凈利潤(rùn)2.37億元，同比暴增2535%。

這份亮眼的成績(jī)單，足以讓業(yè)內(nèi)同行咋舌。不過(guò)，背后同樣也隱藏著重重風(fēng)險(xiǎn)。新京報(bào)記者從招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)，目前三只松鼠主要存在銷(xiāo)售渠道單一、堅(jiān)果占比過(guò)高、消費(fèi)旺季扎堆等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在電商平臺(tái)的推廣費(fèi)、傭金、物流費(fèi)等成本更是居高不下。

同時(shí)，招股書(shū)也暴露出三只松鼠過(guò)于注重營(yíng)銷(xiāo)而忽視研發(fā)的“頭重腳輕”模式——以2014年為例其研發(fā)投入僅為184.53萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同類(lèi)企業(yè)。此外，在短短的7個(gè)月時(shí)間中，因?yàn)槭称焚|(zhì)量問(wèn)題，三只松鼠遭遇了14起連環(huán)訴訟，被多名消費(fèi)者告上法庭共計(jì)索賠約216萬(wàn)元。

中國(guó)食品(農(nóng)產(chǎn)品(9.860, -0.10, -1.00%))電子商務(wù)研究院院長(zhǎng)洪濤表示，以三只松鼠為代表的零食電商企業(yè)，在此前依靠買(mǎi)流量、大打價(jià)格戰(zhàn)來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)，忽視了在產(chǎn)品研發(fā)上的投入。但在上市融資之后必須要加強(qiáng)食品安全質(zhì)量管控、創(chuàng)新研發(fā)等核心成本上的投入，以實(shí)現(xiàn)品牌的良性發(fā)展。

平臺(tái)推廣、傭金、快遞三大費(fèi)用成本居高不下

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠2014年、2015年、2016年實(shí)際營(yíng)業(yè)收入分別為9.24億元、20.43億元、44.23億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)119%。其在2014年時(shí)處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)為-1286.49萬(wàn)元。到2015年間實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)897.39萬(wàn)元，此時(shí)利潤(rùn)總額中仍有44.33%來(lái)自于政府補(bǔ)助的685.66萬(wàn)元。

而到了2016年間，三只松鼠全年凈利潤(rùn)達(dá)到了2.37億元，同比暴增2535%。三只松鼠解釋稱(chēng)，主要是公司利用其品牌溢價(jià)和規(guī)模效應(yīng)，穩(wěn)步提高銷(xiāo)售單價(jià)并有效管控采購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升。

不過(guò)，在線上平臺(tái)的銷(xiāo)售成本中，三只松鼠的平臺(tái)推廣費(fèi)、平臺(tái)傭金、物流快遞等三大費(fèi)用居高不下。

新京報(bào)記者注意到，三只松鼠在2014~2016年間，在天貓、京東等電商平臺(tái)及其他推廣費(fèi)用為4187.82萬(wàn)元、8154.29萬(wàn)元、1.24億元。支付給平臺(tái)的傭金費(fèi)用分別為3446.84萬(wàn)元、7979.16萬(wàn)元、1.36億元?？爝f及物流費(fèi)用分別為8507.73萬(wàn)元、1.72億元、2.98億元。

為此，三只松鼠也開(kāi)始加緊了線下實(shí)體門(mén)店的建設(shè)。招股書(shū)顯示，三只松鼠計(jì)劃投資2.45億元，用于線下實(shí)體門(mén)店的租賃、裝修等費(fèi)用，該筆投資將在兩年內(nèi)完成，主要在二三線城市的CBD商圈進(jìn)行選址，以實(shí)現(xiàn)線上+線下相互融合發(fā)展的全渠道策略。

中國(guó)食品(農(nóng)產(chǎn)品)電子商務(wù)研究院院長(zhǎng)、北京工商大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)洪濤認(rèn)為，單獨(dú)依賴(lài)第三方電商平臺(tái)等銷(xiāo)售模式，給三只松鼠的成本控制、利潤(rùn)空間也帶來(lái)了制約，所以它在上市融資后走全渠道銷(xiāo)售模式也是一種必然選擇，“由單一電商渠道轉(zhuǎn)向線上線下融合，在線下門(mén)店突出創(chuàng)新體驗(yàn)性，以此來(lái)進(jìn)一步挖掘市場(chǎng)規(guī)模，提升利潤(rùn)空間并控制經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的良性發(fā)展?！?/p>

重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)，單年研發(fā)投入最低僅184.53萬(wàn)

在三只松鼠令業(yè)界驚詫的增速背后，也暴露出在研發(fā)投入上占比太低的問(wèn)題。

此前，三只松鼠曾對(duì)外宣傳擁有超過(guò)277家供應(yīng)商的研究人員及15家院校的科研人員，整體研發(fā)平臺(tái)人數(shù)超過(guò)1200人，并在同行業(yè)中的“產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量檢測(cè)等領(lǐng)域積累了技術(shù)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

根據(jù)三只松鼠招股書(shū)中披露的信息，其2014年、2015年、2016年的研發(fā)投入費(fèi)用僅為184.53萬(wàn)元、688.22萬(wàn)元、1184.34萬(wàn)元，分別占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的0.2%、0.33%、0.27%，這與其動(dòng)輒數(shù)十億的銷(xiāo)售額相比差距巨大。

新京報(bào)記者將三只松鼠、洽洽、鹽津鋪?zhàn)?48.310, 0.04, 0.08%)、好想你(24.660, -0.29,-1.16%)等同類(lèi)休閑食品從2014-2016年的研發(fā)投入進(jìn)行對(duì)比，三只松鼠都是墊底。以鹽津鋪?zhàn)訛槔?014年、2015年、2016年的研發(fā)投入分別為827.85萬(wàn)元、1153.41萬(wàn)元、2208.66萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的1.62%、1.98%、3.23%，比三只松鼠高出不少。

中國(guó)食品(農(nóng)產(chǎn)品)電子商務(wù)研究院院長(zhǎng)、北京工商大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)洪濤對(duì)新京報(bào)記者表示，三只松鼠在2012年~2015年主要以追求銷(xiāo)售規(guī)模為主，形成了“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”的模式。其在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、平臺(tái)流量等方面成本投入巨大，并且以低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)形成市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，但一個(gè)直接結(jié)果是在研發(fā)費(fèi)用上投入相對(duì)比較低。

“在上市再擴(kuò)張的過(guò)程中，企業(yè)一定要重視創(chuàng)新研發(fā)等硬實(shí)力的投入，把食品安全質(zhì)量管控問(wèn)題抓起來(lái)?！焙闈嬖V新京報(bào)記者，隨著國(guó)內(nèi)越來(lái)越注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、食品安全管控等趨勢(shì)，三只松鼠更要加大在上述各個(gè)環(huán)節(jié)的投入，“因?yàn)樗漠a(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，涉及原料采購(gòu)、加工、分揀、銷(xiāo)售等多個(gè)環(huán)節(jié)，如果某一環(huán)節(jié)脫節(jié)導(dǎo)致出現(xiàn)食品質(zhì)量問(wèn)題，會(huì)對(duì)品牌造成非常大的傷害。”

渠道及產(chǎn)品單一成主要風(fēng)險(xiǎn)

新京報(bào)記者注意到，在招股書(shū)中，三只松鼠用整整7頁(yè)的篇幅，列舉了在發(fā)展過(guò)程中面臨的13條風(fēng)險(xiǎn)。其中，單一渠道依賴(lài)性較強(qiáng)、單一產(chǎn)品銷(xiāo)售占比過(guò)重、采購(gòu)周期過(guò)于集中成為其主要面臨的三大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，三只松鼠的銷(xiāo)售渠道中對(duì)于天貓平臺(tái)的依賴(lài)性較強(qiáng)。在2014年、2015年、2016年中，三只松鼠在天貓商城的銷(xiāo)量為7.26億元、15.47億元、28.17億元，占據(jù)整體銷(xiāo)售額的 78.55%、75.72%和63.69%。

同時(shí)，三只松鼠的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，堅(jiān)果產(chǎn)品的營(yíng)收占比過(guò)重。如在2014年、2015年、2016年中，堅(jiān)果產(chǎn)品的收入分別為8.12億元、16.4億元、30.78億元，占整體營(yíng)收的87.85%、80.44%、69.83%。

此外，年貨節(jié)旺季等過(guò)于集中的銷(xiāo)售高峰，也給三只松鼠帶來(lái)了資金壓力。招股書(shū)顯示，銷(xiāo)售旺季集中在第一、四季度，這也導(dǎo)致采購(gòu)周期集中對(duì)流動(dòng)資金需求量大，為此三只松鼠近年來(lái)主要依靠短期銀行借款來(lái)補(bǔ)充資金缺口。