平安證券：給予燕京啤酒增持評(píng)級(jí) 啤酒行業(yè)深度分析

• 方蔓桃 2023年7月12日 來源：百度 324 14
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啤酒行業(yè)市場(chǎng)前景怎樣?啤酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，高端化成為共識(shí)。2013年以來我國(guó)啤酒產(chǎn)銷量見頂，啤酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。根據(jù)歐睿預(yù)測(cè)，2024年我國(guó)啤酒銷量預(yù)計(jì)下降至4216萬千升，同比下滑1.56%。預(yù)計(jì)未來啤酒產(chǎn)銷將保持穩(wěn)定，量增貢獻(xiàn)有限。而從價(jià)的方面來看，2

啤酒行業(yè)市場(chǎng)前景怎樣?啤酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，高端化成為共識(shí)。2013年以來我國(guó)啤酒產(chǎn)銷量見頂，啤酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。根據(jù)歐睿預(yù)測(cè)，2024年我國(guó)啤酒銷量預(yù)計(jì)下降至4216萬千升，同比下滑1.56%。預(yù)計(jì)未來啤酒產(chǎn)銷將保持穩(wěn)定，量增貢獻(xiàn)有限。而從價(jià)的方面來看，受益于啤酒行業(yè)高端化，我國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)平均噸價(jià)不斷提升，未來行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)量平價(jià)增趨勢(shì)。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2016年至2021年，我國(guó)啤酒市場(chǎng)高端占比由1.1%提升至2.5%。我國(guó)啤酒高端化，動(dòng)因來自以下三個(gè)方面：對(duì)沖成本壓力的提價(jià)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、非即飲渠道推動(dòng)罐化率的提升。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年啤酒市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

啤酒行業(yè)市場(chǎng)深度分析

放眼啤酒主業(yè)，成長(zhǎng)天花板清晰可見。2012-2021年，我國(guó)啤酒產(chǎn)量從4879.3萬千升降至3562.4萬千升。2022年雖同比上漲1.1%，然行業(yè)洗牌分化之態(tài)明顯。整體銷量增速乏力，多元化、高端化成為必選項(xiàng)。

啤酒的主力消費(fèi)人群集中在20-45年齡段。而我國(guó)該年齡段人群占比從2011年的42%，萎縮到2020年的35%。

2022年，全國(guó)規(guī)上啤酒企業(yè)產(chǎn)量3568.7萬千升，同比增長(zhǎng)1.1%;而銷售收入1751.1億元，同比增長(zhǎng)10.1%;利潤(rùn)225.5億元，同比增長(zhǎng)20.2%。后兩者增速大幅領(lǐng)先，高端化大勢(shì)肉眼可見。

民族啤酒龍頭國(guó)潮復(fù)興，迎戰(zhàn)新征程。燕京啤酒于1980年成立于北京，前身為北京市順義縣啤酒廠。早期通過包銷和“胡同戰(zhàn)略”，扎根北京市場(chǎng)，輻射華北。后又通過收購(gòu)兼并，擁有內(nèi)蒙古、廣西等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)。如今采取“1+3”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，以“燕京啤酒”為主品牌，同時(shí)培育漓泉、惠泉、雪鹿三個(gè)地方性優(yōu)勢(shì)品牌。燕京啤酒櫛風(fēng)沐雨四十載，已經(jīng)成為我國(guó)最大的啤酒集團(tuán)企業(yè)之一。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定清晰，北京市國(guó)資委是公司的實(shí)際控制人，合計(jì)控股57.40%。

大單品戰(zhàn)略加速高端化，持續(xù)推新完善產(chǎn)品矩陣。公司經(jīng)營(yíng)重心不斷向中高檔傾斜，并持續(xù)推出全國(guó)化大單品，目前已形成以燕京U8(卡位8-10元)、燕京V10(卡位10-12元)、新雪鹿(卡位5-7元)為代表的大單品，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)主流價(jià)格帶的全覆蓋，不斷驗(yàn)證其全國(guó)化大單品的運(yùn)營(yíng)能力。其中燕京U8主打差異化，定位高端化年輕化路線，一經(jīng)推出便快速受到大眾喜愛，成為市場(chǎng)上8元價(jià)格帶極具競(jìng)爭(zhēng)力的大單品，2022年已實(shí)現(xiàn)銷量39萬千升，同比增長(zhǎng)超50%，有望成為“百萬噸級(jí)大單品”。燕京U8推出后，帶動(dòng)公司中高檔產(chǎn)品營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，噸價(jià)顯著改善，公司2022年噸價(jià)增速為6%，領(lǐng)跑全行業(yè)。

另外，珠江啤酒發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)為正值且同向上升，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.45億元至3.77億元，比上年同期增長(zhǎng)10%至20%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為3.15億元至3.43億元，比上年同期增長(zhǎng)10%至20%?；久抗墒找?.15元/股至0.17元/股，去年同期為0.14元/股。

22Q2 啤酒行業(yè)具有顯著的低基數(shù)效應(yīng)。受重大公共衛(wèi)生事件影響，22Q2 啤酒產(chǎn)銷受損嚴(yán)重，22 年 4-6 月我國(guó)啤酒產(chǎn)量分別同比-5.8%、-4.9%、-2.4%。 22Q2 的產(chǎn)銷量受損為 23 奠定了很低的基數(shù)。

我國(guó)啤酒產(chǎn)量變動(dòng)與氣溫具有很強(qiáng)的相關(guān)性，當(dāng)氣溫較高時(shí)，啤酒產(chǎn) 量通常也較高。23Q2 在氣溫不低于同期，雨水天氣正常的情況下，我們預(yù)期啤酒 產(chǎn)銷將高于 22 年同期水平。

珠江啤酒表示，今年上半年，公司以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展為主線，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極開展降本增效工作，實(shí)現(xiàn)啤酒銷量68.88萬噸，同比增長(zhǎng)7.48%。

23Q2 旺季面臨顯著的低基數(shù)效應(yīng)。Q2 是啤酒銷售旺季，是全年業(yè)績(jī)的重點(diǎn)來源。 以青啤、重啤、燕京等公司為例，Q2 營(yíng)收在全年的占比常常在 30%以 上，Q2 利潤(rùn)在全年的占比更為明顯，南方啤酒企業(yè)如珠江啤酒的 Q2 利潤(rùn)在全年 占比在 4 成左右，北方啤酒企業(yè)青啤的 Q2 占比幾乎占全年的一半，而燕京的 Q2 利潤(rùn)甚至高于全年利潤(rùn)總和。

研報(bào)稱，給予珠江啤酒推薦評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)稱，該公司今年二季度銷量穩(wěn)健提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù);成本壓力趨緩，降本增效持續(xù)推進(jìn)。

在我國(guó)，啤酒消費(fèi)的年齡層級(jí)主要分布在15-64歲。而在該消費(fèi)年齡段中，以20-35歲的消費(fèi)群體居多。受生活成本、生育觀念等多方面因素的影響，我國(guó)啤酒消費(fèi)主力的年齡層占比呈下降趨勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，在現(xiàn)有的啤酒消費(fèi)主力群體中，消費(fèi)者對(duì)啤酒價(jià)格的考慮因素逐步淡化，啤酒品質(zhì)、口味多樣化以及產(chǎn)品潮流化越來越成為消費(fèi)者購(gòu)買啤酒時(shí)的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，年輕人越來越享受微醺時(shí)刻，消費(fèi)者愿意為高質(zhì)量、高顏值的啤酒付出更高的溢價(jià)，多樣化、個(gè)性化的產(chǎn)品或逐步成為啤酒未來發(fā)展的趨勢(shì)。

從火爆的淄博燒烤開始，夏季啤酒爭(zhēng)奪戰(zhàn)就已打響。本土企業(yè)青島啤酒在淄博攻略、各個(gè)平臺(tái)作出多輪營(yíng)銷，產(chǎn)品組合鋪貨率很高;除了堅(jiān)守主陣地的青島啤酒，行業(yè)龍頭華潤(rùn)啤酒獲得首屆淄博燒烤現(xiàn)場(chǎng)最醒目展示位置及銷售場(chǎng)地;泰山原漿啤酒等品牌則通過淄博高鐵及商圈，通過廣告、地推等方式“吃到”紅利。

不僅如此，隨著消費(fèi)復(fù)蘇，啤酒行業(yè)的“營(yíng)銷戰(zhàn)”也已經(jīng)升級(jí)迭代，從早期的搶渠道到如今的多場(chǎng)景營(yíng)銷、聚焦高端人群等，行業(yè)已經(jīng)迎來了新的發(fā)展趨勢(shì)。

啤酒行業(yè)市場(chǎng)前景分析

近年來，這種傳統(tǒng)印象發(fā)生了變化——隨著居民消費(fèi)水平提高，人口結(jié)構(gòu)的老齡化、消費(fèi)新力量Z世代的喜好改變、養(yǎng)生健康觀念的發(fā)展和露營(yíng)宅家等飲用新場(chǎng)景的增加，中國(guó)啤酒的總銷量出現(xiàn)拐點(diǎn)，人均消費(fèi)量逐年遞減，產(chǎn)品紛紛走上高端化、品質(zhì)化的路線。在眾多數(shù)據(jù)證明，啤酒的價(jià)格一路高漲，而定位中高端的啤酒反而變得越來越受歡迎。

中國(guó)啤酒市場(chǎng)主要被五大啤酒廠商占據(jù)，其中華潤(rùn)啤酒占比最大，其次是青島啤酒、百威、燕京啤酒和重慶啤酒，但單看高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局則大不相同。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)占有率第一的品牌是百威，占有率接近五成，超過隨后的青島、華潤(rùn)、嘉士伯、喜力等公司占有率的總和。、

目前精釀啤酒領(lǐng)域有“前店后廠”模式、新零售模式以及傳統(tǒng)零售模式。其中，傳統(tǒng)零售模式很難走通。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，人們生活水平得到提升背景下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)開始升級(jí)，啤酒消費(fèi)者們對(duì)啤酒的需求也逐漸由“價(jià)廉”轉(zhuǎn)為“高質(zhì)”，因此我國(guó)啤酒市場(chǎng)產(chǎn)品向著高端化快速發(fā)展，精釀啤酒也應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)前我國(guó)精釀啤酒整體市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。但是不管是橫向縱向來看，都能看出我國(guó)國(guó)內(nèi)精釀啤酒仍然具有極大的增長(zhǎng)空間。就精釀啤酒本身的特點(diǎn)來看，精釀的口感超越普通啤酒的口感。與工業(yè)啤酒相比，精釀啤酒在原材料、發(fā)酵工業(yè)、營(yíng)養(yǎng)成分、風(fēng)味、保存、成本、生產(chǎn)規(guī)模、受眾人群及經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)均有所不同，其成本更高、營(yíng)養(yǎng)成分更加豐富、口味香醇、后味優(yōu)雅。

在這背后是對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的洞察。在傳統(tǒng)釀造意義上,精釀啤酒需要使用更多麥芽和啤酒花,因此口味重且苦。在實(shí)際的消費(fèi)場(chǎng)景中,苦味啤酒對(duì)燒烤、小龍蝦、火鍋類的佐餐場(chǎng)景有局限性,且中國(guó)消費(fèi)者對(duì)苦味接受度較低。另一個(gè)值得抓取的行業(yè)真相是,中國(guó)精釀消費(fèi)者中22%是女性。因此,適合佐餐的淡味精釀、果味精釀成為了行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新點(diǎn);“她”消費(fèi)也成為了精釀的賣點(diǎn)之一。

預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)營(yíng)收仍將保持較快增長(zhǎng)，其中重啤增速更高。如前所述，推算 A 股主 要啤酒企業(yè)的啤酒銷售收入預(yù)測(cè)如下。我們預(yù)測(cè)在未來幾年內(nèi)，主要啤酒企業(yè)均有 高個(gè)位數(shù)的收入增速，其中重啤增速較高，CAGR 達(dá)到 9.5%，燕京/青啤/珠江的收 入增速 CAGR 分別為 8.8%/8.5%/8.1%。

本報(bào)告根據(jù)啤酒行業(yè)的發(fā)展軌跡及多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中國(guó)啤酒行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供需、競(jìng)爭(zhēng)格局、標(biāo)桿企業(yè)、發(fā)展趨勢(shì)、機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展策略與投資建議等進(jìn)行了分析，并重點(diǎn)分析了我國(guó)啤酒行業(yè)將面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，對(duì)啤酒行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)及前景作出審慎分析與預(yù)測(cè)。

是啤酒企業(yè)、學(xué)術(shù)科研單位、投資企業(yè)準(zhǔn)確了解行業(yè)最新發(fā)展動(dòng)態(tài)，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，正確制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的必備參考工具，極具參考價(jià)值!

未來，了解更多行業(yè)數(shù)據(jù)詳情，可以點(diǎn)擊查閱中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2023-2028年啤酒市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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  2023-2028年啤酒市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預(yù)測(cè)報(bào)告

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