需求恢復限制銅價回調空間 銅行業(yè)市場前景分析

• 方蔓桃 2023年3月2日 來源：百度 643 37
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2月1日，美聯(lián)儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點，到4.5%~4.75%之間，加息節(jié)奏放緩基本符合市場預期。但是，美國1月非農新增就業(yè)人口遠超預期，讓美聯(lián)儲有更多空間將緊縮持續(xù)得更久。美聯(lián)儲“鴿派”官員發(fā)表“鷹派”言論，去年12

銅行業(yè)市場前景如何?近期，滬銅主力合約價格反復測試68000元/噸一線，在該位置遇到較強支撐。雖然美元指數(shù)反彈，但是國內穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，依然能夠支撐市場風險情緒。從基本面來看，國內社會庫存增加，壓制短期價格，但是春節(jié)假期后，下游需求逐步恢復，加工企業(yè)逢低補庫的預期依然較強，將限制價格回調空間。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年中國精煉銅行業(yè)深度調研與發(fā)展趨勢預測研究報告》顯示：

全球精煉銅未來用量 國內穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力

2月1日，美聯(lián)儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點，到4.5%~4.75%之間，加息節(jié)奏放緩基本符合市場預期。但是，美國1月非農新增就業(yè)人口遠超預期，讓美聯(lián)儲有更多空間將緊縮持續(xù)得更久。美聯(lián)儲“鴿派”官員發(fā)表“鷹派”言論，去年12月份的點陣圖仍是利率路徑的良好指標，利率可能更高。尤其是，美國調整CPI分項權重，上調了通脹最大推動因素之一的租金權重，被市場認為是為美聯(lián)儲持續(xù)加息提供助力，美元指數(shù)短期反彈。

中國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，依然能夠提升投資者信心。中國1月份官方制造業(yè)PMI顯著回升，社會融資規(guī)模增量為2022年1月份以來最高，人民幣貸款同比增多，信貸高增長的主要貢獻來源于企業(yè)部門，側重于基建和制造業(yè)。市場尤其關注房地產的發(fā)展，當前，全國多地接連召開房地產企業(yè)座談會，不斷傳遞支持房地產市場回暖的信號。一線城市房地產市場已經出現(xiàn)回暖的跡象，京滬二手房掛牌價上漲，成交量增加，深圳購房者明顯增加，表明中國經濟正處于修復過程中。

此外新能源汽車中的用銅量遠高于汽柴油車，一輛混動汽車用銅40公斤，插電混動汽車需要用銅60公斤，純電汽車用銅量更是高達83公斤，這是大家沒想到的。

在電動車行業(yè)，2021年用了60萬噸銅，預計到2030年將會增加到290萬噸，十年的用量會翻五倍，這是專門研究能源和金屬的伍德·麥肯齊公司發(fā)布的研究觀點。包括中國企業(yè)在內，全世界正在拼命找鋰礦，但這些年幾乎沒發(fā)現(xiàn)新的銅礦。

美國礦業(yè)巨頭自由港邁克墨倫公司近日表示，因周末暴雨引發(fā)的洪水造成其位于印尼的銅金礦Grasberg停產，公司不得不下調今年一季度的銅銷售預估。據(jù)悉，Grasberg位于印尼最東部的巴布亞省，該礦是全球最大金礦、第二大銅礦，通常每天生產近500萬磅銅和5000盎司黃金。

今年年初以來，全球銅供應持續(xù)遭到考驗。全球第二大銅生產國秘魯在去年年末、今年年初爆發(fā)大規(guī)?？棺h活動，受此影響秘魯境內多個大型銅礦產量受限。1月30日，中國五礦集團旗下港股上市公司五礦資源公告稱，由于運輸受阻，公司旗下LasBambas銅礦關鍵物資出現(xiàn)短缺，將于2月1日起暫停生產。這將是該銅礦自2021年以來的第三次停產。

我國銅產量2022年同比增長4.5%

2022年，我國有色金屬工業(yè)生產穩(wěn)中有升。2月10日，2022年有色金屬工業(yè)經濟運行情況新聞發(fā)布會介紹道，據(jù)初步統(tǒng)計，十種常用有色金屬產量為6774.3萬噸，按可比口徑計算比上年增長4.3%，其中，精煉銅產量1106.3萬噸，比上年增長4.5%。

自去年年中開始，商品銅期貨價格開始震蕩上漲。數(shù)據(jù)顯示，滬銅主力合約最新價格較去年7月的低點累計上漲25.79%，其中今年年初以來上漲3.87%，目前價格處于震蕩階段。

業(yè)內人士認為，近期海外精煉銅庫存繼續(xù)下降，國內維持季節(jié)性累庫。節(jié)后金屬仍處于消費驗證期，季節(jié)性累庫或給價格帶來短期回調壓力。年內內需復蘇仍是交易的主要矛盾，中長期來看，銅供給增速偏慢，

從供需面來看，2023年加工費將維持高位，供應端將明顯轉好，需求端或復蘇較緩，全年出現(xiàn)小幅過剩，由2022供需雙弱格局向供強需平格局轉變。

從成本端，礦山可接受成本在3500美元/噸左右，礦山成本有進一步下滑空間不大，礦山對于現(xiàn)在銅價還有比較大的盈利空間，礦山產量短時間內不會大幅減少，甚至還有上升的區(qū)間，但是環(huán)保力度的加大和銅礦品質的下降也會提高礦山的成本。

從宏觀經濟，2022年開啟美聯(lián)儲加息元年，全球流動性會有所回收，全球經濟也會從疫情后期快速激回到常態(tài)化的低速疲軟經濟，2023年全球經濟錯配，經濟衰退風險仍存。

綜合上述，從基本面來由2022年供需雙弱格局向供強需弱格局轉變，高利潤背景下，礦石產量或將繼續(xù)保持快速增長，加工費繼續(xù)上漲，精煉銅產量將上行，國內出現(xiàn)累庫，炒作預期回落，謹慎追高，2月銅價或在65000~70000區(qū)間運行為主。

2022年，面對世界格局加速演變、新冠疫情沖擊、世界經濟下行等多重考驗，我國有色金屬行業(yè)以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅決貫徹落實黨中央、國務院有關決策部署，沉著應對風險挑戰(zhàn)，奮力完成改革發(fā)展穩(wěn)定任務?？傮w看，2022年我國有色金屬工業(yè)運行呈現(xiàn)出平穩(wěn)向好的態(tài)勢，體現(xiàn)在以下五個方面：

一是有色金屬工業(yè)生產穩(wěn)中有升。初步統(tǒng)計2022年，我國十種常用有色金屬產量為6774.3萬噸，按可比口徑計算比上年增長(下同)4.3%，其中精煉銅產量1106.3萬噸，比上年增長4.5%;原鋁產量4021.4萬噸，比上年增長4.5%。六種精礦金屬量670.2萬噸，比上年增長1.0%。氧化鋁產量8186.2萬噸，比上年增長5.6%。銅材產量(尚未扣除企業(yè)間重復統(tǒng)計約350萬噸)2286.5萬噸，比上年增長5.7%;鋁材產量(尚未扣除企業(yè)間重復統(tǒng)計約1600萬噸)6221.6萬噸，比上年下降1.4%。2022年我國工業(yè)硅產量約為335萬噸，同比增長24%左右。

2022年，規(guī)上有色金屬企業(yè)工業(yè)增加值比上年增長5.2%，增幅比全國工業(yè)增加值增幅高出1.4個百分點。新冠疫情以來，規(guī)上有色金屬企業(yè)工業(yè)增加值呈現(xiàn)出穩(wěn)定回升的態(tài)勢，2020年至2022年間，分別增長2.1%、3.1%、5.2%。

二是固定資產投資實現(xiàn)兩位數(shù)增幅。2022年，有色金屬工業(yè)完成固定資產投資比上年增長14.5%，增速比上年增速加快10.4個百分點，比全國固定資產投資增速高出9.4個百分點，其中，礦山采選完成固定資產投資增長8.4%;冶煉和壓延加工完成固定資產投資增長15.7%。2022年，民間完成有色金屬固定資產投資比上年增長16.9%，增速比上年擴大5.7個百分點，比有色金屬工業(yè)固定資產總投資增速高2.4個百分點。新冠疫情以來(2020年至2022年)，有色金屬工業(yè)完成固定資產投資增幅分別為：-1.0%、4.1%、14.5%，2022年增幅創(chuàng)近九年歷史新高。

三是銅鋁礦山原料進口及鋁材出口創(chuàng)歷史新高。根據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按照可比口徑計算，2022年有色金屬進出口貿易總額(含黃金)3273.3億美元，同比增長20.2%。其中：進口額2610.5億美元，增長18.7%;出口額662.8億美元，增長26.7%。其中，我國銅精礦進口實物量為2527.1萬噸， 比上年增長8.0%;未鍛軋銅及銅材進口量587.1萬噸，比上年增長6.2%;鋁土礦進口量1.25億噸， 比上年增長16.9%。2022年，我國未鍛軋鋁及鋁材出口量660.4萬噸，比上年增長17.6%;出口額260.0億美元，比上年增長33.7%，增幅比出口量增幅高16.1個百分點。2022年，稀土出口量4.9萬噸， 比上年下降0.4%;出口額10.6億美元，比上年增長62.8%，增幅比出口量增幅高63.2個百分點，首次實現(xiàn)量減額增的態(tài)勢。

四是國內現(xiàn)貨市場銅鋁鉛鋅等主要有色金屬價格基本運行在合理區(qū)間。2022年，國內現(xiàn)貨市場銅均價67470元/噸，比上年下跌1.5%;國內現(xiàn)貨市場鋁均價20006元/噸，比上年上漲5.6%;國內現(xiàn)貨市場鉛均價15260元/噸，比上年下跌0.1%;國內現(xiàn)貨市場鋅均價25154元/噸，比上年上漲11.4%;國內現(xiàn)貨市場工業(yè)硅均價20125元/噸，比上年下跌11.5%;國內現(xiàn)貨市場電池級碳酸鋰均價46.64萬元/噸，比上年上漲254.7%。總體看，2022年國內市場鋁、鋅、電池級碳酸鋰年均價格上漲，尤其是電池級碳酸鋰年均價格成倍上漲，但銅、鉛、工業(yè)硅年均價格下降。

五是規(guī)上有色金屬企業(yè)實現(xiàn)利潤3315億元。2022年，規(guī)上有色金屬工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入79971.9億元，比上年增長10.5%。實現(xiàn)利潤總額3315.0億元，比上年下降8.0%，為歷史第二高值。其中礦山企業(yè)實現(xiàn)利潤增加，冶煉、加工企業(yè)實現(xiàn)利潤下降。按金屬品種分，鋁、銅、鉛鋅、黃金、鎢鉬、稀土、鎳鈷幾個主要品種利潤分別為951.5億元、693.4億元、290.5億元、179.4億元、160.9億元、154億元、128億元，銅、鉛鋅、黃金、稀土、銻、鎂、白銀等金屬品種實現(xiàn)利潤增長，鋁、鎢鉬、鎳鈷、錫、工業(yè)硅等金屬品種實現(xiàn)利潤下降。

銅行業(yè)前景分析

目前，海外方面，上周美聯(lián)儲和歐央行議息會議接連落地，美聯(lián)儲加息25個基點符合預期，歐央行也如期加息50個基點，這也意味著美聯(lián)儲加息放緩周期接近尾聲，另外因歐央行激進加息使得歐元走強并推動美元走弱的邏輯接近結束，這可能意味著美元指數(shù)將迎來階段性觸底反彈，另外超預期的非農就業(yè)數(shù)據(jù)也意味著美聯(lián)儲在后期貨幣政策調整方面將更加“游刃有余”，或許也會改變市場對美聯(lián)儲年內被迫降息的預期;國內方面，穩(wěn)增長依然推動國內經濟修復預期，但強刺激預期也有所降低，過熱交易有所降溫。

銅的應用范圍十分廣泛，無論是房地產和建筑領域，還是風力渦輪機、電動汽車等新能源領域都需要大量使用銅。

另外，隨著多家冶煉廠將進行檢修，將受到影響。原料供應依然存在擾動，銅精礦現(xiàn)貨加工費TC回落。秘魯抗議示威群眾沖擊封鎖港口，秘魯部分銅礦海運面臨風險;智利Ventanas港口此前失火導致運力受損，當前仍在恢復之中;印尼的持續(xù)強降水也使得印尼自由港公司暫停銅礦的部分采礦和加工工作。往更遠期看，礦端的擾動將持續(xù)影響銅精礦的供應，有可能沖擊中長期精銅供應。

從整體來看，需求逐步恢復，將限制價格回落空間。同時，國內需求逐步恢復，且遠端消費存在修復預期，國內社會庫存面臨下降拐點，這將限制價格回調空間，甚至對價格形成支撐。在具體的交易上，建議投資者短期謹慎，中長期可以逢低買入。

《2023-2028年中國精煉銅行業(yè)深度調研與發(fā)展趨勢預測研究報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進行了分析，重點分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài)，對行業(yè)在產品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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