李嘉誠家族旗下險企坎坷上市路 中國保險行業(yè)市場調(diào)研

• 2022年9月19日 ChenZeFang來源：互聯(lián)網(wǎng) 1388 91
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李嘉誠家族旗下險企坎坷上市路：10年收購11家保險公司，再次沖刺IPO有勝算?9月13日，富衛(wèi)集團二次向港交所遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、高盛、招銀國際和摩根大通。富衛(wèi)集團成立于2013年，創(chuàng)始人為李嘉誠之子李澤楷。2013年至2020年，富衛(wèi)集團通過不斷收購快6

李嘉誠家族旗下險企坎坷上市路：10年收購11家保險公司，再次沖刺IPO有勝算?9月13日，富衛(wèi)集團二次向港交所遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、高盛、招銀國際和摩根大通。富衛(wèi)集團成立于2013年，創(chuàng)始人為李嘉誠之子李澤楷。2013年至2020年，富衛(wèi)集團通過不斷收購快速擴大業(yè)務(wù)版圖，迅速成為一家資產(chǎn)規(guī)模逾600億美元的跨國保險集團。

2021年9月，富衛(wèi)集團向紐交所提交上市申請，目標募資金額約20億美元至30億美元。不過當年12月，富衛(wèi)集團取消上市計劃。今年3月，富衛(wèi)集團向港交所遞交上市申請，后又因市場波動推遲。上市之路坎坷，富衛(wèi)集團的經(jīng)營情況也不理想。數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，富衛(wèi)集團實現(xiàn)營收27.33億美元，較去年同期增加3.24億美元;凈虧損1.01億美元，去年同期為盈利1.06億美元。對此，富衛(wèi)集團表示，主要是由于股權(quán)投資組合的公平值虧損導致投資回報出現(xiàn)短期波動。招股書披露，富衛(wèi)集團預(yù)計2022年度將持續(xù)虧損，隨著集團擴大業(yè)務(wù)規(guī)模及影響力，相關(guān)成本會繼續(xù)增加，將無法實現(xiàn)或維持盈利能力，可能于未來繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

2021 年上市險企年報核心數(shù)據(jù)概括為：權(quán)益市場景氣度較高背景下，投資收益 表現(xiàn)較好，成為利潤增長的主要支撐;負債端新單增速、價值表現(xiàn)整體承壓， NBV 負增幅普遍在-20%以上，究其原因供給端在于監(jiān)管趨嚴疊加行業(yè)轉(zhuǎn)型背景 下，代理人規(guī)模大幅萎縮;需求端在于疫情影響下居民的保險消費尤其是重疾險 消費意愿仍未完全恢復。整體看，2021 年是上市險企隊伍清虛力度最大的一年， 部分公司人均產(chǎn)能有所提升，改革成效漸顯，但考慮 2021 年人力清虛和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對人均產(chǎn)能有一定正向貢獻，未來隊伍質(zhì)量能否持續(xù)改善仍待數(shù)據(jù)驗證。

投資收益表現(xiàn)良好是盈利增長的主要驅(qū)動因素。2021 年權(quán)益市場保持較高景氣 度，5家上市險企合計實現(xiàn)投資收益 6,496 億元，同比增長 6.1%。細分來看，中 國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保分別實現(xiàn)投資收益 2,418.1、 2,288.5、954.6、602.2、628.4 億 元 ， 同 比 分 別 變動+16.5%、-6.0%、+9.2%、 +17.5%、+5.0%;其中中國平安投資收益負向貢獻高達 432 億元。

2021 年，行業(yè)保費收入增速持續(xù)下滑。全行業(yè)累計保費收入同比增速從 1 月的 +11.15%下降到 12 月的-0.79%，其中人身險保費收入增速從+13.83%下降到0.30%，財產(chǎn)險保費增速先降后升，10 月份綜改落地一周年后負增長幅度逐月收 窄，截至 12月末累計保費收入增速同比下降 2.16%。在行業(yè)深度調(diào)整背景下，保 費收入增速呈現(xiàn)加速分化趨勢。

上市險企人身險保費市占率先升后降，全年保持穩(wěn)定。2021 年，中國人壽、平 安人壽、太保人壽、新華保險、人保壽險等五家上市險企人身險累計保費收入市 占率 46.6%，與 2020 年持平。從年內(nèi)走勢看，2021 上半年集中度有所上行，預(yù) 期主要與上半年重疾市場持續(xù)低迷、中小險企低價保障類產(chǎn)品優(yōu)勢相對弱化，以 及各家上市險企普遍加大儲蓄型產(chǎn)品推動、新單保費增速相對較快有關(guān)。2021 年下半年集中度下降，預(yù)計主要因上市險企在隊伍清虛和擠水分上的力度更大。

總結(jié) 2021 年保險行業(yè)發(fā)展，負債端表現(xiàn)持續(xù)承壓，投資端成業(yè)績增長主要支撐。從負債端看，壽險代理人規(guī)模大幅萎縮，重疾等高價值產(chǎn)品新單增速下滑，NBV 增長承壓，使得 EV 增速一定程度放緩。但渠道轉(zhuǎn)型的不斷深入有望扭轉(zhuǎn)當前疲弱趨勢，中國平安、中國太保年報顯示人均產(chǎn)能同比提升表明未來新業(yè)務(wù)價值增長依然可期。財險受車險綜改影響，保費承壓，但隨著 2021 年 10 月綜 改落地滿一年后基數(shù)效應(yīng)消除，保費增速或?qū)⒅鸩交嘏?考慮龍頭公司具備成本 優(yōu)勢和對行業(yè)的領(lǐng)先，長期格局改善的基本面不改。從資產(chǎn)端來看，投資收益普 遍較好，良好的交易操作或是主要原因，為經(jīng)營業(yè)績增長提供有有力支持。

2021 年，疫情對于保險等非必需品的需求抑制仍未結(jié)束，而供需不匹配愈發(fā)凸顯導致行業(yè)整體新單保費增速顯著下滑，保險行業(yè)進入深度調(diào)整期。面對行業(yè)變 革，各家上市險企均持續(xù)推進供給側(cè)改革，圍繞“渠道+產(chǎn)品”的結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化策 略進一步深入。未來代理人渠道產(chǎn)能提升、銀保等多元渠道加速布局、保險+服務(wù)生態(tài)體系建設(shè)將成為行業(yè)轉(zhuǎn)型重要方向。

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