網(wǎng)易研究局解讀：美股為什么會遭遇暴跌？有哪些原因？

• 2018年10月19日 YangJinZhu來源：網(wǎng)易 1378 91
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  投資與產(chǎn)出不成正比，刷卡機企業(yè)如何做出正確的投資規(guī)劃和戰(zhàn)略選擇？

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。刷卡機行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策的...

蒂莫西·泰勒：首先我必須告訴你，目前在美國，并沒有人擔(dān)心股市，我試著來告訴你為什么。衡量股市的一個指標(biāo)是標(biāo)準普爾500指數(shù)，它衡量的是美國股市的整體指標(biāo)。

網(wǎng)易研究局·大師：前幾天美股為什么會遭遇暴跌？有哪些原因？

蒂莫西·泰勒：首先我必須告訴你，目前在美國，并沒有人擔(dān)心股市，我試著來告訴你為什么。衡量股市的一個指標(biāo)是標(biāo)準普爾500指數(shù)，它衡量的是美國股市的整體指標(biāo)。

在2009年大衰退結(jié)束時,標(biāo)準普爾公司用500強公司測出的指數(shù)略小于700。自那以后，標(biāo)準普爾500指數(shù)一直在穩(wěn)步上升，雖然過程也經(jīng)歷了一些起起落落。在2018年9月中旬，該指數(shù)已經(jīng)上升到2900。因此，從標(biāo)準普爾500指數(shù)角度來看，美國股市在過去10年里上漲了4倍，這是一個非常大的增長。如果你用其他衡量方式來看美國股市,如道瓊斯工業(yè)指數(shù),也會得到類似的信息,美國股票市場在2009年到2018年10月上升了大約四倍。因此，有關(guān)美國股市崩盤或擔(dān)心大幅下跌的觀點，并不是大多數(shù)美國人的看法。

網(wǎng)易研究局·大師：“特朗普牛市”結(jié)束了嗎？

蒂莫西·泰勒：如果你看一看美國股市價格隨時間變化的曲線圖，從2009年到特朗普總統(tǒng)2017年1月就職，這是一個相當(dāng)穩(wěn)定的上升模式。確實有一些人預(yù)測特朗普總統(tǒng)的當(dāng)選將導(dǎo)致股市的大幅下跌。至少到目前為止，這些預(yù)言都沒有成真。相反，股市在2017年1月之后一如既往地持續(xù)上漲。

你要知道，股市上漲始于2009年，這更像是早已經(jīng)發(fā)生的事情，在他擔(dān)任總統(tǒng)期間還在繼續(xù)發(fā)生。

網(wǎng)易研究局·大師：本次美股下跌是偶然事件嗎？

蒂莫西·泰勒：現(xiàn)在，股票市場確實在上下波動。股票市場不能保證固定的回報率。有些日子有好消息，有些日子則是壞消息。在2018年10月的前兩周，美國股市確實下跌了10%左右，但如果你將其與自2009年以來增長的4倍規(guī)模進行比較，10%的跌幅感覺起來就不是那么大。而且這種規(guī)模的下跌之前也多次發(fā)生過，例如在2016年1月，股市的跌幅大約也是這個規(guī)模。

這次下跌只是美國股市走勢中的一個小波折，這不是崩盤。從長遠來看，2018年10月中旬發(fā)生的事情幾乎不值得刻意關(guān)注。

網(wǎng)易研究局·大師：如何看待美聯(lián)儲強硬的加息態(tài)度？這個時候還應(yīng)不應(yīng)該加息？如何看待特朗普和鮑威爾之間的意見分歧？

蒂莫西·泰勒：我想說，特朗普總統(tǒng)和鮑威爾主席之間的沖突之所以有趣，是有原因的。在美國的政府體系中，美聯(lián)儲是一個獨立組織。它的運作方式是總統(tǒng)任命美聯(lián)儲主席和美聯(lián)儲理事會的理事，這些人必須得到美國參議院的批準。但根據(jù)法律，他們的任期是固定的，總統(tǒng)無權(quán)解雇他們。在任命之后，美聯(lián)儲就是一個獨立的組織。很多人都不認為美聯(lián)儲提高利率或約束銀行是一個好主意，但如果考慮到長期的經(jīng)濟穩(wěn)定，美聯(lián)儲有時需要做出短期內(nèi)可能不受歡迎的決定。

如果央行沒有獨立性，它可能無法在危機期間介入并迅速而輕松地采取行動。美國的近幾任總統(tǒng)，如奧巴馬、布什、克林頓，他們很少談?wù)撁缆?lián)儲。如果你問他們，你認為利率該上升還是下降?通常的答案是：作為一項政策，我們不談?wù)撁缆?lián)儲的決定，它是一個獨立的組織。顯然，特朗普總統(tǒng)在其他一些事情上采取了不同的方式。如果股市上漲，他會宣揚政績。如果股市沒有上漲，他會說這都是別人的錯。這顯然是政治，而不是經(jīng)濟學(xué)。

但總的來說，美聯(lián)儲在過去十年所做的很多事情都是正確的。它幫助美國擺脫了2009年的經(jīng)濟衰退，現(xiàn)在美聯(lián)儲正在緩慢地將利率恢復(fù)到更正常的水平，而且它一直在努力讓美國金融系統(tǒng)更安全，這也是促成美國股市在過去10年間上漲4倍的主要原因。

網(wǎng)易研究局·大師：如何看待美國國債收益率大幅上漲？

蒂莫西·泰勒：美國國債收益率有許多小幅度的漲跌，但總體而言，自2016年初以來一直在逐步上升，最近出現(xiàn)了一些增長，這并不是巧合，2016年初也是美聯(lián)儲開始為美國經(jīng)濟提高利率的時候。在2008年、2009年的大衰退期間，美聯(lián)儲將其政策利率(即聯(lián)邦基金利率)降至近0%。但到2016年初，中央銀行似乎是時候開始將利率再次上調(diào)至更正常的水平了?，F(xiàn)在，我不知道美聯(lián)儲未來會怎么做，但至少現(xiàn)在，這個計劃看起來可能是在明年左右，將政策利率再有兩次小幅提高，可能每次提高0.25%。

因此，如果美國經(jīng)濟繼續(xù)看起來相當(dāng)穩(wěn)定，這也將推高美國國債收益率。美國證券的回報，將更接近于大衰退爆發(fā)前2000年初的水平。同樣，美聯(lián)儲的總體目標(biāo)是將利率恢復(fù)到正常時期的水平,不會讓經(jīng)濟再像經(jīng)濟大衰退之后的情況一樣。我認為美國國債收益率可能還會再上升幾個月，或者一年左右。

網(wǎng)易研究局·大師：美聯(lián)儲加息以及美股波動會沖擊中國經(jīng)濟嗎？

蒂莫西·泰勒：對我來說，對中國經(jīng)濟最大的擔(dān)憂不是來自美國利率的溢出效應(yīng)，最大的擔(dān)憂是中國有關(guān)部門在過去幾年里一直在談?wù)摰膯栴}，即在此期間，中國經(jīng)歷了一場非常迅速的借貸擴張。有關(guān)部門一直在努力減緩這種借貸狂潮。

有關(guān)部門已經(jīng)采取行動，試圖減緩過度借貸。有關(guān)部門一直在努力減緩建筑行業(yè)的借貸，一些國有企業(yè)也在努力降低借款速度，它最近的一些經(jīng)濟增長是被過多的借貸推動，當(dāng)然并不是指所有增長都是如此。一些項目或投資不會取得很高的經(jīng)濟回報，所以當(dāng)需要償還貸款的時候，有些貸款不會如人們預(yù)期的那樣得到償還。因此，有關(guān)部門正試圖以多種方式解決這個問題，減緩借貸的增長。

網(wǎng)易研究局·大師：最近無論是發(fā)達國家還是新興市場，都遭遇了資本市場和金融市場的大幅震蕩，世界經(jīng)濟是否有可能陷入新一輪的經(jīng)濟危機？

蒂莫西·泰勒：在回答這個問題之前，你必須弄清楚，隨著美國利率上升，發(fā)達國家和新興市場如何受到影響。當(dāng)2008年左右的經(jīng)濟大衰退來襲時，全球高收入國家的央行迅速大幅降息。這種觀點是如果你把利率降得越來越低，那就會鼓勵經(jīng)濟中更多的借貸和消費，從而幫助經(jīng)濟從危機中復(fù)蘇。

我之前提到過當(dāng)時美國聯(lián)邦儲備委員會將政策利率降至0左右，歐洲銀行、日本央行和英格蘭銀行也是如此，世界各國央行都試圖降低政策利率，它們將利率調(diào)控到幾乎為零。在一些地區(qū)，比如歐洲中央銀行，他們甚至讓某些賬戶的政策利率略微為負。

這些政策的出發(fā)點是希望能鼓勵放貸并刺激本國經(jīng)濟。但是，高收入國家的低利率也有全球效應(yīng)，那就是全球投資者在尋找回報的時候，開始在新興市場經(jīng)濟體投入大量資金，而新興市場經(jīng)濟體的利率并不是很低。所以很多新興市場和發(fā)展中國家在這段時間里有大量的國際投資資本流入。

現(xiàn)在這種情況不可能再持續(xù)下去了，最終這些資金將再次流出。隨著美聯(lián)儲在過去幾年開始加息，大量資金現(xiàn)在開始從新興市場和發(fā)展中市場流出。對于新興經(jīng)濟體來說，很難應(yīng)對大規(guī)模資金外流對匯率和金融體系造成的沖擊。我認為一些國家可能在這種調(diào)整上遇到真正的麻煩。

我不認為中國是其中之一，因為中國有大量的國內(nèi)儲蓄。它不依賴于全球貨幣的大量流入，也沒有受到大規(guī)模流出的特別威脅。但對于全球其他一些新興市場，如拉美或東歐，這可能是一個真正的挑戰(zhàn)。

網(wǎng)易研究局·大師：今年是次貸危機十周年，是否會有新一輪的經(jīng)濟危機?另一場大衰退會發(fā)源于美國嗎?

蒂莫西·泰勒：我認為沒有必要太擔(dān)心，經(jīng)濟不會永遠處在上升過程中。我相信，總有一天會迎來另一場衰退，或另一場金融危機。這就是歷史。

美國經(jīng)濟存在自己的問題，每個經(jīng)濟體都有自己的問題，但這并不意味著馬上就會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退或經(jīng)濟增長大幅放緩。在我看來，中期內(nèi)，中國經(jīng)濟可能會繼續(xù)溫和增長。同樣在2007年至2009年的大衰退之后，美國采取了許多措施，使其金融業(yè)變得更加強大。因此，如果出現(xiàn)金融壓力，它會變得更強、更穩(wěn)健。

現(xiàn)在，美國金融領(lǐng)域雖然也出現(xiàn)了一些問題。但在短期或中期真的不太可能發(fā)生經(jīng)濟危機。美聯(lián)儲在試圖將利率拉回正常水平的小幅加息，或股市小幅上漲或下跌幾個百分點，這些都不是經(jīng)濟崩潰或大衰退的跡象，這只是說明經(jīng)濟在向前發(fā)展。

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