以金衛(wèi)醫(yī)療為例深剖析醫(yī)療板塊目前狀況

• 2018年6月29日 YeShiMei來源：港股挖掘機 1015 64
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  西安市醫(yī)療機構(gòu)市場運營調(diào)研及政府“十三五”投資戰(zhàn)略規(guī)劃報告

  本研究咨詢報告由中研普華咨詢公司領(lǐng)銜撰寫，在大量周密的市場調(diào)研基礎(chǔ)上，主要依據(jù)了國家統(tǒng)計局、國家工信部、國家商務(wù)部、國家發(fā)改委、國務(wù)院發(fā)展研究中心、中國電池工業(yè)協(xié)會、中國產(chǎn)業(yè)研究院...

醫(yī)療服務(wù)板塊成未來看點

醫(yī)療服務(wù)板塊成未來看點

近期，醫(yī)療服務(wù)板塊收入同比大幅增長74.3%至1.13億元，占該公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)總收入的45.3%。而上升主要來源于醫(yī)院業(yè)務(wù)收入同比顯著增長77.2%。其中，醫(yī)院業(yè)務(wù)、醫(yī)保信息管理業(yè)務(wù)以及細胞、組織儲存業(yè)務(wù)和基因檢測業(yè)務(wù)的收入分別為1.07億元、548.6萬元及94.4萬元，分別占醫(yī)療服務(wù)收入的94.3%、4.8%及0.9%。

具體展開，醫(yī)院方面，清河醫(yī)院受益于與北京大學(xué)人民醫(yī)院簽訂租賃協(xié)議，并向其出租清河醫(yī)院的若干樓層及配套醫(yī)療設(shè)備，年內(nèi)確認(rèn)收入4105.1萬元;2016年10月才開始營業(yè)的圣寶婦產(chǎn)醫(yī)院，年內(nèi)已確認(rèn)收入1330.8萬元。

醫(yī)保信息管理方面，憑借自建的智能化軟件平臺系統(tǒng)、豐富的國內(nèi)外行業(yè)背景和經(jīng)驗以及廣泛的醫(yī)療機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源，年內(nèi)的收入為548.萬元，同比增長16.9%。新做的細胞、組織儲存業(yè)務(wù)及基因檢測方面，貢獻收入約94.4萬元。

醫(yī)療設(shè)備板塊則因市場競爭過于激烈而出現(xiàn)下降，同比下降17.9%至1.31億元，占金衛(wèi)醫(yī)藥持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)總收入的52.6%，當(dāng)中醫(yī)療設(shè)備收入及醫(yī)療設(shè)備耗材收入同比分別下跌65.6%及19.8%至415.6萬元及8993.3萬元。醫(yī)療設(shè)備耗材分銷的收入與同期相差無幾，約3780.8萬元。

至于新的戰(zhàn)略板塊，中草藥業(yè)務(wù)收入達到了527.4萬元，較同期輕微增加了42萬元，

收入幾大業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)個不同，但相關(guān)費用均上升了不少。年內(nèi)，醫(yī)療服務(wù)板塊市場營銷及管理費用達2.13億元，同比增長7.0%;醫(yī)療設(shè)備板塊相關(guān)的市場營銷及管理費用同比增加44.9%至7542.1萬元。這都是因營銷、渠道升級等導(dǎo)致的。

當(dāng)然，費用的上升并未影響到該公司的現(xiàn)金流。截至期內(nèi)，金衛(wèi)醫(yī)藥的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約27.9億元;現(xiàn)金及銀行存款為38.1億元。

手頭現(xiàn)金有結(jié)余，其負(fù)債比率也下降明顯，以計息借款總額除以權(quán)益總額的百分比計算，期內(nèi)，該公司的負(fù)債比率為21.1%(2017財年：82.0%)。假如除去一些抵押借款，經(jīng)調(diào)整負(fù)債比率降到了7.2%的水平。從某種層面表明，其償債能力便強了，未來能借到更多錢的做發(fā)展。

結(jié)合金衛(wèi)醫(yī)藥近幾年的發(fā)展，從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，越來越覺得其賣掉中國血庫是一次明智的選擇，并且加上現(xiàn)有業(yè)務(wù)回暖，該公司是極有希望證明自己的。

盤疲敝，連盈喜的業(yè)績也無法護個股們周全了。

以6月27日發(fā)布了年度業(yè)績的金衛(wèi)醫(yī)療(00801)為例，在連續(xù)4個財年虧損后，該公司終于實現(xiàn)了大幅度扭虧為盈，凈利潤約為33.99億港元(單位下同)?？删褪沁@樣，二級市場也沒讓其嘗到正面業(yè)績帶來的喜悅。據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，截至收盤，該股跌幅達到4.44%，跌幅高居醫(yī)療設(shè)備板塊前列。

金衛(wèi)醫(yī)療如此正面的業(yè)績，奈何換不回股價的回暖?究竟全是大盤洗底的責(zé)任，還是業(yè)績另有所指?老規(guī)矩，先聽智通財經(jīng)APP怎么說。

扭虧為盈還是靠“血庫”

盈利分很多種，比如業(yè)務(wù)的給力帶來巨大收益;在如剝離資產(chǎn)帶來的“額外收入”。熟知金衛(wèi)醫(yī)療的投資者都應(yīng)該十分清楚，其長期糾纏在出售“血庫”的故事中，而這次盈利或與其割裂不開。

智通財經(jīng)APP了解，截至2018年3月，金衛(wèi)醫(yī)療年內(nèi)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入為2.507億港元，同比增長8.7%。持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利為1.099億港元，同比增長12.3%。持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的邊際毛利率同比上升1.4個百分點至43.8%。公司股份持有人應(yīng)占年內(nèi)溢利(包含持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)及終止經(jīng)營業(yè)務(wù))為33.99億港元，與上年同期取得虧損1.47億港元相比，實現(xiàn)扭虧為盈。

而這里的終止經(jīng)營業(yè)務(wù)便是中國臍帶血庫企業(yè)。按財報透露，期內(nèi)，金衛(wèi)醫(yī)療成功完成以現(xiàn)金代價人民幣57.64億元出售國際臍帶血庫企業(yè)集團(前稱為中國臍帶血庫企業(yè)集團)65.4%股權(quán)。

事實上，處理掉這宗大資產(chǎn)對金衛(wèi)醫(yī)療而言頗為復(fù)雜。最遠可推到2015年4月，當(dāng)時，該公司向這只已在美股上市了近8年的中國臍帶血庫董事會發(fā)出一份非約束性私有化建議。但并未取得快速的進展。

直到2016年12月30日，才正式宣布“以現(xiàn)金63.98億出售其全部所持有的中國臍帶血庫股權(quán)”。

當(dāng)日晚間，金衛(wèi)醫(yī)療發(fā)布公告稱，已與南京盈鵬蕙康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)簽訂買賣合同以現(xiàn)金63.98億出售其全部所持有的中國臍帶血庫股權(quán)，占中國臍帶血庫全面攤薄后總股本的65.4%。按披露公告，該公司將利用交易所得的財務(wù)資源中的30億作為償還承兌票據(jù)和銀行貸款，并會考慮以派息方式與股東分享出售后所得的利益。

經(jīng)過又一年的時間，2017年11月，該公司、GMSC及盈鵬蕙康基金又訂立補充協(xié)議，就出售事項交割予以延遲至2017年12月31日，而直到2018年1月才真正完成出售事項。

也就是說，從提出私有化到完全脫手，金衛(wèi)醫(yī)療用了近3年時間，真是煞費苦心。智通財經(jīng)APP曾分析，70%的業(yè)績都來源于此中國臍帶血庫，卻堅持賣掉的原因其實也是迫不得已。

中國臍帶血庫雖然業(yè)務(wù)分布亞太地區(qū)、手握多個運營牌，照但完全就是一家“賠本賺吆喝”的公司。

產(chǎn)生這一“尷尬”的原因就是中國臍帶血庫并非做的是“血液制品”而是“臍帶血”。就是胎兒剛出生時，臍帶中的那點點血液。在國內(nèi)，老實說這塊業(yè)務(wù)談不上支持，并且明確表態(tài)血庫不能以營利為目的。

說白了，第一受眾小;第二盈利能力受限。所以，該公司業(yè)績并不好。截至2016年9月31日止6個月該公司的業(yè)績實現(xiàn)4.17億的年內(nèi)利潤，但此前多個財年處于虧損，如2015-2016財年，該公司分別錄得1.16億和1.15億的虧損。直到2017年3月31日的財年中，該公司利潤才增加到了1.26億。

其實，在虧損期間，金衛(wèi)醫(yī)療也多次注入資金，給其“輸血”。如2012年，金衛(wèi)醫(yī)療就透過投資5000萬美元可換股票據(jù)，支持中國臍帶血庫的業(yè)務(wù)發(fā)展及積極把握中國醫(yī)療服務(wù)行業(yè)快速增長的勢頭等。

但持續(xù)“燒錢”并沒解決實質(zhì)性問題，于是，才有后面的“賣血庫”的故事，最終拿回37.89億元的凈收益。

與此同時，按業(yè)績披露，年內(nèi)，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)公司股份持有人應(yīng)占虧損為7.076億港元，同比上升62.0%。若扣除可供出售證券及商譽減值虧損及Fortress Group Limited投資減值虧損的一次性轉(zhuǎn)回，經(jīng)調(diào)整的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)公司股份持有人應(yīng)占虧損為6.58億港元，去年同期為8.75億港元，同比減少24.8%。也就說，業(yè)務(wù)在慢慢回血。

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