小米集團(tuán)首日公開招股“出閘脫腳”

• 2018年6月26日 ZhangHongYuan來(lái)源：新浪科技、時(shí)代周報(bào) 1143 73
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  2018-2023年中國(guó)線上游戲行業(yè)供需趨勢(shì)及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  線上游戲研究報(bào)告對(duì)行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對(duì)研究過(guò)程中所獲取的資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過(guò)圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過(guò)程，或橫向類別分析提出論...

小米首日孖展額遠(yuǎn)低于閱文集團(tuán)單日錄得近千億元的紀(jì)錄，也及不上雷蛇受閱文凍資影響下，仍然錄得的200億元孖展額。

為迎接CDR的發(fā)行，戰(zhàn)略配售基金在6月中旬開售，其中面向個(gè)人投資者的認(rèn)購(gòu)時(shí)間6月15日正式結(jié)束。雖沒(méi)有具體的募集數(shù)據(jù)，但整體募集規(guī)?；虻陀谑袌?chǎng)普遍預(yù)期。而在第二階段募集期，6月19日向機(jī)構(gòu)投資者開放認(rèn)購(gòu)。

截至記者發(fā)稿，暫未在相關(guān)公司官網(wǎng)或證監(jiān)會(huì)指定信息披露網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)任何有關(guān)發(fā)售戰(zhàn)略配售基金成立的公告。

“都還在等候通知?！毕嚓P(guān)六家基金公司人士告訴記者。根據(jù)慣例，6月27日前或能看到戰(zhàn)略配售基金的成立公告。

海通證券研報(bào)認(rèn)為，相對(duì)于個(gè)人投資者直接參與對(duì)應(yīng)標(biāo)的的IPO或CDR，購(gòu)買戰(zhàn)略配售基金具有一定優(yōu)勢(shì)。個(gè)人投資者對(duì)于新興行業(yè)個(gè)股標(biāo)的的選擇辨別能力較低，且沒(méi)有上市公司調(diào)研渠道，而基金公司的研究團(tuán)隊(duì)可以針對(duì)公司標(biāo)的進(jìn)行深入調(diào)研，具備較強(qiáng)的公司篩選能力。最后，戰(zhàn)略配售基金的管理費(fèi)僅為0.1%，遠(yuǎn)低于普通股票型基金的管理費(fèi)率。

小米的CDR發(fā)行推遲，為即將成立的戰(zhàn)略配售基金造成了一定尷尬。不過(guò)，亦有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，監(jiān)管層對(duì)小米的反饋意見傳達(dá)了某些積極的信息， “對(duì)于小米的84個(gè)問(wèn)題，反映了監(jiān)管層對(duì)于CDR的審慎態(tài)度，反而增強(qiáng)了我對(duì)戰(zhàn)略配售基金的信心”。

針對(duì)目前市場(chǎng)上流傳的戰(zhàn)略配售基金跟打新基金一樣，以偏債型資產(chǎn)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的說(shuō)法，華夏基金戰(zhàn)略配售基金擬任基金經(jīng)理張城源的看法完全相反。其解釋，由于戰(zhàn)略配售的基金的目標(biāo)是通過(guò)長(zhǎng)期持有成長(zhǎng)潛力的股票以獲得長(zhǎng)期的資產(chǎn)增值，因此，戰(zhàn)略配售基金只是在建倉(cāng)的過(guò)程中會(huì)不得不持有債券以保證資產(chǎn)安全，同時(shí)力爭(zhēng)獲得一定程度的利潤(rùn)，但最終還是要用較高的倉(cāng)位去持有CDR配售股票。

還有基金公司上報(bào)了“類獨(dú)角獸”基金。譬如，6月12日，工銀瑞信基金提交《公開募集基金募集申請(qǐng)注冊(cè)— 工銀瑞信戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金》。這類基金與戰(zhàn)略配售基金最主要的差別在于，不能100%獲配對(duì)應(yīng)企業(yè)股票，不具備優(yōu)先配售的權(quán)利，但其優(yōu)勢(shì)在于或沒(méi)有封閉期鎖定，流動(dòng)性更好。

以工業(yè)富聯(lián)為例，根據(jù)公司公告披露的信息，20家戰(zhàn)略投資者獲得的戰(zhàn)略配售數(shù)量為590800000股，占到發(fā)行總數(shù)量的30%;而2780家網(wǎng)下有效報(bào)價(jià)配售對(duì)象的獲配股數(shù)合計(jì)為372630023股。戰(zhàn)略配售者的平均獲配股數(shù)是網(wǎng)上有效報(bào)價(jià)配售對(duì)象的220.4倍。

凈值或出現(xiàn)較大差別

在戰(zhàn)略配售基金的發(fā)售過(guò)程中，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的同質(zhì)化曾經(jīng)讓營(yíng)銷面臨不小的挑戰(zhàn)。6 只基金都采用3年封閉期的模式，在封閉期內(nèi)每6個(gè)月開放一次申購(gòu)，封閉期結(jié)束后開放正常申購(gòu)和贖回。

不過(guò)，海通證券研報(bào)指出，雖然6只戰(zhàn)略配售基金的產(chǎn)品定位、產(chǎn)品設(shè)計(jì)基本一致，但依然存在一些重要要素會(huì)導(dǎo)致未來(lái)基金業(yè)績(jī)之間的差異。

在基金成立初期，不同產(chǎn)品的債券投資策略會(huì)主導(dǎo)基金凈值之間的差異。隨著新經(jīng)濟(jì)企業(yè) IPO 數(shù)量的增多以及 CDR 的發(fā)行，基金經(jīng)理的主動(dòng)選股能力是業(yè)績(jī)體現(xiàn)的最大驅(qū)動(dòng)。戰(zhàn)略配售份額具有一年鎖定期，一年鎖定期到期后，基金經(jīng)理選擇繼續(xù)持有股份還是賣出股份，是產(chǎn)品管理中的重要決策。

此外，3年到期后基金開放正常申購(gòu)贖回，故而考慮到基金到期后的流動(dòng)性問(wèn)題，在臨近到期前一年，基金經(jīng)理勢(shì)必會(huì)考慮參與新配售的資金比例，新配售標(biāo)的的選擇，解鎖后的股份擇機(jī)賣出問(wèn)題，這段時(shí)間6只基金凈值可能會(huì)出現(xiàn)較大差異。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，新股上市后首月累計(jì)收益最高，隨后累計(jì)絕對(duì)收益、超額收益都會(huì)呈現(xiàn)一定下滑趨勢(shì)，但持有一年的收益率依然較為可觀，絕對(duì)收益和超額收益均值、中位數(shù)都在100%附近。

獨(dú)角獸公司所處的行業(yè)分布在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等7大新興領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)這些行業(yè)已經(jīng)上市的新股來(lái)看，普遍而言收益率高于其他行業(yè)。

考察符合發(fā)行 CDR 條件的境外上市基本面情況，潛在投資標(biāo)的的整體估值在海外并不高，對(duì)比A股同行業(yè)標(biāo)的，估值偏低;從盈利能力以及成長(zhǎng)性來(lái)看，無(wú)論在海外市場(chǎng)還是 A 股市場(chǎng)的可比范圍中，潛在投資標(biāo)的均排位靠前，且不乏名列前茅者。

同樣，戰(zhàn)略配售基金的鎖定股份亦面臨同時(shí)解禁的問(wèn)題。不過(guò)，海通證券研報(bào)認(rèn)為，相對(duì)于新股上市后一倍左右的上漲幅度，解禁帶來(lái)的事件沖擊影響并不大。且本著基金長(zhǎng)期投資新興產(chǎn)業(yè)的邏輯，以及獨(dú)角獸公司的稀缺性，基金在鎖定期結(jié)束后立即大規(guī)模減持股票的可能性并不大。

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