小米敲開港交所大門 質(zhì)疑聲隨之而來

• 2018年5月5日 ZhangHongYuan來源：第一財(cái)經(jīng) 999 63
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  2018-2023年中國IT分銷行業(yè)市場前景預(yù)測與投資規(guī)劃研究分析報(bào)告

  IT分銷行業(yè)研究報(bào)告主要分析了IT分銷行業(yè)的市場規(guī)模、IT分銷市場供需求狀況、IT分銷市場競爭狀況和IT分銷主要企業(yè)經(jīng)營情況、IT分銷市場主要企業(yè)的市場占有率，同時(shí)對IT分銷行業(yè)的未來發(fā)展做出科...

關(guān)于小米到底是一家硬件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司?5%的硬件綜合凈利潤率到底在手機(jī)圈甚至是硬件圈是一個(gè)什么樣的水平?這些問題這幾天也成為行業(yè)中熱議的話題。

“我們的毛利率12點(diǎn)左右，凈利率是3個(gè)多點(diǎn)，手機(jī)行業(yè)并不是一個(gè)利潤高的行業(yè)?！甭勌┛萍嫉囊幻麅?nèi)部人士對記者如是說。聞泰科技(600745.SH)是國內(nèi)最大的ODM廠商，其客戶主要為國內(nèi)外的手機(jī)品牌商，包括小米的紅米系列。

對于小米在上市前夕“劃下硬件利潤紅線”，有不愿意具名的國產(chǎn)手機(jī)廠商負(fù)責(zé)人對記者表示，這更像是對資本市場的喊話，以證明小米不是依靠硬件獲利的傳統(tǒng)硬件廠商，但是言辭不夠謹(jǐn)慎，有些過了。

那么小米到底賺不賺錢?作為“橫跨”硬件行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)公司，小米的盈利能力無疑外界最為關(guān)心的話題。

從招股書來看，小米的營收業(yè)務(wù)板塊有4個(gè)，分別是智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。而在2017年，小米來自智能手機(jī)行業(yè)的收入為805.63億元，占總收入的比例為70.3%。來自IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的營收為234.47億元，占比為20.5%;來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營收為98.96億元，占比為8.6%。

雖然小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)占營收的比重在逐年下降， 截至2015年、2016年及2017年12月 31日止年度，智能手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)小米總收入的80.4%、71.3%及70.3%，但小米的大部分收入目前依然來自智能手機(jī)的銷售。

而小米2017年的智能手機(jī)均價(jià)為881.3元每臺，2016年為879.9元每臺，毛利率卻在一年內(nèi)從72億元增長109%至2017年的152億元，智能手機(jī)部分的毛利率從3.4%提升至8.8%。對于原因，小米在招股書中解釋是由于產(chǎn)品組合變動(dòng)。

存疑的是，從財(cái)務(wù)角度看，小米手機(jī)的銷售從5540萬臺手機(jī)增長到9140萬臺，銷售手機(jī)數(shù)量增幅是65%，但成本增幅是26.7%

賈沫對記者表示，小米需要確保其核心業(yè)務(wù)，即手機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，同時(shí)繼續(xù)對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張，但總體來看，隨著研發(fā)投入的加大，小米的利潤率依然會承受較大的壓力。

加劇的智能手機(jī)競爭

近日，IDC剛剛發(fā)布了第一季度智能手機(jī)全球銷量報(bào)告，報(bào)告顯示，中國第一季度智能手機(jī)出貨量自2013年第一季度以來首次低于1億，而全球智能手機(jī)廠商第一季度出貨量3.361億臺，下降2.4%。

而小米，依靠在海外尤其是印度市場復(fù)制低價(jià)模式，也取得較大增長。但在國內(nèi)市場上，小米這兩年的銷量并沒有明顯變化，互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)第一的位置讓位榮耀。在競爭白熱化的中國市場，頭部企業(yè)之間的“攻城拔寨”也沒有給它留下更多的空間。

對于未來增長能否持續(xù)，小米在招股書中也做了“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警”，“我們無法保證我們?nèi)蘸竽苜嵢±麧櫋４送?，我們預(yù)計(jì)日后成本及開支金額會增加，原因是之一是業(yè)務(wù)、用戶群及分銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張;其二持續(xù)投資技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò);第三是持續(xù)擴(kuò)大用戶群使得銷售及推廣開支增加;及推出其他新產(chǎn)品及服務(wù)可能產(chǎn)生前期成本，改變現(xiàn)有收入及成本結(jié)構(gòu)，押后我們實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間。倘我們不能維持或提高經(jīng)營利潤率，日后可能持續(xù)虧損。”

同時(shí)，根據(jù)招股書中小米現(xiàn)金流量表顯示，2017年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逼近負(fù)10億元，同時(shí)，小米原材料及制成品去年分別增加22億元和51億元。對此，小米的解釋為“預(yù)期需求強(qiáng)勁，我們?yōu)榇嗽黾哟尕?，使得存貨?yīng)付款項(xiàng)及許可費(fèi)增加。”

從現(xiàn)實(shí)的角度來說，主業(yè)手機(jī)上的競爭在短期內(nèi)依然是小米生態(tài)面臨最大的挑戰(zhàn)。

“由于手機(jī)的技術(shù)發(fā)展已非常成熟，因此未來手機(jī)的發(fā)展將不會局限于硬件，而是靠周邊產(chǎn)品的綁定或是應(yīng)用軟件的創(chuàng)新來吸引人氣。”集邦咨詢行動(dòng)式記憶體研究經(jīng)理黃郁琁對記者如是說。

西南電子泛半導(dǎo)體研究員陳杭也認(rèn)為，小米最大的看點(diǎn)不在于已經(jīng)紅利殆盡的移動(dòng)互聯(lián)，而是拿到了下一個(gè)時(shí)代IoT的船票。包括運(yùn)動(dòng)手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備正在帶動(dòng)小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。

但硬件與軟件之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)目前仍沒有已經(jīng)成功的案例。作為互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)曾經(jīng)的“擁護(hù)者”，360創(chuàng)始人周鴻祎曾表示，很多公司做硬件，過于希望按照互聯(lián)網(wǎng)公司來做估值，去追求“市場規(guī)律”，“但硬件產(chǎn)品迭代速度，以及用戶的積累速度都很難和軟件相提并論。就算是再簡單的小硬件，如果賣出去100萬個(gè)，對你的供應(yīng)鏈、鋪貨、物流都是巨大考驗(yàn)。我原來鼓吹過硬件應(yīng)該免費(fèi)，現(xiàn)在再說這話就打臉了?！?/p>

“這似乎又回到了那句話，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的增長還是脫離不了硬件本身，硬件的銷量決定了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的想象空間。”上述OPPO內(nèi)部人員對記者說。

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