受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響鄭棉仍處尋底過程 棉花后市有望上漲 今日棉花價格

• 2018年4月17日 zengpingping來源：中國棉花網(wǎng)、期貨日報 1435 95
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  2018-2023年中國永久性阻燃面料行業(yè)競爭格局分析及發(fā)展前景研究報告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關鍵。永久性阻燃面料行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企...

近期中美貿(mào)易戰(zhàn)成為棉花市場炒作的一個不小熱點。

近期中美貿(mào)易戰(zhàn)成為棉花市場炒作的一個不小熱點。清明假期間美棉大幅波動，期價重回80美分/磅之上，反觀國內(nèi)期貨市場表現(xiàn)十分冷靜，小幅高開后期價震蕩回落，整體期價仍在底部震蕩。目前整個貿(mào)易戰(zhàn)仍處在博弈階段，即使最后落地成真，對國內(nèi)市場影響也相對有限，主導國內(nèi)市場的依然是基本面的供需情況。

數(shù)據(jù)不利 美棉維持震蕩走勢

美國農(nóng)業(yè)部3月份意向種植預期報告中稱，2018/19年度美棉種植面積1346.9萬英畝，較2017/18年度增加6.8%。其中陸地棉面積1320.7萬英畝，同比增加6.9%;皮馬棉26.2萬英畝，同比增加4.2%。較2月份美國農(nóng)業(yè)部展望論壇會議上預計數(shù)據(jù)1330萬英畝增加16.9萬英畝。

4月11日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新的4月份全球棉花供需預測報告，其中2017/18年度全球棉花總產(chǎn)預估為2660.2萬噸，相比上月調(diào)增5.3萬噸，相比2016/17年度增加335.9萬噸，增幅14.5%;全球消費量預估為2621.1萬噸，調(diào)增8.8萬噸，較2016/17年度增加122萬噸，增幅4.9%;全球期末庫存預估為1922.3萬噸，調(diào)減12.1萬噸，同比增加32.5萬噸，增幅1.7%;全球庫存消費比73.34%，同比減少2.6個百分點。

從美國農(nóng)業(yè)部的月度供需數(shù)據(jù)可以看出，2017/18年度全球棉花供需格局已由供求基本平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，盡管全球期末庫存數(shù)據(jù)調(diào)降可以給與市場部分利好支撐，但供過于求的局面將限制其上漲幅度。

目前美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布數(shù)據(jù)對國際以及美棉市場缺乏利好刺激，美棉主力07合約對此數(shù)據(jù)反映平淡，期價圍繞83美分/磅附近震蕩，若要進一步突破仍需更多利好刺激。

國內(nèi)庫存充足 短期供過于求

截至3月底，國內(nèi)商業(yè)庫存約為323.46萬噸，工業(yè)庫存約為68.37萬噸，合計391.83萬噸，同時國庫仍有儲備棉約400多萬噸。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預估數(shù)據(jù)，國內(nèi)目前月消費量約為72.6萬噸，意味著僅中間庫存也足以支撐國內(nèi)5個月的消費量并維持到8月底。而當新年度棉花大量上市時，儲備棉的成交量只要在145.2萬噸就足以保證新舊棉花年度無縫對接。

截至4月13日，儲備棉輪出累計成交41.16萬噸，盡管成交率逐漸走低，但成交進度仍然高于時間進度，理論上看，2017/18年度國內(nèi)鄭棉市場不存在缺口。而且4月13日期貨市場上已生成倉單量5912張，有效預報3217張，合計9129張，折合36.52萬噸。這個歷史極值的交割量將壓在1805、1809合約上，雖然從整體政策導向來看，倉單量逐漸增大是必然事件，但短時間內(nèi)供過于求現(xiàn)象十分明顯。

不過幸運的是，美棉的價格依舊高企，這使得本周儲備棉競拍底價上漲140元/噸，儲備棉競爭優(yōu)勢下降。從目前的成交情況可以看出，新疆棉優(yōu)勢仍在，但地產(chǎn)棉流拍率較高，此價格相對于目前現(xiàn)貨市場來說，地產(chǎn)棉并無優(yōu)勢。

下跌空間猶存 鄭棉仍將繼續(xù)尋底

綜上所述，短時期國內(nèi)市場仍維持尋底的走勢，2017/18年度不存在供需缺口，市場難有較大作為，但儲備棉作為軟供應有一定彈性，消費保證了下方跌幅不會加深。長期看國內(nèi)市場將維持偏強走勢，時間拐點為7月底8月初，后期需要密切關注庫存消費比情況。

進口+儲備棉輪出保障2017/18年度供給充足，紡企在參與儲備棉拍賣時保持理性。截至4月13日，2017/18年度儲備棉輪出累計掛牌72萬噸，累計成交41.2萬噸，成交率57.19%，其中新疆棉成交27.5萬噸，成交率99.97%，地產(chǎn)棉成交13.7萬噸，成交率30.7%。整體而言，目前儲備棉輪出成交率基本穩(wěn)定40-60%，新棉與儲備棉價差博弈平衡點較往年提高，只有當儲備棉價格優(yōu)勢較大，能忽略其在質(zhì)量上的劣勢時，地產(chǎn)棉成交量才會有所回升。

2季度后期結(jié)構(gòu)性需求預期不可忽視

就年度來看，同比2016/17年度，國內(nèi)棉花產(chǎn)量增加110萬噸左右，消費增加35-45萬噸，進口量維穩(wěn)，若考慮到經(jīng)過3年儲備棉歷史流拍回庫等因素，儲備棉質(zhì)量、儲備新疆棉的性價比或存在著下降的可能性，2017/18年度市場可流通高質(zhì)量棉花數(shù)量同比并未有太大提高，儲備棉配棉紡紗過程中其儲備棉品質(zhì)上的欠缺無疑與目前紡企發(fā)展重心有所矛盾，2季度是棉花季節(jié)性消費旺季，存在消費利好支撐，那么隨著新棉銷售進入后期，市場可能出現(xiàn)棉花供應“充足”而企業(yè)依舊缺棉的現(xiàn)象。同時由于新疆近幾年棉紡產(chǎn)能擴張明顯，需要關注后期新疆是否會出現(xiàn)局部性供需缺口，帶動棉價上漲。

儲備新疆棉存量進入安全邊際

儲備棉去庫存保障國內(nèi)棉市相對穩(wěn)定，經(jīng)過2年輪出，2017/18年度期初儲備棉庫存約520萬噸，其中新疆棉與地產(chǎn)棉的比例約1：1，保守估計2017/18年度期初儲備新疆棉庫存280萬噸。按2017/18年度輪出新疆棉掛牌比例40%，100%成交估算，儲備新疆棉剩余庫存只有134萬噸，據(jù)我國棉花產(chǎn)銷情況，儲備新疆棉存量不足以支撐2018/19年度拋儲，2017/18年度期末370萬噸流通庫存屬于近3年最高位，預計流通庫存將在2018/19年度迎來下降拐點，國內(nèi)基本面進一步轉(zhuǎn)好。

貿(mào)易戰(zhàn)影響仍在

就棉花而言，中美貿(mào)易戰(zhàn)關乎國內(nèi)少量的美棉進口及較大份額的紡織品服裝出口。美棉進口方面，目前國內(nèi)總剩余配額30-40萬噸，剩余進口量少，設置關稅對于本年度而言是略利多。對2018/19年度，國內(nèi)缺口200-300萬噸，儲備棉庫容接近安全邊際，依賴于進口，若設置關稅，美棉進口成本提高，相對優(yōu)勢減少，在轉(zhuǎn)而進口澳棉等其它國家棉花的同時，整體進口成本將進一步提升，是較強利多。紡織品服裝出口方面，在中國紡織品服裝出口前10大市場中，美國占第1位，且出口結(jié)構(gòu)以服裝出口為主，這些產(chǎn)品的關稅若提升至45%將對出口帶來較大影響，引起成本劣勢下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，是強利空。值得注意的是，就算美國真的加征關稅，最快的時間也要在5月22日后，如果美方實施關稅加征，我國才會真正實施對美國進口的棉花加征關稅，且目前紡織品服裝加稅并未在美國對中國的500億美元的清單中，確定性影響有待進一步觀察，關注后期貿(mào)易戰(zhàn)進展情況。

綜上所述，雖短期國內(nèi)供過于求局面繼續(xù)，但疲弱棉市中蘊含著階段性上漲因素，4-5月是中、美、印三國棉花種植的時期，得州北部干旱范圍有所擴大，預期新年度種植面積的實現(xiàn)還需天氣的配合，在拍儲后期企業(yè)參與者或加大補庫力度，引導市場情緒變化，預計棉花在2季度有望階段性走高。

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