反傾銷稅不足為懼 我國家電龍頭業(yè)績穩(wěn)健

• 2018年2月5日 WuYaNan來源：中財網(wǎng) 1167 75
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  2018-2023年版投影電視機產(chǎn)業(yè)政府戰(zhàn)略管理與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報告

  區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃是地方經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是各級政府部門發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的“路線圖”，對于區(qū)域發(fā)展規(guī)劃來說，就相當于一張藍圖對一個建筑物的重要性，有了這張“藍圖”，區(qū)域才能在有規(guī)劃有計...

此次反傾銷稅裁定會一定程度上影響宏觀經(jīng)濟和洗衣機行業(yè)，但基于龍頭公司主營業(yè)務(wù)多元化以及區(qū)域市場上的多方位布局，我們認為此次事件對國內(nèi)行業(yè)龍頭影響不足為懼，業(yè)績確定性依舊。

1 月22 日，美國貿(mào)易代表辦公室宣布，大量進口洗衣機已經(jīng)損害美國產(chǎn)業(yè)，政府為此發(fā)起“201 調(diào)查”，即“全球保障調(diào)查”，后續(xù)將對從中國進口的大型家用洗衣機征收反傾銷稅。

觀點：

1.惠而浦多次發(fā)難，出口美國或受影響。

反傾銷調(diào)查由來已久，惠而浦曾在2011 年、2013 年、2015 年以及2017 年先后成功令美國對從韓國、墨西哥、中國進口的洗衣機發(fā)起反傾銷或反補貼調(diào)查，意在反對生產(chǎn)轉(zhuǎn)移帶來的不公平競爭優(yōu)勢。今年惠而浦再次掀起保護浪潮，請求政府設(shè)定每年120 萬的進口配額，此配額內(nèi)產(chǎn)品需繳納20%關(guān)稅，配額外產(chǎn)品需繳納50%關(guān)稅。此次終裁反傾銷稅大型洗衣機產(chǎn)品占比逾美國洗衣機進口總數(shù)的80%。Comtrade 數(shù)據(jù)顯示，16 年美國從中國進口的大型家用洗衣機(845020)總金額約為7.39 億美元，占比51.52%，而受此次事件影響，預計短期內(nèi)國內(nèi)洗衣機出口美國市場或受一定負面影響。

2.美國出口整體占比較大，反傾銷影響行業(yè)發(fā)展。

特朗普一向提倡貿(mào)易保護主義，此次洗衣機反傾銷裁決劍指韓國制造商，但中國市場行業(yè)代工型企業(yè)難逃波及，受此次裁決影響的大型洗衣機占比34.80%。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，17 年國內(nèi)洗衣機出口總量為2318 萬臺左右，其中出口到美國的大型洗衣機占比接近一半。從宏觀以及中觀角度看，此次反傾銷行動對我國整體出口以及洗衣機行業(yè)發(fā)展有一定影響，而微觀來看，其對于國內(nèi)洗衣機龍頭企業(yè)帶來的總體影響不足為懼。

3.國內(nèi)出口不改競爭優(yōu)勢，龍頭業(yè)績依舊確定無憂。

目前國內(nèi)洗衣機代工主要以二三線企業(yè)為主，洗衣機龍頭出口占比均不高，且出口至美國占比更低。以美的和海爾為例，2017 年美的前11 個月洗衣機出口數(shù)量占銷量比重均值為22%，海爾為12.8%，占比較低。尤其美的洗衣機主要出口東南亞國家，影響更是微乎其微。根據(jù)Comprate 數(shù)據(jù)，我們假設(shè)龍頭企業(yè)大型洗衣機出口占比與行業(yè)相同為34.8%，美的、海爾大型洗衣機出口金額占比也僅分別為2.08 億美元和1.13 億美元，其營收占比更是微不足道。加之國內(nèi)家電產(chǎn)業(yè)鏈集群及產(chǎn)能優(yōu)勢，與國外客戶長期緊密合作，出口策略調(diào)整能力強，龍頭企業(yè)受反傾銷影響甚微。

4.貿(mào)易保護壁壘高筑，新興市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機

國內(nèi)洗衣機龍頭企業(yè)美的、海爾逐步布局新興國家。我國國內(nèi)洗衣機市場已經(jīng)進入存量競爭時代，但海外新興市場仍舊有大片洗衣機的空白，“一帶一路”沿岸發(fā)展中國家的洗衣機保有量提升還有很大空間，最近幾年提升較為迅速。美的收購東芝家電業(yè)務(wù)，助力小天鵝拓展東南亞市場。海爾為推進不同區(qū)域的多品牌運作，布局“一帶一路”，也進一步拓展俄羅斯、印度、巴基斯坦等新興市場。本次反傾銷對大型洗衣機向美出口的限制可能會加速這些企業(yè)轉(zhuǎn)向“一帶一路”沿線新興國家。

結(jié)論：

總的來說，雖然此次反傾銷稅裁定會一定程度上影響宏觀經(jīng)濟和洗衣機行業(yè)，但基于龍頭公司主營業(yè)務(wù)多元化以及區(qū)域市場上的多方位布局，我們認為此次事件對國內(nèi)行業(yè)龍頭影響不足為懼，業(yè)績確定性依舊;維持行業(yè)“看好”評級，持續(xù)推薦成長性廚電行業(yè)龍頭企業(yè)老板電器和業(yè)績穩(wěn)增的白電行業(yè)龍頭格力電器及美的集團，以及穩(wěn)健的小家電龍頭蘇泊爾。

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