2017年為化工行業(yè)大年，經(jīng)濟復(fù)蘇疊加石油價格全面上漲

• 2017年8月23日 YaoEnHua來源：股吧 1337 88
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2017年為化工行業(yè)大年，經(jīng)濟復(fù)蘇疊加石油價格上漲，對于有強定價權(quán)的化工企業(yè)有望帶來戴維斯雙擊，下面介紹下萬化化學(xué)的相關(guān)情況

一、MDI情況

17年3月份，萬華化學(xué)聚合MDI掛牌價26000元/噸，較年初上漲6000元/噸，純MDI掛牌價25500元/噸，3月7日，生意社報道，純MDI經(jīng)銷商封盤待漲，少量零星報盤達31000元/噸，進口貨報盤35000元/噸，呈現(xiàn)出恐慌性上漲格局。

MDI自16年初至今，已累計上漲近160%，其具體原因我歸納為以下幾點：

1)行業(yè)寡頭競爭格局，價格默契強：

世界上MDI供應(yīng)商主要包括萬化化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、陶氏化學(xué)、亨斯邁等廠商，總產(chǎn)能715萬噸，其中萬化化學(xué)產(chǎn)能200萬噸，占世界總產(chǎn)能的28%，全世界對MDI的需求2016年不足500萬噸，從產(chǎn)能角度看，已處于過剩狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)歷2013-2015年價格持續(xù)走低后，各自對競爭對手的價格底線了解很清楚，紛紛采取限產(chǎn)保價策略，收回大部分代理權(quán)，將價格掌握掌控。

2)未來兩年新增產(chǎn)能有限，很多裝置老化，安全事故頻出，未來行業(yè)處于限平衡狀況

2017年下半年，陶氏中東40萬元的MDI生產(chǎn)裝置投產(chǎn)，新裝置需要一段時間磨合，預(yù)計負荷率提升很長時間，比如重慶巴斯夫40萬噸裝置已投產(chǎn)兩年，目標(biāo)負荷率仍不到50%。

2016年煙臺萬華MDI裝置發(fā)生故障、巴斯夫安特衛(wèi)普MDI裝置停車、巴斯夫韓國麗水裝置發(fā)生故障等，這些事故發(fā)生，突顯MDI生產(chǎn)作為高技術(shù)門檻、高危險性，存在極大供應(yīng)不穩(wěn)定的情況，并且MDI一半以上的生產(chǎn)裝置使用年限均在10-20年以上，裝置老化也進一步增加未來發(fā)生故障停車的可能性，比如韓國麗水14萬噸裝置在2017年3月仍需停車一段時間。

二、八角化工產(chǎn)業(yè)園

八角工業(yè)園是轉(zhuǎn)型的重要一步。作為綜合性一體化大型項目，八角不亞于公司二次創(chuàng)業(yè)。從上游看打通LPG-丙烷鏈加強原料成本及補給優(yōu)勢，中游上聚醚多元醇及丙烯酸酯等與現(xiàn)有MDI配套，下游看搶占水性涂料樹脂和SAP等高端領(lǐng)域。工業(yè)園一期總投資280億元，其中，萬華石化一體化項目總投資149億元，2011年開工建設(shè)，主要為配套煙臺萬華老廠搬遷異氰酸酯一體化項目。項目達產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)60萬噸丙烷脫氫制丙烯(pdh)、24萬噸環(huán)氧丙烷(po)、22. 5萬噸丁醇、30萬噸丙烯酸及配套的丙烯酸酯、30萬噸聚醚多元醇等產(chǎn)品。

2016年下半年開始，環(huán)氧丙烷、丁醇、丙烯酸及聚醚多元醇均呈現(xiàn)價格大幅上漲，可見2016年為萬華石化一體化項目的豐收年。由于其一體化項目優(yōu)勢，產(chǎn)品生產(chǎn)成本較市場上其他廠商都低，故在2017年滿負荷生產(chǎn)情況下，其石化項目可以給公司創(chuàng)造150億元以上營業(yè)收入，凈利潤至少20億元。

2016年7月，萬華煙臺工業(yè)園二期項目啟動，以萬華煙臺工業(yè)園一期項目送來的C2以及外購的丙烷或正丁烷為原料生產(chǎn)乙烯及下游的烴類、樹酯等產(chǎn)品。主要裝置包括100萬噸/年乙烯裂解裝置、40萬噸/年聚氯乙烯(PVC)裝置、6萬噸/年環(huán)氧乙烷(EO)裝置、35萬噸/年高密度聚乙烯(HDPE)裝置、45萬噸/年線性低密度聚乙烯(LLDPE)裝置、30/65萬噸/年環(huán)氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)裝置、8萬噸/年丁二烯裝置，以及配套的公用工程和輔助生產(chǎn)設(shè)施。

三、未來三年經(jīng)營預(yù)測

我們基于以下事項發(fā)生做合理預(yù)測：

1)珠海水性涂料項目，投資7億、總占地280余畝的一期項目已經(jīng)完成，并于1月18日一次投料試車成功，產(chǎn)出合格的產(chǎn)品。兩期預(yù)計2018年底投產(chǎn);

2)PC項目一期于17年第二季度投產(chǎn)，投資7億元，產(chǎn)能7萬噸;二期于2018年底投產(chǎn);

3)30萬噸TDI項目于2017年底投產(chǎn);

4)2018年底完成寧波萬華25.5%的股權(quán)收購，完成解決同業(yè)競爭的承諾;

5)2018年底完成匈牙利BC公司的收購，MDI產(chǎn)能20萬噸，TDI產(chǎn)能25萬噸;

預(yù)測公司在2017-2019年利潤如下：4.27元-5.35元-6。35元。

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