站在開云集團的角度來看，這可能是把Puma賣一個好價格的機會。

　　上周，德國運動品牌彪馬集團(Puma)宣布，人稱“小皮諾”的Fran s-Henri Pinault正式退出了公司董事會。他的退出再次引發(fā)了市場對開云集團(Kering SA)準備賣掉Puma.SE(PUMG.DE)彪馬集團的猜測。

　　小皮諾是Puma的控股股東、法國奢侈品巨頭開云集團的主席兼首席執(zhí)行官，開云創(chuàng)始人大皮諾的兒子，掌管著包括Gucci、YSL、巴黎世家等一眾奢侈品牌的命運。

　　開云集團2007年以70億美元收購Puma，此后一個猜想時常被提起：這次Puma會不會被賣掉?

　　這一次與2014和2015期間多次傳聞出售Puma不同的是，Puma此前業(yè)績下滑，股價較開云集團收購時跌去一半多;但當前Puma業(yè)績大幅改善，股價也到了十年最高點。

　　Wind數(shù)據顯示：法蘭克福證券交易所掛牌的Puma.SE(PUMG.DE)彪馬集團截至到4月19日的收盤價格是343.6歐元，比十年前的收購價格略有浮盈。

　　2007年，開云集團以約每股330歐元的價格收購了Puma。倒霉的是，在收購第二年就趕上全球金融危機，Puma在被開云集團收購后，營收基本就停留在35億美元左右，增長乏力，獲利能力再也沒有超過2007年的水平。數(shù)據顯示：Puma在2007財年的凈利潤為2.69億歐元，比2012年至2016年5年累積的總凈利潤還高。

　　變化從2014年12月Puma宣布流行歌手蕾哈娜擔任品牌女裝設計總監(jiān)開始，蕾哈娜為Puma設計的第一雙鞋Creeper就大賣，發(fā)售三個小時內全部售出，2015年就幫助公司實現(xiàn)了鞋帽類11%的銷售增長，一扭之前連續(xù)7個季度虧損的頹勢。

　　2016年捷報頻頻，財務數(shù)據顯示，2016財年的凈利潤較2015財年增幅超過68%。

　　前不久，Puma發(fā)布一季度業(yè)績更是體現(xiàn)出盈利的改善，2017年1-3月EBIT錄得約70%的近兩年最高增速，EBIT從去年同期的4130萬歐元上漲至大約7000萬歐元，按當?shù)貐R率計算銷售同比增長15%至10.05億歐元，增速較去年四季度的10.1%進一步提高。

　　Puma預計當前2017財年的EBIT可達到1.85億-2.00億歐元，此前預期為1.70億-1.90億歐元，而撇除匯率影響后的全年銷售增長率預期也從高個位數(shù)上調至10%-13%。

　　Puma股價的變化與其財務表現(xiàn)非常一致。最新股價在343.6歐元，已超過開云集團收購時的330歐元。這樣，在經過10年的賬面浮虧之后，開云集團目前已短暫賬面盈利。

　　看起來，Puma正在朝著一片大好的形勢邁進，剛剛略有浮盈的開云集團會如大家猜測的那樣對Puma放手么?

　　站在開云集團的角度來看，這可能是把Puma賣一個好價格的機會。

　　前兩年之所以一直熱炒要出售Puma但始終沒確定，無外乎對價格不滿意。2015年Puma 20億歐元的市值怎么看都是被低估，開云集團一直捂著不出售也屬正常。

　　而現(xiàn)在，Puma的股價已略微超過當年收購時的價格，通常而言，收購還會較當前股價有一定溢價，且Puma目前的良好表現(xiàn)有利于溢價談判。這樣，在一定溢價后，開云集團浮虧了10年的這筆投資終于可以解套了。

　　從這個角度看，Puma被出售的可能性非常高。

　　而且，Puma的業(yè)績雖然正在逐漸改善，但從其歷年的財報看，它的盈利能力還沒有完全恢復。2007財年時它的凈利潤為2.69億歐元，但2016財年，這一數(shù)字僅為6240萬歐元。

　　此外，有分析師認為，開云集團有意專注于奢侈品業(yè)務，這也加大了剝離Puma這樣的運動品牌的概率。

　　法國巴黎銀行證券部的奢侈品主管Luca Solca 2016年12月在《時裝商業(yè)評論》的一篇專欄中寫道：“Puma和開云集團的奢侈品投資組合之間沒有產生預期的協(xié)同效應，反而稀釋了開云專注于奢侈品且遠離大眾零售市場可能創(chuàng)造的價值。”