在經(jīng)歷了歷時(shí)半年的超低位震蕩徘徊之后，波羅的海干散貨綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BDI）展開了一輪由今年4月29日的1772點(diǎn)至6月3日的4291點(diǎn)的長達(dá)23個(gè)工作日的連續(xù)拉升行情，漲幅高達(dá)142%。

　　評(píng)論：

　　從BDI幾大構(gòu)成指數(shù)來看，此輪BDI大幅上漲的主要推動(dòng)力來自海岬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BCI)，該指數(shù)同期近期漲幅達(dá)242.9%，顯著高于其他船型指數(shù)漲幅，而海岬型船型正是主要用來運(yùn)輸鐵礦石。對(duì)于BDI指數(shù)大幅上漲，我們的基本觀點(diǎn)如下：

　　BDI大漲是鐵礦石價(jià)格談判引發(fā)的多方博弈的結(jié)果

　　5月26日和28日，力拓與日本新日鐵公司以及韓國公司相繼達(dá)成2009年新財(cái)年度鐵礦石合同價(jià)格，粉礦和塊礦分別比去年長期合同的價(jià)格下降32.95%和44.46%，這一協(xié)議價(jià)均高于中方要求的價(jià)格（降價(jià)40%以上）和鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格（高出約50元/噸）。這一鐵礦石談判的階段性進(jìn)展伴隨著的即是包括中方鋼鐵企業(yè)、三大礦石巨頭、礦石貿(mào)易商、國際投機(jī)資本、干散貨承運(yùn)商等在內(nèi)的一場(chǎng)相互博弈，結(jié)果之一就是BDI指數(shù)近期大幅上漲。

　　首先，國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易商投機(jī)礦石貿(mào)易，大量進(jìn)口鐵礦石直接推高鐵礦石運(yùn)輸價(jià)格。由于進(jìn)口鐵礦石的現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降并低于市場(chǎng)預(yù)期的談判長協(xié)價(jià)格和國內(nèi)礦石價(jià)格，加之國際航運(yùn)運(yùn)力充分、運(yùn)價(jià)低廉，以及對(duì)國內(nèi)四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來鋼鐵需求增長的預(yù)期，以國內(nèi)貿(mào)易商為主的鐵礦石購買方今年以來大量進(jìn)口鐵礦石，尋求套利的機(jī)會(huì)。近幾月我國進(jìn)口鐵礦石連續(xù)刷新歷史最高記錄，4月份進(jìn)口鐵礦石達(dá)到5700萬噸，同比增長33%，前4月累計(jì)進(jìn)口鐵礦石總量達(dá)到1.8億，同比增長22%。而國內(nèi)鐵礦石庫存不斷高攀，截至5月29日沿海主要港口鐵礦石堆存量達(dá)7099萬噸，遠(yuǎn)超正常水平，加之鋼鐵企業(yè)的鐵礦石庫存，國內(nèi)堆存的鐵礦石總量超過1.1億噸。鐵礦石的進(jìn)口大幅增長直接促成海運(yùn)費(fèi)價(jià)格的大漲，到5月28日，澳西至北侖港海運(yùn)費(fèi)比月初上漲了119%，由7.17美元/噸上漲到15.718美元/噸，鐵礦石進(jìn)口大幅增長是BDI指數(shù)上漲的主因。

　　其次，面對(duì)全球鐵礦石供大于求的形勢(shì)，為爭(zhēng)奪中國的市場(chǎng)，BDI成為了三大礦石巨頭間相互博弈的工具。由于全球經(jīng)濟(jì)的放緩，日、韓、歐盟鋼廠大幅減產(chǎn)，鐵礦石需求大幅將造成至少約1.5億噸的鐵礦石過剩，為爭(zhēng)奪中國國內(nèi)的市場(chǎng)，三大礦石巨頭在采取低價(jià)銷售擠占國內(nèi)礦產(chǎn)市場(chǎng)份額的同時(shí)，以力拓與必和必拓為代表的澳礦利用航運(yùn)價(jià)格合圍巴西礦廠淡水河谷，其主要措施即是拉高海運(yùn)費(fèi)，放大淡水河谷海運(yùn)距離長的劣勢(shì)。上周以來，這兩家澳洲礦業(yè)巨頭在海岬型船航次租船和期租租船市場(chǎng)的租船力度異常兇猛。僅在上周最后交易日，必和必拓和力拓不惜投入巨資豪賭行情，計(jì)成交了近10筆航次租船交易，其撬動(dòng)行情的"良苦用心"可謂昭然若揭。此外，一些國際著名的干散貨承運(yùn)商，也悉數(shù)在期租市場(chǎng)粉墨登場(chǎng)，與澳洲礦業(yè)巨頭在航次租船豪賭行情的交易遙相呼應(yīng)。截至6月2日的15個(gè)交易日內(nèi)，巴西至中國的海運(yùn)費(fèi)漲幅高達(dá)一倍多，而巴西、澳洲至中國的海運(yùn)費(fèi)價(jià)差從10美元/噸被拉大至25美元/噸。從到岸價(jià)來講，這意味澳礦將比巴西礦增加25美元的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。對(duì)中方來說，澳礦毫無疑問會(huì)成為礦石原料的首選。

　　另外，包括航運(yùn)對(duì)沖基金在內(nèi)的投機(jī)性租家及干散貨承運(yùn)商在期租市場(chǎng)煽風(fēng)點(diǎn)火，豪賭海岬型船航次租船和期租租船行情。一方面，BDI指數(shù)大幅下跌之后，擁有巨大的投機(jī)炒作空間，是吸引投機(jī)性租家參與炒作的重要原因；另一方面，國際干散貨承運(yùn)商在經(jīng)歷了較長時(shí)期收不抵支的經(jīng)營期后，有著巨大的提高運(yùn)價(jià)、改善經(jīng)營狀況的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。

　　除上述各方的博弈因素外，近期國際油價(jià)大幅上漲煤炭貨盤的租船需求增長強(qiáng)勁，同時(shí)由于中國鐵礦石壓港嚴(yán)重，目前海岬型船在中國港口壓港量已經(jīng)從上周的74艘升至本周80艘（約占總運(yùn)力的10%），對(duì)行情暴漲也起到推波助瀾作用。

　　預(yù)計(jì)BDI指數(shù)短期內(nèi)有望維系強(qiáng)勢(shì)，但下跌風(fēng)險(xiǎn)也在加大

　　中方與鐵礦石談判仍在艱難中進(jìn)行，中鋼協(xié)希望保持鐵礦石長期協(xié)議礦定價(jià)方式，繼續(xù)與礦石供應(yīng)商展開談判，爭(zhēng)取更優(yōu)惠的價(jià)格。當(dāng)日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長羅冰生在上海表示，協(xié)會(huì)已制定了一套新計(jì)劃，預(yù)計(jì)談判將于6月底之前結(jié)束。由于在鐵礦石談判價(jià)格落定之前，貿(mào)易商仍有繼續(xù)進(jìn)口鐵礦石套利的動(dòng)機(jī)，上述諸方博弈關(guān)系仍然存在，另外由于港口礦石疏港能力不足，港口壓船比較嚴(yán)重，加之今年以來全球船舶拆解量基本抵消了新船下水量，短期內(nèi)有效運(yùn)力投放不足將使得干散貨運(yùn)輸呈偏供不應(yīng)求的狀態(tài)。我們認(rèn)為，BDI指數(shù)有望短期內(nèi)維系目前的強(qiáng)勢(shì)。

　　但是，隨著鐵礦石談判價(jià)格落定的臨近，關(guān)于鐵礦石進(jìn)口的形勢(shì)將逐漸明朗，上述諸方博弈導(dǎo)致近期BDI大幅上漲的局面也將不復(fù)存在，BDI指數(shù)的短期強(qiáng)勢(shì)后將面臨來自港口當(dāng)前7099萬噸鐵礦石后續(xù)去庫存化、貿(mào)易商投機(jī)進(jìn)口礦石熱情下降、期租投機(jī)性資本退潮、下半年新船下水高峰到來等的考驗(yàn)，預(yù)計(jì)BDI指數(shù)中期仍將有所反復(fù)。由于BDI指數(shù)的金融投機(jī)屬性放大了其波動(dòng)的幅度，BDI快速上漲后將面臨快速下跌風(fēng)險(xiǎn)。

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