經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是根本 放松貨幣非良藥

    “總結(jié)美國金融動蕩的教訓(xùn)，在我看來就是國家貨幣供應(yīng)舉足輕重的問題——不能輕易動貨幣政策。要設(shè)法管住央行，不輕易增加貨幣供應(yīng)量�！敝袣W國際工商學(xué)院教授許小年日前在“中歐—華安銳智沙龍”上發(fā)表了上述觀點。全球金融動蕩下，如何應(yīng)對挑戰(zhàn)成了近日各大論壇的主題。

    央行日前下調(diào)“雙率”，吳敬璉等與會專家認為，放松貨幣政策并不能從根本上解決我國目前面臨的內(nèi)需不足、經(jīng)濟增速放緩的問題。只有轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式才能從根本上讓我國經(jīng)濟健康發(fā)展。

    次貸教訓(xùn)：流動性泛濫引發(fā)失衡

    “盡管目前全世界都在談?wù)撁绹�的金融動蕩，但甚少有人把它和貨幣政策�?lián)系起來�！痹S小年表示，美聯(lián)儲過度發(fā)行美元導(dǎo)致的流動性泛濫是目前所有危機的始作俑者�！耙粋�國家的貨幣供應(yīng)一定要和她的實體經(jīng)濟相適應(yīng)，不能過于超出實體經(jīng)濟的需要�！�

    吳敬璉的觀點與許小年不謀而合：美聯(lián)儲為了解決美國儲蓄量不足（從未超過10％）的問題，為了維持美國經(jīng)濟運轉(zhuǎn)，利用美元作為國際儲備貨幣的特殊地位大量發(fā)行美元。美國用這種方法來投資，維持很高的生活水平，但造成了世界范圍內(nèi)的流動性泛濫。美元發(fā)行過度導(dǎo)致美元貶值，貶值的損失由所有持有美元的國家來承擔(dān)。然后再來做強美元，損失就實現(xiàn)了轉(zhuǎn)嫁。美國的有識之士認為，美國的這種做法不僅會害了自己還會害了世界。

    吳敬璉認為，目前還很難脫離美元體系，短期很難改變世界經(jīng)濟格局。從我國目前的經(jīng)濟增長方式看，其兩大特點是靠要素投入來支撐增長，靠出口需求彌補國內(nèi)需求。從宏觀經(jīng)濟角度來講，就是投資率不斷提高，消費率不斷下降，而且投資的效率不斷下降。這會使得金融系統(tǒng)很脆弱，因為投資是缺乏回報的，金融系統(tǒng)內(nèi)潛在的不良資產(chǎn)會大量增加。

    為了解決投資率下降、國內(nèi)需求不足的問題，亞洲各國一直執(zhí)行出口導(dǎo)向政策。執(zhí)行這種出口導(dǎo)向政策十年、二十年之后，日本、韓國等亞洲國家無一例外出現(xiàn)外匯存儲大量積累等問題。本幣升值的壓力增大、貿(mào)易摩擦增加，為了解決這些問題，就必須改革匯率形成機制。而改革匯率機制引發(fā)更大量的外匯儲備、本幣升值壓力等，導(dǎo)致國內(nèi)流動性泛濫，從而使資產(chǎn)價格上升，泡沫形成。

　　放松貨幣政策只能治標

    吳敬璉認為，近期貨幣政策的調(diào)整是解決上述矛盾的“治標”之策，其目的在于穩(wěn)住局勢，讓大多數(shù)中小企業(yè)都能生存下去。但要想從根本上解決問題，則必須通過改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，掃清體制上制約經(jīng)濟發(fā)展的障礙。

    “目前最嚴重的問題不在宏觀層面而在微觀層面——成千上萬的小企業(yè)無法生存。所以貨幣政策可以先不動，而把解決中小企業(yè)生存的問題放在首位。”許小年認為。此時若放松貨幣政策不僅不能解決問題，還會使流動性問題更加嚴重。

    他指出，中小企業(yè)目前面臨的生存困境看似由外部環(huán)境引起：訂單減少，勞動成本上升，人民幣匯率升值。實際上，真正的問題在于，當(dāng)企業(yè)試圖轉(zhuǎn)型時，它的出路幾乎是被堵死的：做服務(wù)業(yè)，要政府批文；搞通訊，沒有牌照；涉足金融，不被允許；開辦教育，沒有資格……“想要中小企業(yè)在新的環(huán)境中能夠進入一個新的發(fā)展階段，要在法律、監(jiān)管、制度上做一系列配套，不需要給它什么特殊貸款，讓它們在市場上自由經(jīng)營，就對了”。

    全國人大常委、財經(jīng)委副主任吳曉靈同樣指出，應(yīng)該管住貨幣，搞活金融。對于金融衍生品，如果銀行不過度介入，就不會引發(fā)太大的泡沫。所以正確的做法是管住央行、商業(yè)銀行，放開所有非銀行金融機構(gòu)，放開市場投資主體，給他們自由選擇權(quán)，這樣就能既控制泡沫，又搞活經(jīng)濟。“管制金融，放開貨幣是經(jīng)濟的災(zāi)難。如果我們這樣做下去，那么美國的今天，日本的今天就是中國的明天。”

    中國資本市場面臨新機遇

    應(yīng)從制度建設(shè)入手重振市場信心

    “動蕩時期資本市場的機遇在哪里？”上周六在中歐陸家嘴國際金融研究院，金融界、學(xué)術(shù)界的著名學(xué)者和金融機構(gòu)負責(zé)人圍繞這一議題展開對話。他們認為，中國資本市場面臨著新的發(fā)展機遇，當(dāng)前要從制度建設(shè)入手提振投資者信心。

　　抓住資本市場發(fā)展機遇

    全國人大財經(jīng)委副主任、前中國人民銀行副行長吳曉靈表示，由美國次貸危機引發(fā)的金融動蕩對中國金融業(yè)和實體經(jīng)濟的影響是有限的。在新的金融格局即將改變的大背景下，中國應(yīng)該抓住機遇，穩(wěn)步發(fā)展資本市場。

    吳曉靈認為，美國的金融動蕩對中國的實質(zhì)影響遠遠小于心理影響。首先是中國金融業(yè)涉及國際金融市場有問題的產(chǎn)品資金量有限。第二，減少對外需求的依賴是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的既定方向，目前的情況會促進中國加大力度，進行調(diào)整。第三，中國的城市化工業(yè)化進程和13億人口的市場是經(jīng)濟向內(nèi)需拉動轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)條件。第四,美元為主的貨幣體系面臨巨大挑戰(zhàn)，國際金融體系需要改革，中國有機會在新國際金融體系建設(shè)中發(fā)揮自己的作用，前提是認真吸取他人的經(jīng)驗教訓(xùn)。

    “控股股東套現(xiàn)比例并不太高，投資者要理性對待大小非解禁”。針對市場關(guān)注的“大小非”問題，吳曉靈表示，股東拋售股票和上市融資是資本市場價格發(fā)現(xiàn)機制的表現(xiàn)，限制交易只會使市場扭曲。大小非對市場的沖擊遠不像人們想象得那么嚴重，國有控股上市公司在解禁股中占絕對多數(shù)，占比達到71.75%，控股股東套現(xiàn)比例不太高，只占到23.04%。目前隨著市盈率的回落，大小非減持動力在減弱。

　　積極著手市場制度建設(shè)

    不可否認的是，當(dāng)前發(fā)展資本市場面臨一些問題。專家建議：首要問題是提升市場信心。因為股市不斷下跌源于對中國經(jīng)濟未來走勢的不確定。專家建議從資本市場的制度建設(shè)入手增強投資者信心，但并不贊成“短視政策”。

    吳曉靈建議提高上市公司質(zhì)量，實行強制現(xiàn)金分紅。數(shù)據(jù)顯示：2007年分紅的上市公司比例為52.4%，股息高于一年期利息的只有4.1%的企業(yè)。還有12.1%的企業(yè)回報低于活期利息。她認為，倡導(dǎo)分紅理念是引導(dǎo)價值投資、克服短期炒作的基礎(chǔ)工作。此外，還需要發(fā)展股權(quán)投資基金，開通場外市場，培育上市公司資源。

    專家還建議推出融資融券和股指期貨，改變市場單邊行情，減少股價過度波動。開展融資融券業(yè)務(wù)要嚴格限制向銀行融資的比例,做衍生交易要限制杠桿比例；不斷完善公開發(fā)行制度和二級市場，嚴厲打擊內(nèi)幕交易；拓寬保險公司和養(yǎng)老基金的投資范圍，培育市場戰(zhàn)略投資人。

    解決中小企業(yè)融資難題

    應(yīng)放松金融管制 利用資本市場

    “中小企業(yè)融資難問題的解決，要靠解除金融管制�！敝袣W國際工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)與金融學(xué)教授許小年在日前舉辦的“2008上海陸家嘴金融博覽會第五屆中國國際金融論壇”上表示。

    在當(dāng)前國內(nèi)外形勢變化巨大、市場波動劇烈的情況下，中小企業(yè)面臨嚴峻的生存環(huán)境。專家呼吁，應(yīng)通過金融創(chuàng)新來解決長期困擾中小企業(yè)的融資難問題。

　　建議放松金融管制

    許小年認為，要想使中小企業(yè)進入一個新的發(fā)展階段，需要一系列的法律、監(jiān)管、制度上的配套。使地下錢莊合法化就是其中一項重要工作。

    他指出，最近央行給中小企業(yè)增加了5%的貸款額度，但這5%的額度很少會真正被中小企業(yè)使用。由于中小企業(yè)存在報表不實、抵押不全、風(fēng)險不可控等問題，經(jīng)常難以符合銀行貸款要求。中小企業(yè)融資難的問題不光現(xiàn)在存在，將來還會是問題。

    許小年認為，政府要做的事很簡單：放松管制。

    他表示，現(xiàn)在我國金融市場的問題是過度管制。如VC、PE形不成氣候就是審批攔路導(dǎo)致的。同樣由于過度管制，給中小企業(yè)融資的信貸機構(gòu)到現(xiàn)在也不能形成氣候。在江浙、沿海地區(qū)活躍的錢莊運行得很好，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮了不可替代的作用。沒有這些地下錢莊，就沒有當(dāng)?shù)氐拿駹I企業(yè)。政府不應(yīng)該掄起非法機構(gòu)的大棒，把他們都趕入地下。因為企業(yè)需要錢，有人愿意借，這是民間私下的契約，自愿基礎(chǔ)上的行為，本不需要政府批準。政府要做的是解除管制，把中小企業(yè)融資的道路從法律、監(jiān)管上打開。從法律上認可地下錢莊的合法性，允許他們到工商部門注冊。

    “把它合法化，讓它解決中小企業(yè)的融資問題。這不挺好的嗎？政府要監(jiān)管，但不是像現(xiàn)在的監(jiān)管：管人家的操作、管人家的風(fēng)險控制、管人家的機構(gòu)設(shè)置、管人家的人事安排，這是過去計劃經(jīng)濟體制下主管部門干的事兒，是行政管理�！痹S小年點評道，現(xiàn)在我們的當(dāng)務(wù)之急，是解除管制�，F(xiàn)在的過度監(jiān)管，把經(jīng)濟中的靈活性、彈性、應(yīng)變能力全給管住了。這對中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型是非常不利的。

　　利用資本市場解決融資難題

    一些專家在會上指出，對于中小企業(yè)來說，無論是提高其自身素質(zhì)，還是解決他們的融資難問題，上市都是一條效果非常明顯的捷徑。

    深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍介紹，今年以來，中小企業(yè)板公司依靠資本市場支持總體上表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢和抗風(fēng)險能力。

    在中小企業(yè)融資方面，深交所通過產(chǎn)品創(chuàng)新拓寬中小企業(yè)融資渠道，中小企業(yè)集合債已發(fā)行兩只，融資13億元。

    宋麗萍介紹，最近浙江省政府針對今年以來中小企業(yè)面臨的困難，采取了一系列的有效措施�！拔覀兿胝乙粋�結(jié)合點，與地方政府一道采取措施，為擬上市中小企業(yè)服務(wù)。我們希望從長遠的角度出發(fā)，保薦機構(gòu)能夠選擇一些有創(chuàng)新能力、核心競爭力、發(fā)展?jié)摿�，雖然小但將來可能成為藍籌股的公司。我們會加強這方面的引導(dǎo)�！�

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