專家認(rèn)為，短期內(nèi)新興經(jīng)濟(jì)體連續(xù)加息可能會進(jìn)一步加劇國際投資者“撤退”的態(tài)勢，從而加劇新興市場股市繼續(xù)調(diào)整及跌幅加深的風(fēng)險。

　　近來，隨著能源、糧食和原料價格的攀升，通脹已成為一個全球的話題。盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體淡化通脹的嚴(yán)重性并繼續(xù)按兵不動，但多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體對通脹保持著高度警覺，并通過持續(xù)加息來阻擊通脹。中銀香港發(fā)展規(guī)劃部高級經(jīng)濟(jì)研究員張穎2月16日在與記者連線時表示，加息雖有助于抑制通脹和樓市泡沫、防止經(jīng)濟(jì)過熱，但難免對市場帶來一定負(fù)面影響。目前國際資金出現(xiàn)從新興市場回流發(fā)達(dá)國家的跡象，雖流出資金與過去兩年流入規(guī)模相比仍相形見絀，但新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息可能引發(fā)國際資金外流、區(qū)內(nèi)資產(chǎn)價格大幅調(diào)整的風(fēng)險值得警惕。

　　此輪金融危機(jī)后，美國和其他主要發(fā)達(dá)國家采取的量化寬松政策導(dǎo)致國際資金泛濫，并大量流向受金融危機(jī)沖擊較輕的新興市場。流動性泛濫、美元貶值加上新興經(jīng)濟(jì)體需求增加以及自然災(zāi)害頻發(fā)等因素的疊加作用造成國際大宗商品價格尤其是糧食價格大幅上漲，使得大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體通脹形勢日趨嚴(yán)峻：巴西1月CPI同比上升6%，遠(yuǎn)高于4.5%的官方目標(biāo)；韓國1月CPI同比上升4.12%，亦超出目標(biāo)區(qū)間；印尼1月CPI升幅20個月來首次沖破7%；印度、俄羅斯及土耳其等國通脹率也達(dá)到5%至10%。為應(yīng)對日益嚴(yán)重的通脹和資產(chǎn)價格泡沫膨脹壓力，泰國、印度、巴西和中國等國央行已多次宣布加息：1月12日泰國央行宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點(diǎn)至2.25%，為該行近7個月以來第四次上調(diào)利率；1月19日巴西央行宣布調(diào)高指標(biāo)利率0.5%至11.25%，是去年 7 月以來首次加息；1月25日印度央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點(diǎn)，是去年3月以來第七次加息；2月4日印尼央行將隔夜拆息上調(diào)25個基點(diǎn)至6.75%，為兩年來首次加息；2月8日中國人民銀行宣布將一年期存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點(diǎn)，為2010年10月20日以來第三次加息。

　　有分析人士稱，全球通脹高企的根源在于美歐，只要美聯(lián)儲與歐洲央行不采取緊縮政策，全球流動性泛濫的情況就不會發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。市場普遍預(yù)測阻擊通脹、控制通脹預(yù)期將是今年新興經(jīng)濟(jì)體宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)，加息的過程或?qū)⒇灤┤�年，甚至更長時間。張穎說，持續(xù)加息雖有助于抑制通脹和樓市泡沫，防止經(jīng)濟(jì)過熱，但難免對市場帶來一定負(fù)面影響，近來印度、泰國、印尼以及中國和香港等國家和地區(qū)股市劇烈震蕩或大幅調(diào)整就是一個例證。

　　按傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論，加息有助于進(jìn)一步吸引資金流入，但近期卻出現(xiàn)部分國際資金流出新興市場、回流發(fā)達(dá)市場的跡象。據(jù)研究機(jī)構(gòu)EPFR Global統(tǒng)計，在截至2月9日的3周內(nèi)新興市場股票基金分別有30億美元、70.2億美元和30億美元資金凈流出；而發(fā)達(dá)國家股票基金則連續(xù)6周出現(xiàn)資金凈流入，其中美國連續(xù)9周出現(xiàn)資金凈流入。今年以來至2月2日，發(fā)達(dá)國家股票基金累計資金凈流入額為334億美元，扭轉(zhuǎn)了2010年全年180億美元資金凈流出的態(tài)勢，顯示市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向通脹和資產(chǎn)價格較低的發(fā)達(dá)市場。這導(dǎo)致年初至2月11日衡量發(fā)達(dá)市場股市表現(xiàn)的MSCI世界指數(shù)累計漲幅為4.76%，而MSCI新興市場指數(shù)累計跌幅為5.23%，MSCI金磚四國指數(shù)則下跌5.13%。

　　張穎認(rèn)為，之所以出現(xiàn)這一現(xiàn)象原因是多方面的。首先，一些國家和地區(qū)已紛紛將堵截?zé)徨X的資本管制措施升級，以防止本幣持續(xù)升值而影響出口。如韓國繼2010年6月調(diào)降銀行承做外匯遠(yuǎn)期頭寸后，擬再將本地銀行承做外匯遠(yuǎn)期頭寸從目前占資本的50%調(diào)降至40%，外資銀行從250%調(diào)降至200%；巴西自2011年4月起對當(dāng)?shù)劂y行的美元短倉設(shè)定60%的準(zhǔn)備金率等。其次，雖然新興經(jīng)濟(jì)體長期增長前景看好，但經(jīng)過兩年多國際資金的追捧，這些國家和地區(qū)的資產(chǎn)價格估值已相對偏高，盈利空間減��；而一旦通脹失控而需持續(xù)加息，引發(fā)資產(chǎn)泡沫爆破的風(fēng)險增大。第三，埃及、突尼斯、伊朗等國最近發(fā)生的大規(guī)�；蛄阈鞘就�活動，導(dǎo)致政府被迫考慮大規(guī)模改組等，市場擔(dān)心有關(guān)事件會引發(fā)骨牌效應(yīng)。第四，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國復(fù)蘇步伐加快，占GDP比重70%的消費(fèi)支出已連續(xù)6個月上升，失業(yè)率降至9%，市場憧憬的企業(yè)利潤正在改善。因此部分國際資金開始獲利回吐，向資產(chǎn)價格相對低廉的發(fā)達(dá)市場回流。

　　目前，從新興市場流出的資金與過去兩年流入的資金規(guī)模相比仍相形見絀。據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）的估計，2010年流入新興經(jīng)濟(jì)體的私人資本為9080億美元，比2009年高出50%；預(yù)期2011年和2012年將進(jìn)一步增至9600億美元和10090億美元，意味著新興市場股市仍然長期向好。不過，張穎的看法是，短期內(nèi)新興經(jīng)濟(jì)體連續(xù)加息可能會進(jìn)一步加劇國際投資者“撤退”的態(tài)勢，從而加劇新興市場股市繼續(xù)調(diào)整及跌幅加深的風(fēng)險。

　　美國《華爾街日報》的一項最新調(diào)查顯示，接受調(diào)查的51名經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，2010年四季度美國GDP同比增長3.5%，是2003年以來最快增速；2011年首季GDP同比進(jìn)一步加快至3.6%；2011年年底美國失業(yè)率將降至8.6%。近來美國國內(nèi)因擔(dān)心QE2導(dǎo)致通脹回升而要求美聯(lián)儲提早加息的呼聲也日漸高漲�！坝嘘P(guān)的市場預(yù)期或可能導(dǎo)致美元大幅反彈，資金回流至美國的態(tài)勢進(jìn)一步強(qiáng)化，也會加劇新興市場股市的風(fēng)險，值得關(guān)注和警惕。”張穎如是說。

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