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2011年中國(guó)證券行業(yè)投資分析及市場(chǎng)深度咨詢研究報(bào)告

證券業(yè)是指從事證券發(fā)行和交易服務(wù)的專門(mén)行業(yè)，是證券市場(chǎng)的基本組成要素之一，主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是溝通

2011年中國(guó)銀行行業(yè)投資分析及市場(chǎng)預(yù)測(cè)深度研究報(bào)告

銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣商品受信和援信業(yè)務(wù)，發(fā)行信用貨幣，管理貨幣流通，充當(dāng)信用中介，調(diào)劑資金的供給與

2011-2015年中國(guó)財(cái)經(jīng)公關(guān)行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)研及投資

本研究咨詢報(bào)告由中研普華咨詢公司領(lǐng)銜撰寫(xiě)，在大量周密的市場(chǎng)調(diào)研基礎(chǔ)上，主要依據(jù)了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、

2011年中國(guó)網(wǎng)上銀行行業(yè)投資分析及市場(chǎng)預(yù)測(cè)深度研究報(bào)

網(wǎng)上銀行是指銀行通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向客戶提供包括銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)在內(nèi)的各種金融服務(wù)。對(duì)銀行而言

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日本財(cái)務(wù)省2月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，日本包括國(guó)債、借款和政府短期證券在內(nèi)的國(guó)家債務(wù)余額達(dá)919.1511萬(wàn)億日元（1美元約合82.39日元），創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。以人口計(jì)，平均每個(gè)日本人負(fù)擔(dān)721.6萬(wàn)日元。日本政府今年1月向國(guó)會(huì)提交的報(bào)告顯示，到2011財(cái)年（2011年4月1日-2012年3月31日）末，日本國(guó)家負(fù)債總額將逼近1000萬(wàn)億日元大關(guān)。

國(guó)內(nèi)政治環(huán)境難治理重大財(cái)稅改革陷僵局

為擺脫嚴(yán)重依賴發(fā)債的赤字財(cái)政，日本民主黨政府正在醞釀財(cái)政、稅制、社會(huì)保障等一攬子改革措施，但受制于“扭曲國(guó)會(huì)”的政治現(xiàn)狀，改革面臨重重阻力。上月27日，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司把日本長(zhǎng)期主權(quán)信用的評(píng)級(jí)從“AA”下調(diào)一檔至“AA-”，所舉理由之一就是日本現(xiàn)有國(guó)內(nèi)政治環(huán)境不利于重大財(cái)稅改革。

似乎為了證實(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的說(shuō)法，日本政壇一直風(fēng)波迭起。在“扭曲國(guó)會(huì)”內(nèi)，執(zhí)政黨和在野黨互不相讓，執(zhí)政的民主黨又是內(nèi)訌連連。2月10日，日本首相、執(zhí)政的民主黨代表菅直人要求民主黨前干事長(zhǎng)小澤一郎主動(dòng)退黨。

今年1月31日，日本東京地方法院指定的律師以違反《政治資金規(guī)正法》共謀罪，向東京地方法院強(qiáng)行起訴小澤。政治獻(xiàn)金問(wèn)題歷來(lái)是影響日本政局的重要因素。此事導(dǎo)致小澤和民主黨支持率下降，小澤此前已于2009年被迫辭去民主黨代表職務(wù)。

時(shí)下，日本國(guó)內(nèi)政壇競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，卻把經(jīng)濟(jì)困局?jǐn)R在了一邊。事實(shí)上，無(wú)論誰(shuí)當(dāng)首相、誰(shuí)做執(zhí)政黨，都無(wú)法擺脫經(jīng)濟(jì)上慘淡經(jīng)營(yíng)的局面。日本經(jīng)濟(jì)正處于“難”字當(dāng)頭的困境期。

匯率高漲壓力大出口艱難爬升慢

金融危機(jī)之后，日元的匯率價(jià)格始終徘徊在1美元兌換80日元的高位，幾乎接近上世紀(jì)90年代的歷史峰值。日元匯率維持高位，是因?yàn)橄鄬?duì)于危機(jī)重重的歐洲國(guó)家和失業(yè)率持續(xù)走高的美國(guó)而言，日本經(jīng)濟(jì)仍處于危機(jī)不明顯，相對(duì)較為安全的范圍內(nèi)，日元依然面臨極為強(qiáng)勢(shì)的升值壓力。在日元匯率高漲的情況下，許多日本企業(yè)已經(jīng)不失時(shí)機(jī)地開(kāi)展了大型的海外并購(gòu)，通過(guò)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)和擴(kuò)大規(guī)模等手段，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出增長(zhǎng)的總體目標(biāo)。

當(dāng)然，正如“一枚硬幣總是有兩面”的說(shuō)法，日元持續(xù)高漲的匯率，嚴(yán)重削弱了日本產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。盡管日本財(cái)務(wù)省的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年日本的出口總額為33萬(wàn)多億日元，比上年同期增長(zhǎng)37.9%；貿(mào)易收支盈余為3.4萬(wàn)億日元，繼2009年下半年之后再度實(shí)現(xiàn)貿(mào)易盈余，但日本的對(duì)外貿(mào)易實(shí)際上處于艱難期。究其緣由，貿(mào)易盈余的增長(zhǎng)并不是因?yàn)槿毡镜某隹谫Q(mào)易出現(xiàn)巨幅增長(zhǎng)的結(jié)果，只是因?yàn)橄鄬?duì)于進(jìn)口貿(mào)易的巨幅下滑，出口的減少并不是極度糟糕，所以最終日本出口與進(jìn)口之間的差額，即貿(mào)易盈余才勉強(qiáng)得以實(shí)現(xiàn)。而且與金融危機(jī)發(fā)生之前的數(shù)據(jù)相比較，日本的實(shí)際出口貿(mào)易額經(jīng)歷了“大衰退”的驟變。更為重要的是，日本進(jìn)口總額的巨幅下滑已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。

投資活動(dòng)欠活躍貨幣政策難騰挪

日本國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)期利率已跌至0.9%，足以說(shuō)明投資活動(dòng)欠缺活躍性，投資需求的欲望遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于資金的實(shí)際供給力，進(jìn)一步增加了未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面預(yù)期。當(dāng)下的日本，相對(duì)較高的國(guó)民儲(chǔ)蓄率和充足的國(guó)內(nèi)資金供給使得處于放貸一方的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不必?fù)?dān)心“無(wú)錢(qián)放貸”的局面，相反倒是企業(yè)沒(méi)有很好的理由去加速投資，從而造成企業(yè)借貸活動(dòng)的少發(fā)生或不發(fā)生，最終形成“再低的利息也無(wú)人問(wèn)津”的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)僵局。從另一角度來(lái)看，日本國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資活動(dòng)的活躍度明顯減緩，這是因?yàn)閲?guó)際金融危機(jī)的負(fù)面影響深層次地?cái)_亂了日本宏觀經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行，并致使未來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)放緩。

此外，在貨幣政策方面，日本央行實(shí)施多年的零利率政策，致使利率杠桿的調(diào)節(jié)功能失靈，這在很大程度上壓縮了貨幣政策的調(diào)整空間。在此背景下，日本央行被迫表示將繼續(xù)實(shí)施現(xiàn)行的“貨幣寬松政策”，竭力增加流動(dòng)性貨幣以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但值得注意的是，央行寄希望于增加貨幣流動(dòng)性，其主要方式是央行向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)放貸，再由這些處于次級(jí)的金融機(jī)構(gòu)向處于生產(chǎn)部門(mén)的企業(yè)實(shí)施放貸。按經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，放貸的過(guò)程不單單是銀行提供資金的過(guò)程，實(shí)際上也是一個(gè)雙向需求的結(jié)構(gòu)，只有當(dāng)生產(chǎn)部門(mén)或消費(fèi)部門(mén)進(jìn)行生產(chǎn)和消費(fèi)的過(guò)程中，實(shí)際產(chǎn)生資金借貸的需求，企業(yè)或個(gè)人才會(huì)去借款。只有貸款機(jī)構(gòu)和借款主體同時(shí)參與到放貸與借貸雙向互動(dòng)的過(guò)程中，增加流動(dòng)性貨幣的金融政策才能得以具體實(shí)施。然而，日本貨幣流動(dòng)的困境在于，企業(yè)沒(méi)有貸款投資的意愿，再多的貨幣流動(dòng)性也只能陷入“一潭死水”。

經(jīng)濟(jì)上行阻力大財(cái)政救國(guó)難度高

盡管日本政府接連不斷地實(shí)施不同種類的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，卻不能從根本上解決日本民眾對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心不足的問(wèn)題。對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的悲觀預(yù)期，再加上“社會(huì)貧富差距加大”、“養(yǎng)老金空洞化”、“社會(huì)保障體系非穩(wěn)定性因素增多”等各種社會(huì)問(wèn)題的負(fù)面影響，導(dǎo)致日本國(guó)民的消費(fèi)欲望進(jìn)一步銳減，企業(yè)也不得不相應(yīng)地精簡(jiǎn)部分對(duì)內(nèi)投資。

按一個(gè)簡(jiǎn)單的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)公式，即一國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值構(gòu)成主要有四個(gè)方面，分別是消費(fèi)、投資、政府收支及進(jìn)出口差額。日本國(guó)民的消費(fèi)趨勢(shì)逐步減弱，投資活動(dòng)也趨向于停頓，因此國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)只能依靠擴(kuò)大政府投入和凈出口這兩項(xiàng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。但是，自上世紀(jì)80年代末泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰之后，日本政府已經(jīng)連番采用積極的財(cái)政政策來(lái)不斷刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，多年來(lái)大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃的實(shí)施，使政府收入的“開(kāi)源”遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于財(cái)政支出的增長(zhǎng)，導(dǎo)致歷屆政府只能“舉債度日”，再要籌集資金實(shí)在艱難。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)顯示，日本的政府債務(wù)總額已超出國(guó)民生產(chǎn)總值的220%，債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加重。在此背景下，日本政府若再要依賴舉債手段來(lái)籌措資金，以實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策，實(shí)在是難上加難。

而且，菅直人的民主黨政府正面臨2010年7月參議院選舉之后的“扭曲國(guó)會(huì)”，這一政治上的尷尬窘境，致使在野的自民黨等各政黨有條件以“債務(wù)危機(jī)”為借口，猛擊民主黨及菅直人政府的財(cái)政預(yù)算。最終，經(jīng)國(guó)會(huì)審議通過(guò)的政府預(yù)算案將成為各方利益妥協(xié)的版本，極大地限制了政府“財(cái)政救國(guó)政策”的實(shí)際能力及作用力。

無(wú)論2011年度日本政府的財(cái)政赤字是高位徘徊，還是創(chuàng)歷史新高，菅直人政府所持的、以積極的財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略意圖不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變�？梢灶A(yù)想，高額的國(guó)民生活補(bǔ)貼政策、新型能源項(xiàng)目的發(fā)展計(jì)劃、高速公路通行費(fèi)減免政策等，一連串眼花繚亂的赤字財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)政策，勢(shì)必對(duì)早已債臺(tái)高筑的政府財(cái)政來(lái)個(gè)雪上加霜。在菅直人內(nèi)閣之前提出的2011年度政府預(yù)算申請(qǐng)中，一般預(yù)算支出的申請(qǐng)總額創(chuàng)歷年新高，超過(guò)96.5萬(wàn)億日元。其中用于“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略”的特別項(xiàng)目預(yù)算申請(qǐng)大幅超出規(guī)定的1萬(wàn)億日元，達(dá)到3萬(wàn)億日元左右。由此判斷，在經(jīng)濟(jì)缺乏上行動(dòng)力，政治信任陷入危機(jī)的客觀背景下，菅直人政府只能放手一搏，但這種賭徒般的“經(jīng)濟(jì)博政治”的操作手法，其結(jié)果很可能造成經(jīng)濟(jì)與政治目標(biāo)的雙落空。

經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀大國(guó)政治目標(biāo)受損

總體來(lái)看，未來(lái)日本經(jīng)濟(jì)下行的可能性很大，如若短期內(nèi)能避免通貨緊縮、增長(zhǎng)停滯或負(fù)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，保持現(xiàn)階段低速、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即可視為是政府在經(jīng)濟(jì)治理上的勝利。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著人口少子高齡化程度的加深，社會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的負(fù)面影響將進(jìn)一步擴(kuò)大，日本經(jīng)濟(jì)極有可能陷入持續(xù)的萎靡不振狀態(tài)。

必須提出的是，日本政府堅(jiān)持奉行的“援助外交戰(zhàn)略”將因經(jīng)濟(jì)不振而大打折扣，削減或取消對(duì)部分地區(qū)及國(guó)家的資金援助會(huì)成為常用的補(bǔ)救措施。這樣一來(lái)，經(jīng)濟(jì)的衰退就成為日本追求政治大國(guó)道路上的絆腳石。

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日本經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑氲奈C(jī)點(diǎn)評(píng)