輕工制造行業(yè):造紙短期修復(fù) 中長期看好家居新零售

• 2018年8月2日 YaoEnHua來源：中證網(wǎng) 864 53
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  2018-2023年中國衣帽架行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險研究報告

  衣帽架行業(yè)研究報告主要分析了衣帽架行業(yè)的國內(nèi)外發(fā)展概況、行業(yè)的發(fā)展環(huán)境、市場分析（市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)、市場特點等）、生產(chǎn)分析（生產(chǎn)總量、供需平衡等）、競爭分析（行業(yè)集中度、競爭格局...

家居板塊:貿(mào)易摩擦背景下短期關(guān)注內(nèi)銷市場的需求釋放及其對應(yīng)優(yōu)勢標(biāo)的,中長期建議布局行業(yè)格局好,以及商業(yè)模式符合長期趨勢的標(biāo)的。

家居板塊:貿(mào)易摩擦背景下短期關(guān)注內(nèi)銷市場的需求釋放及其對應(yīng)優(yōu)勢標(biāo)的,中長期建議布局行業(yè)格局好,以及商業(yè)模式符合長期趨勢的標(biāo)的。

中長期看好家居新零售,未來3年輕工行業(yè)的投資機會。家居新零售的核心是一站式、定制化、多品類,隨著品類增多,服務(wù)屬性和零售屬性增強。長期推薦擅長服務(wù)與數(shù)據(jù)分析的定制家居新零售領(lǐng)導(dǎo)者尚品宅配。公司北京C店開張,與當(dāng)天還與網(wǎng)易嚴(yán)選、蘇寧易購等簽署合作協(xié)議,共同發(fā)展C店大家居業(yè)務(wù)。另外關(guān)注傳統(tǒng)渠道龍頭歐派家居。歐派家居目前在工程代理商領(lǐng)域模式較為領(lǐng)先,同時在部分城市整裝業(yè)務(wù)也開始發(fā)力。同時,建議繼續(xù)關(guān)注獨家底部推薦的志邦股份。公司目前木門擴張較快,大家居事業(yè)線也開始進(jìn)行整合,未來是二線櫥柜像一線全屋定制進(jìn)擊的白馬龍頭。其他關(guān)注索菲亞/金牌櫥柜/好萊客。

軟體家居:顧家家居中長期推薦。(1)軟體家居不受到精裝房的影響,未來拓品類/拓渠道邏輯較為順暢,預(yù)計顧家家居未來3年將新增1000家門店,同時在布藝、功能沙發(fā)、床墊領(lǐng)域拓展加速。(2)2000億貿(mào)易清單影響已經(jīng)消化,下半年匯兌及原材料將受益。公司目前美國業(yè)務(wù)占出口接近60%,雖然關(guān)稅提升對公司外貿(mào)發(fā)展受到影響,但是今年公司原材料成本大幅下降,同時匯兌目前對公司也較為有利,根據(jù)測算是比較好的對沖。(3)中長期是大家居龍頭,做“中國版”的宜家。另外,軟體黑馬建議關(guān)注喜臨門。

精裝房政策穩(wěn)步推進(jìn),地產(chǎn)企業(yè)集中采購趨勢明顯。推薦工裝業(yè)務(wù)占比高,客戶結(jié)構(gòu)好的帝歐家居,建議關(guān)注大亞圣象。歐神諾:公司長期與碧桂園、萬科、恒大等房地產(chǎn)企業(yè)深度合作,以上幾大龍頭房企近幾年銷售規(guī)模大幅增長,公司有望持續(xù)受益。另外,帝王潔具主營的瓷磚業(yè)務(wù)市場空間較大,且依然處于發(fā)展早期,帝王潔具與歐神諾合并為帝歐家居后,資本+產(chǎn)業(yè)+客戶+營銷網(wǎng)絡(luò)協(xié)同推動雙方強者恒強。

造紙板塊:造紙板塊前期受行業(yè)淡季及貿(mào)易摩擦影響估值下滑較大,三季度隨著行業(yè)旺季窗口開啟,下游需求提振有望提升紙企盈利能力并帶動估值修復(fù)。此外,對近五年A股市場的回溯分析發(fā)現(xiàn),除2015年外,造紙板塊在三季度對滬深300的超額收益均處于上行區(qū)間。我們認(rèn)為,伴隨中報窗口期臨近,造紙版塊配置價值將逐步顯現(xiàn)。

包裝紙:旺季來臨廢紙稀缺性顯現(xiàn),關(guān)注龍頭外廢配額紅利。根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護(hù),堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》中的表述,國家將力爭在2020年年底前基本實現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口。外廢進(jìn)口量逐步下降直至歸零可能性較高。由于2017年我國廢黃板紙回收率已達(dá)73.8%,短期內(nèi)單純依靠回收率的提升難以填補空缺,而紙企拓展木漿造紙工藝或在海外建設(shè)漿廠又需要較長的周期,可以預(yù)見,廢紙將成為稀缺資源。三四季度箱板瓦楞紙新增產(chǎn)能預(yù)計逐步投放,可能導(dǎo)致新一輪對廢紙資源的爭奪并重新推高國廢價格,國廢外廢價差有望重新拉大。從外廢配額分配上看,今年前十家企業(yè)配額占比由2017年的77%增至89%,利好龍頭鞏固成本優(yōu)勢。龍頭因外廢配額坐擁盈利能力紅利效應(yīng)明顯,推薦箱板瓦楞紙龍頭山鷹紙業(yè),建議關(guān)注玖龍紙業(yè)。

文化紙:紙價逐步企穩(wěn),關(guān)注龍頭資源優(yōu)勢。近期白卡紙價格在大跌后穩(wěn)步回調(diào),從企業(yè)報價看,雙膠、銅版紙價格有望逐步企穩(wěn)。成本端,歐洲市場木漿價格依然處于持續(xù)上行階段,而國內(nèi)木漿報價今年基本走平,原因可能在于太陽紙業(yè)的化學(xué)漿新增產(chǎn)能對漿價上行起到了一定的緩沖作用。但國外木漿市場繼續(xù)漲價表明全球供需格局依然偏緊,因此我們認(rèn)為漿價三季度高位震蕩可能性較大。近期太陽紙業(yè)公告增資老撾公司用于漿紙項目擴產(chǎn);晨鳴紙業(yè)公告新建輕質(zhì)碳酸鈣項目,表明文化紙龍頭企業(yè)正通過不同策略嘗試提升對制漿造紙成本的掌控能力。我們認(rèn)為未來木漿系紙企的資源稟賦優(yōu)勢將對盈利能力起到更加重要的作用。推薦漿自給率有望繼續(xù)提升,并擁有可大幅降低成本的制漿技術(shù)的木漿系龍頭太陽紙業(yè)。

包裝板塊:關(guān)注龍頭裕同科技新發(fā)展。今年公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)消費電子包裝發(fā)展平穩(wěn),煙標(biāo)、酒包、化妝品包等非消費類電子業(yè)務(wù)進(jìn)展較大,預(yù)計明年新業(yè)務(wù)迎來放量年,發(fā)展勢頭超預(yù)期,疊加消費類電子明年復(fù)蘇的利好因素,當(dāng)下包裝龍頭裕同科技迎來較好布局點。同時,去年由于原材料、匯兌及部分新品未形成規(guī)模效應(yīng)毛利也受到較大影響,預(yù)計后期利潤也將回暖。

消費升級板塊:建議關(guān)注好太太、晨光文具和中順潔柔。好太太:國內(nèi)晾曬行業(yè)龍頭,布局智能家居助力長期業(yè)績高速增長。晨光文具:中國文創(chuàng)用品龍頭優(yōu)勢,B端業(yè)務(wù)繼續(xù)放量,九木雜物社提供新的利潤增長點。中順潔柔:2016年行業(yè)前四大品牌只占約35%的市場份額,行業(yè)集中度提升有較大空間。漿價高位運行有望加速行業(yè)集中度提升趨勢。公司通過提價與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整良好地對沖了成本壓力,持續(xù)看好公司未來盈利能力。

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