受昨日央行“定向降準”的消息影響，昨日市場很“開心”，股市、商品、國債期貨齊齊上漲。

　　股市走強

　　周一，滬深兩市高漲逾1%；滬指收創(chuàng)兩個半月新高，并創(chuàng)近三個半月最大單日漲幅。昨日， 國債期貨漲勢延續(xù)，十年期債收漲0.56%。商品方面，國內(nèi)期市收盤黑色系尾盤集體走強，雙焦領漲。

　　據(jù)路透2月20日報道，央行正在考核2016年度銀行信貸支農(nóng)支小的情況，滿足條件的可繼續(xù)享受優(yōu)惠準備金率，不滿足定向降準標準則不能繼續(xù)享受優(yōu)惠準備金率。

　　報道援引地方央行人士稱，這是央行的例行考核。

　　招商固收徐寒飛團隊認為，市場對央行的所謂“定向降準”有過度解讀的嫌疑。央媽只是例行公事，而市場卻當作意外之喜。

　　定向降準

　　招商固收表示，本次定向降準只是央行每年年初的常規(guī)考核內(nèi)容，不代表央行的“寬松”態(tài)度。央行只是根據(jù)2014年的文件對金融機構是否滿足定向降準條件進行考核，并根據(jù)考核結果調(diào)整相應的準備金率，顯然這只是常規(guī)操作而已，目的仍然是引導商業(yè)銀行增加向小微企業(yè)和涉農(nóng)項目的貸款。

　　不過，客觀的來說，招商固收指出，這仍然可以算得上是“降準”。定向降準的文件正好發(fā)生在2014年，那是央行執(zhí)行寬松貨幣政策的時期，2017年央行仍然在執(zhí)行該文件，也意味著央行仍然認為在某些領域或者基于某些特定目的仍然可以繼續(xù)執(zhí)行結構性“寬松”政策，從這個意義上來講，貨幣政策仍然是“寬松”的。

　　招商固收稱，從實際“降準”的效果來看，更多的只是體現(xiàn)在預期層面上。定向降準的力度取決于金融機構的宏觀審慎評估結果以及涉農(nóng)/小微貸款的投放量，對于大型銀行來說，由于信貸規(guī)模偏高，不大容易滿足定向降準的要求，很可能對小型金融機構有一定的作用。對整體商業(yè)銀行來說，定向降準的直接效果恐怕不大。

　　另外，招商固收提醒投資者，若投資者把賭注全都壓在貨幣政策“不敢不放水”上，冒得風險有些高。

　　目前所有的利好其實都是集中在央行“貨幣政策”取向上。央行態(tài)度偏寬松，市場就上漲，哪怕當時的資金利率仍然在上漲。

　　近期市場走勢與我們的判斷相背離，我們還是相信這很可能仍然只是“調(diào)整”過程中的一次像樣的反彈而已。