巴菲特被8歲女孩問倒 什么問題能難住巴菲特？

• 2018年5月7日 ZhouXun來源：網(wǎng)易財經(jīng)綜合 805 49
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  2018-2023年版資產(chǎn)證券化行業(yè)兼并重組機會研究及決策咨詢報告

  企業(yè)并購包括兼并與收購。公司兼并是指經(jīng)由轉(zhuǎn)移公司所有權的形式，一家或多家公司的全部資產(chǎn)與責任不需經(jīng)過清算都轉(zhuǎn)移為另一公司所有，而接受全部資產(chǎn)與責任的另一公司仍然完全以自身名義繼續(xù)運...

她提問稱，你能解釋伯克希爾近期的大投資為何背離了原先資本效率的哲學?

美國伯克希爾?哈撒韋公司在巴菲特的家鄉(xiāng)奧馬哈召開2018年度股東大會。在本次會議上，一名來自紐約的八歲女孩Daphne提問稱，從歷史上看，伯克希爾最好的投資是在資本非常高效的業(yè)務中，比如可口可樂、See's Candies和Geico。但近期，伯克希爾開始投資需要大量資本和低回報的公司，比如Burlington Northern。

她提問稱，你能解釋伯克希爾近期的大投資為何背離了原先資本效率的哲學?

巴菲特說:“你快讓我笑死了，Daphne。我很高興她還沒到9歲。"現(xiàn)場觀眾大笑。

巴菲特指出，伯克希爾一直青睞能帶來亮眼資本回報的公司，比如See's。但買入Burlington意味著伯克希爾目前不能以合理的價格向輕資本的公司進行投資。

以下為問答實錄：

巴菲特先生你好，我叫達夫妮.克里斯達爾，我今年8歲，住在紐約，我已經(jīng)成為伯克希爾的股東兩年了，這是我第二次來參會，伯克希爾.哈撒韋最好的投資(是什么)，你覺得聲譽是資本上最有效率的，比如可口可樂?美國運通?還是GEICO?最近伯克希爾在一個新的業(yè)務領域做了很大一個投資，需要很大一筆投入來確保在這個投資中僅僅是受到很好的監(jiān)管，投資回報率也很低，比如BNSF這種領域，我的問題是，巴菲特先生，你能不能給我們解釋一下為什么伯克希爾很多投資已經(jīng)偏離了你們之前那種早期輕資產(chǎn)投資的理念?尤其是具體談一談為什么你要去投資BNSF，而不是買輕資產(chǎn)公司，更多持股美國運通?

巴菲特：達夫妮，這個問題實在難倒我了，我甚至慶幸她還沒滿9歲，到她9歲都不知道會提出多深刻的問題，我坐在這里想下一次到底要怎么回答這個問題了，我還以為我買這個股票買對了，現(xiàn)在你一說我簡直覺得自己犯錯了似的。

我的答案是這樣的，我們一直都偏好可以給我們帶來很多資本回報的公司，比如喜氏糖果(音)還有其它一些企業(yè)，都是這樣，美國運通的收益非常好，而且已經(jīng)保持了很長的態(tài)勢。我們?yōu)槭裁促IBNSF這個公司?因為我們能進行更好的資本部署，而且當時的價格也是非常合理的，所以我們才進入了這個重資產(chǎn)的領域，當然，如果它還是輕資產(chǎn)就好了，如果沒有這些橋、沒有這些火車、沒有這些鐵路，那我們就沒有鐵路行業(yè)了，所以它必須是重資產(chǎn)的，但在這個重資產(chǎn)行業(yè)中，我們拿到的回報還是非?？捎^的，我們購買它的價格是很合理的，我們也賣了很多讓我們在資本方面有很大負擔的項目，而且我覺得我們需要去發(fā)展的企業(yè)是需要輕資產(chǎn)，能在很長一段時間給我們帶來回報的，所以我覺得“第二好的選擇仍然是好選擇”，我覺得這仍然是很好的選擇。

查理，你來做個補充?

芒格：我很喜歡剛才那位年輕女士的說法，我覺得我們應該堅持這種理念，說得沒錯，當然，這是一個很好的模式，如果每個人都能一直購買輕資產(chǎn)，當然是很好的，那其它重資產(chǎn)就沒人買了，我覺得我們在公共資產(chǎn)鐵路上的回報其實是蠻令我們滿意的，我們還有兩家這樣的公司，是吧?我覺得他們對我們來說雖然不是最好，但足夠好，如果我們把所有錢都投到可口可樂上，當然那又是另一種情況了，像蘋果這樣的業(yè)務其實不需要太多資本投入但很少有企業(yè)能提供給我們這樣的機會去做這樣的購買，因為現(xiàn)在高回報公司已經(jīng)很難找了，尤其是輕資產(chǎn)又價錢合理的公司，這種已經(jīng)很難找到了，但之后在我們資產(chǎn)配置部門肯定會有一個崗位為你做好準備，長大以后就來吧。

巴菲特的投資理念

一、賺錢而不是賠錢

這是巴菲特經(jīng)常被引用的一句話:“投資的第一條準則是不要賠錢;第二條準則是永遠不要忘記第一條?！币驗槿绻顿Y一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢，除非有百分之百的收益，否則很難回到起點。

巴菲特最大的成就莫過于在1965年到2006年間，歷經(jīng)3個熊市，而他的伯克希爾哈撒韋公司只有一年(2001年)出現(xiàn)虧損。

二、別被收益蒙騙

巴菲特更喜歡用股本收益率來衡量企業(yè)的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長狀況。

根據(jù)他的價值投資原則，公司的股本收益率應該不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可樂的股本收益率超過30%，美國運通公司達到37%。

三、要看未來

人們把巴菲特稱為"奧馬哈的先知"，因為他總是有意識地去辨別公司是否有好的發(fā)展前途，能不能在今后25年里繼續(xù)保持成功。巴菲特常說，要透過窗戶向前看，不能看后視鏡。

預測公司未來發(fā)展的一個辦法，是計算公司未來的預期現(xiàn)金收入在今天值多少錢。這是巴菲特評估公司內(nèi)在價值的辦法。然后他會尋找那些嚴重偏離這一價值、低價出售的公司。

四、堅持投資能對競爭者構成巨大"屏障"的公司

預測未來必定會有風險，因此巴菲特偏愛那些能對競爭者構成巨大"經(jīng)濟屏障"的公司。這不一定意味著他所投資的公司一定獨占某種產(chǎn)品或某個市場。例如，可口可樂公司從來就不缺競爭對手。但巴菲特總是尋找那些具有長期競爭優(yōu)勢、使他對公司價值的預測更安全的公司。

20世紀90年代末，巴菲特不愿投資科技股的一個原因就是：他看不出哪個公司具有足夠的長期競爭優(yōu)勢。

五、要賭就賭大的

絕大多數(shù)價值投資者天性保守。但巴菲特不是。他投資股市的620億美元集中在45只股票上。他的投資戰(zhàn)略甚至比這個數(shù)字更激進。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90%。晨星公司的高級股票分析師賈斯廷富勒說:"這符合巴菲特的投資理念。不要猶豫不定，為什么不把錢投資到你最看好的投資對象上呢?"

六、要有耐心等待

如果你在股市里換手，那么可能錯失良機。巴菲特的原則是:不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。

巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德威廉斯的話:"要做一個好的擊球手，你必須有好球可打。"如果沒有好的投資對象，那么他寧可持有現(xiàn)金。據(jù)晨星公司統(tǒng)計，現(xiàn)金在伯克希爾哈撒韋公司的投資配比中占18%以上，而大多數(shù)基金公司只有4%的現(xiàn)金。

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