VC/PE行業(yè)一場悄然無聲的生死淘汰賽正在上演

• 2018年4月4日 ZhangHongYuan來源：投資界 1069 68
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  2018-2023年版石油金融產業(yè)園區(qū)定位規(guī)劃及招商策略咨詢報告

  “產業(yè)園區(qū)”是執(zhí)行城市產業(yè)職能的重要空間形態(tài)，園區(qū)在改善區(qū)域投資環(huán)境、引進外資、促進產業(yè)結構調整和發(fā)展經濟等方面發(fā)揮積極的輻射、示范和帶動作用，成為城市經濟騰飛的助推器。產業(yè)園區(qū)是...

資管新規(guī)只是導火索，“募資難”背后的現(xiàn)實是，VC/PE行業(yè)正在上演一場悄然無聲的生死淘汰賽。

“募資肯定難啊，這行業(yè)最難的環(huán)節(jié)了。我們項目這么優(yōu)質，都廢了老勁了。我覺得這是中小機構普遍面臨的瓶頸。要不都叫LP‘爸爸’呢?”飯桌上，一杯酒下肚，S君牙縫間擠出兩個字：“心累”!

心累，但又不得不去做，募資必須全力以赴。作為某人民幣基金GP，S君此前已經成功募集了幾期基金，行業(yè)內相對資深。

最初，他找上市公司老板募資，基本見到有LP派頭的，就想沖過去談一談?！熬拖裾依掀乓粯?，一無所有的情況下，只能拼一把。后來這些老板打錢越來越不痛快，中間真是相愛相殺?！?/p>

靠房地產、二級市場發(fā)家的個人投資者也是S君鎖定的目標。但有些個人LP過于急功近利，要求每個月按時提交各種表格、投后服務要求觀察員席位、還要參加投委會等等要求讓S君頗為無奈，“不放權、不專業(yè)，溝通起來很費勁?！?/p>

現(xiàn)在，S君的投資人更多是各種市場化母基金、政府引導基金、大型國有企業(yè)等?！案@些人周旋，更要有套路”。酒過三巡后，S君徹底放飛了自我……

“我現(xiàn)在就在酸楚，LP打款之前最后一分鐘，都會扔給你一個list，讓你準備一個資料包，就好像結婚之前問你哪里有沒有一顆痣?所以你永遠不知道什么時候是最后一分鐘!”在座的K君接過話來，他在北京一家新成立的基金擔任VP，同時兼任IR工作。

“都是畫餅高手，感覺馬上就要吃到嘴里了，實際上人家肉還沒切呢!”在場的一位知名VC投資人感慨：“干VC這行，誰募資都不容易!”募資這件事兒，能說出來的，都是一杯咖啡就搞定的神話。實際上，這種神話少之又少。

飯局上發(fā)生的這一幕只是當前股權投資市場的一個縮影。如今，募資艱難已成為一股彌漫在眾多中小基金上空揮之不去的陰霾。

剛剛過去的3月，無論是成立近20年的老牌PE還是最近三五年成立的VC，無一例外都在做同一件事情：募資。從修改PPT“被虐”千百遍，到一天飛一個城市進行路演，眾多IR(投資人關系)苦不堪言。

“我們的募資部門現(xiàn)在是最忙碌的時候，每天都看到他們辦公室的燈亮到很晚?！泵β档谋澈?，則是“募資難”現(xiàn)象的全面爆發(fā)。

今年募資到底有多難?圈內流傳著一個真實的故事：一家成立近五年的VC機構，春節(jié)回來后除了前臺，人人身上都背上募資KPI考核，可以說全員募資。

“魚龍混雜，有些LP真的被騙怕了!”

對于創(chuàng)業(yè)者來說，是否能融到下一輪的錢決定生死;而對VC/PE來說，能否募到新基金，也決定著生死。但眼下，情況似乎變得越來越差。

“市場變得越來越擁擠。以前以為二級市場需要考慮基本面和市場波動，而一級市場只需要考慮基本面就可以了。但其實一級市場也有人在做局、PR、炒作風口，只不過一級沒有k線而已?！币晃槐本￢C機構的合伙人J君表示，目前募資不僅艱難，而且還充斥著許多亂象。

比如，病急亂投醫(yī)。“你能想象嗎?有些中小基金甚至跑去找太太團、拆遷戶、煤老板路演，為了找錢。幾場大酒必不可少，可是錢募到了嗎?沒有?！?/p>

不少VC也曾遭遇LP的“流氓盡調”?！坝蠰P想穿透我們，提出想直接投某個項目，這些LP不僅是個人投資者，還有機構投資者。”J君告訴記者，對機構而言，接受LP投資單個項目，后續(xù)管理起來會非常麻煩，而且在時間上很難配合得上，“如果因為某個項目來募資的話，等錢募到了，項目就沒了?！盠P要求多了，募資過程自然變得更辛苦了。

而一些LP也遇到過不少不靠譜的GP?！昂芏鄷r候我們選基金，就好像在夜總會昏暗迷幻的燈光下在一群濃妝艷抹的女郎中選美。每個基金的營銷材料和向投資人pitch的故事都經過反復推敲和演練，而與投資人會面的場景也往往是把最有說服力的人和最有感染力的案例拿出來展示?！北本┮患夷富鸸芾砣藢ν顿Y界表示，“魚龍混雜，有些LP真的被騙怕了!”

募資不僅困難重重，而且成本非常高，特別是對于資產管理規(guī)模不足2.5億美元的小型投資公司來說。根據(jù)花旗集團最近的一項研究，小公司平均花費資產的2%來支付各種營業(yè)費用，這包括了營銷費用和處于投資者關系的費用，但不包括其投資團隊的工資和支出，2%費用等于甚至超過基金公司向客戶收取的管理費了。

“母基金也快沒有錢了”

前兩年市場還高喊著“不差錢”，為什么VC/PE“募資難”現(xiàn)象會突然涌現(xiàn)?

深圳一家知名財富機構的負責人一語揭開真相——政府引導金非常充裕，但限制多，所以GP們更傾向尋找市場化的母基金，但2018年投資機構越來越難從這些母基金手里拿錢了，因為“母基金也快沒有錢了”。

這一切始于2017年的一則新規(guī)。去年11月17日，一行三會、外匯局聯(lián)合出臺了《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》，俗稱“資管新規(guī)”。2018年3月28日，中央全面深化改革委員會第一次會議通過《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》，意味著這一重大監(jiān)管改革即將落地。

史上最嚴資管新規(guī)來襲，對VC/PE機構募資的沖擊不可小覷。此次新規(guī)的總體監(jiān)管邏輯是打破剛兌、降杠桿、降風險、降成本，其中打破剛兌影響最大的是銀行資管領域，新規(guī)將使銀行自身的募資變得困難，引發(fā)創(chuàng)投行業(yè)的連鎖反應。

“銀行自己募資都難，我們再從銀行募資，無疑更加緊張了?！?/p>

在三月份深圳的一場論壇上，廣東省粵科母基金投資管理有限公司董事長王鵬無奈地表示。作為母基金資金的其中一個來源，銀行募資困難無疑會影響母基金的募資，更可怕的是，銀行募資和委外業(yè)務的收緊還會傳導至券商等其他資管機構，最終嚴重影響VC/PE的募資。

“百分之八九十的基金日子會很難過”

資管新規(guī)只是導火索，“募資難”背后的現(xiàn)實是，VC/PE行業(yè)正在上演一場悄然無聲的生死淘汰賽。

“你聽說過紅杉、IDG募資難嗎?現(xiàn)在‘募資難’主要集中在一批中小型基金身上，當然也不乏一些PR做得好的‘知名’VC，但對于優(yōu)質的投資機構來說，都是LP捧著錢找上門的。”一位不愿具名的募資合伙人坦言，這幾年冒出的新基金太多太多了，現(xiàn)在的募資難本質是市場正在淘汰不專業(yè)、沒實力的“玩家”。

對于一些新基金合伙人而言，募資是每天的頭等大事?！半p創(chuàng)最火的時候，最幸福的不是創(chuàng)業(yè)者，而是早期投資人，他們前腳投完，后腳就有人接盤?！爆F(xiàn)在接盤俠被騙得越來越精了，早期大佬們只能靠募資來接自己的盤了。但問題來了，這些“大佬”又能拿什么來說服LP呢?

目睹了行業(yè)這幾年的亂象，達晨創(chuàng)投董事長劉晝曾直言，創(chuàng)投行業(yè)洗牌會越來越嚴重，業(yè)內一定會出現(xiàn)“一九現(xiàn)象”，百分之十的人掙了行業(yè)內百分之九十的錢。換一種角度也可以理解為，百分之十的機構拿了市面上LP百分之九十的錢。

他提醒，洗牌的過程也是行業(yè)資源集中的過程，越來越多的資源向優(yōu)質機構集中，包括LP資源。“在集中過程中百分之八九十的基金日子會很難過，特別是幾個億的中小基金和新成立的基金，將很難生存下去。”而殺死中小基金的“元兇”之一，便是懸掛在眼前的募資難題。

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