???? 5月份廚電小家電零售市場(chǎng)銷(xiāo)售情況保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。5月1日至5月28日的周度數(shù)據(jù)顯示，主要小廚電品類(電磁爐、電壓力爐、電飯煲、電水壺)周度線上線下銷(xiāo)售量同比增速普遍在25%以上，銷(xiāo)售額同比增速普遍在20%以上。

　　從中國(guó)家用電器研究院獲悉，隨著整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，消費(fèi)升級(jí)需求進(jìn)一步凸顯，2017年廚電市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將得以延續(xù)，市場(chǎng)潛力持續(xù)加大。中怡康數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年廚電市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到847億元，同比上升14%，成為家電四大類中增長(zhǎng)最快的品類，廠商之間的廚房話語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪之戰(zhàn)愈演愈烈。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年，國(guó)內(nèi)廚電市場(chǎng)在售品牌數(shù)量已經(jīng)達(dá)到577個(gè)，遠(yuǎn)超出洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)和電視等家電產(chǎn)品的品牌在售數(shù)量。

　　中國(guó)家用電器研究院人士認(rèn)為，廚電市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)，主要得益于企業(yè)堅(jiān)持高端智能廚電發(fā)展戰(zhàn)略，積極進(jìn)行產(chǎn)品差異化創(chuàng)新，牢牢把握住了國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大勢(shì)。券商研報(bào)指出，我國(guó)廚房電器行業(yè)目前正處于成長(zhǎng)期，廚電行業(yè)的需求主要來(lái)于新增和更新市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2020年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)千億級(jí)。

　　老板電器：二季度利好因素多，公司利潤(rùn)率上升趨勢(shì)不改

　　2Q2017開(kāi)始，在公司的提價(jià)能力以及電商高增長(zhǎng)的背景下，利潤(rùn)率提升有望超預(yù)期，小幅回調(diào)即是買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　廚電線上銷(xiāo)售保持高增長(zhǎng)：1)線上銷(xiāo)售高毛利率，是2012年以來(lái)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素之一。2016年公司線上銷(xiāo)售增長(zhǎng)45%，占公司收入31%。2)2017年線上銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度沒(méi)有放緩的趨勢(shì)，1Q2017公司線上銷(xiāo)售增長(zhǎng)40%。4月，AVC監(jiān)測(cè)行業(yè)(油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟窦皬N電套餐)線上零售額同比增長(zhǎng)63.1%。3)AVC測(cè)算，2017年1~4月，廚電行業(yè)整體零售額204億元，同比增長(zhǎng)12.3%，保持較快增長(zhǎng)。

　　出廠價(jià)和線上零售價(jià)上調(diào)，成本出現(xiàn)回落：1)為應(yīng)對(duì)之前快速上漲的成本，老板在4月上調(diào)產(chǎn)品出廠價(jià)。2)經(jīng)銷(xiāo)商有能力消化出廠價(jià)上調(diào)。1Q2017，零售價(jià)已經(jīng)先于出廠價(jià)上調(diào)，1~4月油煙機(jī)、燃?xì)庠罹€下零售均價(jià)分別同比增長(zhǎng)9%、8%。3)4月公司直接經(jīng)營(yíng)的線上產(chǎn)品價(jià)格不同幅度上漲。4)主要原材料，冷軋板、鍍鋅板、不銹鋼價(jià)格已經(jīng)從高點(diǎn)分別回落23.6%、14.4%、2.4%。三四線市場(chǎng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售帶動(dòng)全國(guó)市場(chǎng)：1)房地產(chǎn)影響公司估值，對(duì)實(shí)際業(yè)績(jī)有小幅滯后影響，但不顯著。2)2017年以來(lái)，一二線市場(chǎng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售量下滑，部分城市出臺(tái)各種調(diào)控政策。3)三四線市場(chǎng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，交易量占主導(dǎo)地位，帶動(dòng)全國(guó)房地產(chǎn)交易量繼續(xù)增長(zhǎng)。商品房銷(xiāo)售面積2017年1~4月同比增長(zhǎng)16%，4月同比增長(zhǎng)13%。

　　4月中怡康監(jiān)測(cè)的一二線市場(chǎng)線下渠道數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)均價(jià)提升明顯，老板電器市場(chǎng)份額繼續(xù)提升：1)4月油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟窳闶哿糠謩e-0.4%、-1.3%、-7.4%;零售額分別+9.7%、+5.8%、+1.9%。零售均價(jià)大幅提升主要是由于消費(fèi)升級(jí)以及成本驅(qū)動(dòng)?？紤]到三四線市場(chǎng)以及線上渠道更快的增長(zhǎng)，整體市場(chǎng)會(huì)更好。2)4月老板品牌增長(zhǎng)繼續(xù)保持領(lǐng)先，油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟窳闶垲~分別增長(zhǎng)11.3%、7.6%、11.8%。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：上調(diào)2017/18年EPS3.6%、2.6%至1.73、2.23元。

　　美菱電器：內(nèi)生與外延齊增長(zhǎng)，收入上規(guī)模盈利將改善

　　2017年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.67億元，同比增長(zhǎng)25.29%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)14.14%;扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)0.69%。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.27億元，同比增長(zhǎng)16.48%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.20億元，同比增長(zhǎng)712.46%;扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)68.66%。其中，冰箱、冰柜業(yè)務(wù)收入約66.79億元，同比增長(zhǎng)10.99%;空調(diào)收入約41.58億元，同比增長(zhǎng)21.74%;洗衣機(jī)收入約5.08億元，同比增長(zhǎng)42.73%;公司小家電、廚衛(wèi)等其他業(yè)務(wù)收入約6.80億元，同比增長(zhǎng)28.36%。同時(shí)，公司出口營(yíng)業(yè)收入29.17億元，同比增長(zhǎng)33.28%。

　　公司在2016年年報(bào)中預(yù)計(jì)2017年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)5%以上，但根據(jù)公司2017年一季度的營(yíng)收達(dá)25%的增長(zhǎng)、以及對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的分析，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司營(yíng)業(yè)收入將會(huì)保持15%左右的增長(zhǎng)。1、公司冰箱主業(yè)，借助變頻和智能化趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量快速提升。其中，變頻冰箱滲透率由2015年的30%達(dá)到2016年估算值35%，今年預(yù)計(jì)將達(dá)到45%以上，由此預(yù)計(jì)公司未來(lái)冰箱銷(xiāo)量增速在18%左右。2、公司與Candy共同投資設(shè)立美菱卡迪洗衣機(jī)有限公司，將迅速擴(kuò)大公司洗衣機(jī)銷(xiāo)售規(guī)模。按照公司可掌握的產(chǎn)能及新建產(chǎn)能目標(biāo)，預(yù)計(jì)公司洗衣機(jī)業(yè)務(wù)增速在25%左右。

　　公司盈利水平將持續(xù)改善。隨著公司渠道轉(zhuǎn)型逐漸深入，以及公司收入規(guī)模進(jìn)入新階段，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率將逐漸降低。預(yù)計(jì)公司銷(xiāo)售費(fèi)用增速低于收入增速，銷(xiāo)售費(fèi)用率將逐漸降低至14%以下，相應(yīng)地公司凈利潤(rùn)率也將逐步上升。

　　預(yù)計(jì)公司2017、2018、2019年的EPS分別為0.29、0.39、0.47元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的PE分別為23、17、14倍。