????? 5 月CPI 同比回升至1.5%,主因食品高基數(shù)效應衰減,服務價格維持較高水平。5 月CPI同比1.5%,較4 月回升0.3 個百分點,其中食品同比-1.6%,隨著高基數(shù)效應衰減,食品降幅較4 月顯著收窄1.9 個百分點;非食品同比2.3%,較4 月小幅下行0.1 個百分點。5月消費品同比0.7%,服務同比2.9%,其中剔除房租外,其他服務價格同比2.9%維持高位。

5 月食品價格環(huán)降0.7%,降幅略低于季節(jié)性。鮮菜、畜肉、蛋類價格5 月分別環(huán)比下降6.2%、1.8%和3.4%,顯示主要食品類別供給充足,價格持續(xù)走低,而鮮果環(huán)比上漲4.2%,漲幅略大。整體上食品環(huán)降0.7%,降幅略低于歷年5 月均值,高基數(shù)效應衰減令同比降幅收窄至-1.6%。

工業(yè)品價格同比見頂回落,其他服務價格維持較高水平。根據我們此前提出的CPI 四分法,非食品可分解為工業(yè)制成品、租賃房房租和其他服務三大類。其中,1)工業(yè)品價格主要由PPI 同步傳導影響,我們測算5 月同比1.85%,漲幅較上月收窄0.2 個百分點,結束了此前13 個月同比回升的態(tài)勢,在PPI 逐步回落的背景下,預計工業(yè)品價格同比也將進一步有所下行。其中交通工具用燃料同比漲幅連續(xù)第3 個月收窄至10.2%。2)租賃房房租環(huán)漲0.1%,同比漲幅小幅擴大至2.9%,符合季節(jié)性特征,今年以來隨著地產調控趨嚴,房地產銷售下滑,租賃房供給較為充裕,預計同比中樞將有所下移。3)其他服務價格環(huán)漲0.1%,同比2.9%維持在較高水平。其中交通和通信環(huán)降0.3%,但部分地區(qū)公立醫(yī)院推行價格改革、中西藥原料成本上升,推動醫(yī)療保健環(huán)比繼續(xù)上行0.4%,成為服務價格維持較高水平的主要推動因素。

石化產業(yè)鏈環(huán)比下跌,煤炭冶金產業(yè)鏈漲跌互現(xiàn),PPI 緩降0.3%,同比漲幅收窄至5.5%。

5 月PPI 環(huán)降0.3%,連續(xù)第2 個月環(huán)比下降,其中生產資料緩降0.4%,生活資料環(huán)降0.1%。

在影響PPI 的兩條價格主線中,石化產業(yè)鏈環(huán)比繼續(xù)下跌,石油和天然氣開采、石油加工、化學原料與制品環(huán)比分別下跌0.3%、0.4%和1.0%;煤炭冶金產業(yè)鏈價格環(huán)比漲跌互現(xiàn),煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉和壓延分別環(huán)降0.6%、1.3%,非金屬礦物制品環(huán)比上漲1.0%。

PPI 延續(xù)下行趨勢,CPI 工業(yè)品漲幅回落、服務價格維持較高水平,全年中樞顯著低于16年。CPI 方面,食品價格低迷、工業(yè)品價格開始隨PPI 見頂回落,房租同比中樞略低于16年,醫(yī)療服務等推動其他服務價格穩(wěn)定在較高水平但隨著基數(shù)抬升難以進一步上行,預計17 年CPI 同比中樞將顯著低于16 年。PPI 主要由石油化工、煤炭冶金兩條價格線索驅動,整體來看,盡管OPEC 延續(xù)減產協(xié)議,但美油產量快速增加、中東局勢不穩(wěn)削弱減產預期均對油價產生下行壓力,煤炭則在去產能的同時產量企穩(wěn)回升,預計原油、煤炭價格全年均上行乏力,從而對黑色、有色、非金屬漲幅形成一定制約,預計后續(xù)月份PPI仍將延續(xù)下行趨勢,翹尾因素是主要驅動因素,預計2 季度PPI 同比下行,4 季度加速回落至年底的0 附近,全年同比中樞在5.0%左右。CPI 低位徘徊,PPI 高位回落,通脹趨勢的變化對債市形成利好,但近期市場情緒更多被監(jiān)管政策走向所牽動,維持當前收益率水平利率債已具備較高配置價值的判斷不變,靜待監(jiān)管明朗后市場情緒重歸基本面因素帶動債市投資機會出現(xiàn)。

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