近日，標(biāo)普全球評級宣布，將越秀地產(chǎn)股份有限公司(越秀地產(chǎn))“BBB-”長期企業(yè)信用評級和“cnBBB+”大中華區(qū)信用體系長期評級列入負(fù)面信用觀察名單。那么，越秀地產(chǎn)被列入負(fù)面信用觀察名單原因何在?

　　將越秀地產(chǎn)評級列入負(fù)面信用觀察名單，是因為該公司杠桿率惡化削弱母公司廣州越秀集團(tuán)有限公司(越秀集團(tuán))信用狀況的可能性很高。越秀地產(chǎn)作為核心子公司，為越秀集團(tuán)貢獻(xiàn)了70%的非金融業(yè)務(wù)EBITDA。越秀地產(chǎn)的評級等同于越秀集團(tuán)的集團(tuán)信用狀況。

　　2016年越秀地產(chǎn)杠桿率進(jìn)一步惡化，而不是像我們預(yù)期的那樣適度改善。我們預(yù)計未來12個月越秀地產(chǎn)杠桿率將會繼續(xù)高企。2016年越秀地產(chǎn)債務(wù)對EBITDA比率從2015年的8.2倍升至9.4倍，EBITDA利息覆蓋率在融資成本下降的背景下，依然從2015年的2.5倍下滑到2.1倍。

　　考慮到越秀地產(chǎn)2020年實現(xiàn)合同銷售額人民幣500億元的目標(biāo)，我們預(yù)計2017年它將繼續(xù)大舉購買土地。2016年該公司購地資金逾110億元，超出最初60億元的預(yù)算。

　　“越秀地產(chǎn)的毛利潤率可能只會在2016年僅20.8%的基礎(chǔ)上適度反彈?！睒?biāo)普全球評級信用分析師鄒宇軒說。“這是因為該公司廣州以外項目的盈利水平仍然不高。越秀地產(chǎn)擴大精裝房比重的決定也延長了項目周期，導(dǎo)致收入確認(rèn)延后?！?/p>

　　越秀集團(tuán)除了受到越秀地產(chǎn)杠桿率惡化的影響之外，總部層面還有較多債務(wù)。這些債務(wù)來源于近年的投資及收購，包括在2014年越秀集團(tuán)收購創(chuàng)興銀行有限公司。但越秀集團(tuán)還沒有發(fā)布2016年財務(wù)報表。

　　鄒宇軒說：“我們正在了解有關(guān)該公司財務(wù)狀況的更多細(xì)節(jié)，包括總部層面的債務(wù)，以及它的發(fā)展戰(zhàn)略和投資胃口?！?/p>

　　我們希望在接下來三個月以內(nèi)，在掌握有關(guān)越秀集團(tuán)財務(wù)狀況的更多信息之后，將越秀地產(chǎn)評級移出信用觀察名單。作為越秀集團(tuán)核心子公司，越秀地產(chǎn)評級等同于越秀集團(tuán)的集團(tuán)信用狀況。我們將力求進(jìn)一步了解越秀集團(tuán)的總部層面?zhèn)鶆?wù)、擴張胃口，以及它將如何管理杠桿率。

　　如果越秀集團(tuán)杠桿率沒有改善，或我們預(yù)計它未來6至12個月去杠桿希望不大，那么我們可能會將越秀地產(chǎn)評級下調(diào)一級。

　　如果越秀集團(tuán)信用狀況優(yōu)于我們預(yù)期，且我們認(rèn)為越秀集團(tuán)擁有未來6至12個月繼續(xù)降低杠桿率的清晰方案，那么我們可能會確認(rèn)越秀地產(chǎn)評級。