“目前來看，特朗普競選演講中提出的貿(mào)易保護(hù)主義政策，并未成為現(xiàn)實(shí)，更多是一種為了在談判中贏得更大話語權(quán)的伎倆。金融市場亦并未將這種風(fēng)險(xiǎn)反映在價(jià)格之中?！敝行爬锇汗善辈呗詭烠hristopher Wood在2月7日的記者會(huì)坦言。

　　“今年環(huán)球經(jīng)濟(jì)形勢樂觀，再通脹將成為投資主題，我們預(yù)期美國今年加息兩次，明年將加息三次，從而令美元保持強(qiáng)勢?！比鹗考问⑹紫呗詭烰an Amrit Poser在記者會(huì)表示。

　　Poser續(xù)稱，美元強(qiáng)勢反映美國經(jīng)濟(jì)向好，帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長，有望抵消強(qiáng)美元對新興市場的沖擊。他認(rèn)為，新興市場中的俄羅斯和巴西，將是商品價(jià)格復(fù)蘇的最大受益者。

　　根據(jù)EPFR Global的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新興市場再度受到全球投資者的追捧。其中全球新興市場股票型基金錄得高達(dá)12.19億美元的資金流入，創(chuàng)下自去年10月以來的最大凈流入。

　　歐元區(qū)解體風(fēng)險(xiǎn)上升

　　英國脫歐公投的“黑天鵝”以及意大利公投的結(jié)果，敲響了歐元區(qū)解體的警鐘。

　　Wood指出，未來兩三年，在英國正式完成退出歐盟程序之前，歐元區(qū)有可能出現(xiàn)解體?！耙獯罄跉W元區(qū)成員中的經(jīng)濟(jì)損失最大，因此最有可能觸發(fā)歐元區(qū)的解體。目前意大利的制造業(yè)面對德國大型企業(yè)的激烈競爭，唯一的出路就是退出歐元區(qū)?！?/p>

　　加入歐元區(qū)對于很多意大利人可能正是噩夢的開始。意大利是1999年歐元區(qū)創(chuàng)始成員國和核心成員之一，是這個(gè)貨幣聯(lián)盟的第三大經(jīng)濟(jì)體。但相比德國和法國，意大利入歐后經(jīng)濟(jì)低迷，生活水平鮮有提高。數(shù)據(jù)顯示，自1999年歐元區(qū)成立以來，意大利的實(shí)際GDP增幅僅為6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐元區(qū)同期27%的整體增長水平。同時(shí)，過去十七年，意大利的工業(yè)生產(chǎn)大幅下挫了13.8%。

　　去年7月12日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布報(bào)告指出，意大利經(jīng)濟(jì)可能面臨巨大挑戰(zhàn)，該國生產(chǎn)和投資增長都在下滑，失業(yè)率高達(dá)11%，國家債務(wù)占到GDP的133%。

　　同時(shí)，意大利的銀行業(yè)早已滿目瘡痍。根據(jù)歐洲央行去年11月29日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在歐元區(qū)大型銀行總計(jì)9900億歐元的未償貸款中，意大利銀行業(yè)占到近三分之一。該國14家大型銀行總計(jì)有2860億歐元“不良敞口”，包括未償還的貸款、債券和表外項(xiàng)目。每十筆意大利銀行業(yè)貸款中就有超過一筆屬于不良貸款。

　　德國副總理加布利爾近日接受《明鏡》周刊（Der Spiegel）采訪時(shí)坦言，德國堅(jiān)持要?dú)W元區(qū)采取緊縮開支措施，使得歐洲內(nèi)部的分歧比以往任何時(shí)候都大，歐盟解體已不再是“無法想象”的事情了。

　　事實(shí)上，一些歐洲的大型銀行已經(jīng)開始“未雨綢繆”，收緊在歐元區(qū)的貸款。荷蘭ING銀行首席執(zhí)行官Ralph Hamers曾向媒體透露，該行正在密切追蹤各個(gè)歐元區(qū)成員國分行的貸款和資產(chǎn)平衡，并進(jìn)行歐元區(qū)解體的相應(yīng)壓力測試。

　　美元與大宗商品價(jià)格的逆相關(guān)被打破

　　Wood透露，隨著中國PPI去年9月首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)了自2012年3月以來同比連續(xù)54個(gè)月的跌勢，促使他將其投資組合中的中國市場的配置比例大幅提升至29%。

　　“自2011年以來，中國的工業(yè)利潤與PPI維持正相關(guān)，因此PPI扭轉(zhuǎn)跌勢意味著企業(yè)盈利將出現(xiàn)改善。同時(shí)，由于供給側(cè)改革的推進(jìn)，大宗商品的價(jià)格亦出現(xiàn)明顯反彈。對于中國政府而言，供給側(cè)改革有雙重意義，包括去除過剩產(chǎn)能，以及治理空氣污染?！彼硎?。

　　一直以來，美元與大宗商品的價(jià)格維持逆相關(guān)，即強(qiáng)美元往往伴隨大宗商品價(jià)格的走低。然而，這種趨勢自去年下半年以來已經(jīng)出現(xiàn)明顯的逆轉(zhuǎn)。自去年11月4日以來，美元指數(shù)上漲了2.8%，而銅價(jià)則飆升了27%。

　　“大宗商品價(jià)格回升的動(dòng)力主要來自中國市場的供應(yīng)減少，而并非來自需求增加的拉動(dòng)?！彼寡?，并認(rèn)為由于去產(chǎn)能的深化，中國銀行(601988,股吧)業(yè)的壞賬壓力亦有所改善。

　　同時(shí)，中國10年期國債的收益率逐步走高，2月7日盤中一度升至3.48%，創(chuàng)下17個(gè)月新高，外資機(jī)構(gòu)投資者對于配置中國國債的興趣日益增加。

　　Wood指出，中國作為全球第三大的債券市場，但外資持有比例只有2%，很多外國投資者亦有興趣，但因中國并未開放資本賬，而且未能自由流動(dòng)，而令海外投資者卻步。他認(rèn)為，中國債券市場納入國際債券指數(shù)比A股加入MSCI指數(shù)有更大意義。

　　此外，彭博近日表示，旗下的彭博巴克萊（Bloomberg Barclays）債券指數(shù)將打造一種將在岸中國政府債券和部分銀行債券納入其旗艦全球綜合指數(shù)的平行指數(shù)，同時(shí)保留其目前與人民幣無關(guān)的全球基準(zhǔn)指數(shù)。