剖析：貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中美股市的沖擊有何不同？

• 2018年6月27日 WuYaNan來源：頂尖財(cái)經(jīng)網(wǎng) 609 34
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  2018-2024年玻璃鋼(FRP)遙控飛機(jī)市場(chǎng)發(fā)展前景分析及供需格局研究預(yù)測(cè)報(bào)告

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

貿(mào)易戰(zhàn)何去何從，對(duì)于美股投資者來說也是一種心理上的煎熬?？梢灶A(yù)見，如果貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)向縱深推進(jìn)，必將攪亂包括美國(guó)金融市場(chǎng)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)，引發(fā)更多危險(xiǎn)。

貿(mào)易戰(zhàn)何去何從，對(duì)于美股投資者來說也是一種心理上的煎熬?？梢灶A(yù)見，如果貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)向縱深推進(jìn)，必將攪亂包括美國(guó)金融市場(chǎng)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)，引發(fā)更多危險(xiǎn)。

中美貿(mào)易爭(zhēng)端自3月22日爆發(fā)以來至今，A股市場(chǎng)投資者遭遇了不小的損失，截至6月22日，滬深股市市值減少了70642億元人民幣。這的確令人憂慮。我們要努力辦好自己的事，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)能力，一方面要繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，一方面要深化資本市場(chǎng)改革，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和包容性。

我們注意到，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中美開打貿(mào)易戰(zhàn)只會(huì)重創(chuàng)中國(guó)股市，而美國(guó)股市受到的沖擊要小得多，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)狀況比中國(guó)好。自3月22日至6月22日，美國(guó)股市市值增加了139400億元人民幣，似乎佐證了這個(gè)觀點(diǎn)。但筆者認(rèn)為，這只是問題的一個(gè)“斷面”，而遠(yuǎn)不是問題的全貌。

我們分析問題，既要看眼前也要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，既要看“橫斷面”也要看“周期”。貿(mào)易戰(zhàn)在眼前符合“美國(guó)優(yōu)先”思路，一時(shí)的快感助推美股沖高，掩蓋了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);但貿(mào)易戰(zhàn)真的打下去，將增加貿(mào)易成本，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生影響。那時(shí)，美國(guó)股市面臨的沖擊不會(huì)比中國(guó)股市小，甚至可能更大，這是因?yàn)?

第一，美國(guó)股市處在歷史高位，投資者手中的股票本來就面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)。

截至6月22日，美國(guó)道瓊斯指數(shù)市盈率為25倍，標(biāo)普500市盈率為25倍，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率為24倍，處于歷史高位。2017年一年時(shí)間，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲19.4%、25.1%和28.2%，均創(chuàng)2013年以來最大年度漲幅。

由于特朗普貿(mào)易政策短期內(nèi)推高了投資者對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，也推高了美股的風(fēng)險(xiǎn)承受度，導(dǎo)致美股市值接連攀高，風(fēng)險(xiǎn)快速積聚。自特朗普上任以來，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率中位數(shù)均上升了1/4，這其實(shí)是貿(mào)易戰(zhàn)“刺激政策”導(dǎo)致的一個(gè)短期市場(chǎng)結(jié)果。美國(guó)股市客觀上存在縮水要求。

而中國(guó)股市是在調(diào)結(jié)構(gòu)、降杠桿的陣痛期運(yùn)行，不但沒有刺激性政策介入，而且還受到降杠桿的影響，總體上處于低位運(yùn)行，穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)更加扎實(shí)。截至6月22日，滬深兩市動(dòng)態(tài)市盈率分別為13倍、21倍，創(chuàng)業(yè)板為38倍，市場(chǎng)估值趨于理性。兩大藍(lán)籌指數(shù)上證50、滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率分別為10倍、12倍。中國(guó)股市繼續(xù)縮水的空間十分有限。

特朗普標(biāo)榜說，其當(dāng)選后股市市值不斷上漲，是選民信任他，支持他的政策。但美國(guó)股市一年半來的行情演進(jìn)也包含了投機(jī)資金對(duì)特朗普逆全球化政策的對(duì)賭心理;一旦特朗普政策形成持續(xù)的負(fù)面效果，投機(jī)資金也將爭(zhēng)相規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，逃離美股。

第二，美國(guó)股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大背離，而中國(guó)股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在“錯(cuò)配”。

2017年美國(guó)GDP為19.3868萬億美元，2017年年底美國(guó)股市市值為42.3萬億美元，股市市值與GDP的比值為218%，遠(yuǎn)超2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)期的150%的水平。早在今年2月底，美銀美林就發(fā)出預(yù)警稱，美股的19個(gè)熊市信號(hào)中已有13個(gè)被觸發(fā)，離熊市到來還差兩個(gè)指標(biāo)。6月11日，野村證券指出，美國(guó)五大科技巨頭臉書、蘋果、奈飛、亞馬遜、谷歌的估值已逼近2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是股市的根基，處于高位的美國(guó)股市需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步穩(wěn)固。開打貿(mào)易戰(zhàn)短期推高了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，但由于貿(mào)易戰(zhàn)深化很可能改變經(jīng)濟(jì)基本面，對(duì)高位持股的美股投資者極為不利。6月12日以來，道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)八連跌，道瓊斯成分股以制造業(yè)股票為主，說明貿(mào)易戰(zhàn)首先沖擊工業(yè)制造業(yè)。納斯達(dá)克指數(shù)沖高回落兩連跌，是受到中興通訊遭制裁，高通服務(wù)器芯片部門裁員等問題的影響，說明貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)同樣沖擊到美國(guó)的科技公司。

中國(guó)股市盡管和自己相比發(fā)展很快，但與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體量相比并不匹配，與美國(guó)股市相比體量還較小。2017年股市市值為56.62萬億元人民幣，同期GDP為82.7萬億元人民幣，存在明顯“錯(cuò)配”。當(dāng)然，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)不到位有關(guān)，也預(yù)示著中國(guó)股市發(fā)展空間巨大。

第三，當(dāng)前美國(guó)股市的體量是中國(guó)股市的5.14倍，如果跌幅一樣，美股市值減少將大于中國(guó)。

在人們心目中，美國(guó)股市表現(xiàn)較為穩(wěn)定，出現(xiàn)較大跌幅的交易日較少;中國(guó)股市穩(wěn)定性差，弱市時(shí)下跌幅度較大。如6月19日，上證綜指下跌幅度高達(dá)3.78%，而美國(guó)道瓊斯指數(shù)下跌僅1.15%。一般投資者會(huì)認(rèn)為，中國(guó)股市損失大于美股，其實(shí)不盡然。6月19日，美股(美國(guó)公司)市值較前一日減少4500億美元，折合2.9萬億元人民幣，降幅為0.857%;中國(guó)股市市值較前一日減少2.6萬億元人民幣，降幅為4.5%。此前的3月22日，特朗普宣布將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，此后兩天內(nèi)美股總市值縮水1.8萬億美元，折合11.38萬億元人民幣。同期中國(guó)股市縮水2.07萬億元人民幣。

由于每個(gè)市場(chǎng)的指數(shù)編制方法不同，簡(jiǎn)單拿指數(shù)漲跌幅度來做對(duì)比是不科學(xué)的。為嚴(yán)謹(jǐn)起見，我們拿市值的漲跌作為對(duì)比口徑。以2018年6月22日中國(guó)股市市值54.7萬億元人民幣、美國(guó)股市市值281.10萬億元人民幣為基數(shù)，如果市值同樣下跌5%，則中國(guó)股市損失2.74萬億元人民幣，美國(guó)股市損失14.06萬億元人民幣。

可見，由于兩者體量不同，公眾對(duì)同樣的跌幅造成的損失，在直覺上和心理上感受是不同的。貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)股市形成的影響，不單讓中國(guó)投資者心驚肉跳，也讓參與美國(guó)股市的全球投資者叫苦不迭。

貿(mào)易戰(zhàn)何去何從，對(duì)于美股投資者來說也是一種心理上的煎熬?？梢灶A(yù)見，如果貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)向縱深推進(jìn)，必將攪亂包括美國(guó)金融市場(chǎng)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)，引發(fā)更多危險(xiǎn)。而由于美股處于歷史高位，美股投資者的恐慌心態(tài)不可低估。一旦傷及投資者情緒底線，原本就存在調(diào)整要求的美股將會(huì)加劇震蕩，很難實(shí)現(xiàn)軟著陸。那樣，不僅所謂的“特朗普行情紅利”會(huì)煙消云散，而且很可能形成“特朗普行情斷崖”，并進(jìn)一步誘發(fā)特朗普?qǐng)?zhí)政危機(jī)。

1157家公司預(yù)告中報(bào) 近七成預(yù)喜

隨著上半年接近尾聲，A股市場(chǎng)上市公司陸續(xù)公布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月22日，1157家上市公司公布今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中，有155家公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)最高翻倍，9家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)最高增長(zhǎng)超過10倍。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，銀行、醫(yī)藥生物等六個(gè)行業(yè)的公司，上半年預(yù)喜率較高，均超過80%。其中銀行業(yè)僅3家公司公布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，均為預(yù)喜。

1.155家公司預(yù)計(jì)中報(bào)凈利翻倍

6月22日晚間，康躍科技、長(zhǎng)信科技等4家上市公司發(fā)布2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，均為預(yù)喜。其中，康躍科技預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)?cè)龇罡?，預(yù)計(jì)上半年盈利6200萬元至6500萬元，比上年同期提升88.88%至98.02%。去年上半年，公司凈利潤(rùn)為3282.49萬元。

康躍科技稱，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較上年同期增長(zhǎng)且公司合并河北羿珩科技有限責(zé)任公司導(dǎo)致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。另外，報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為1300萬元。

《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月22日，1157家上市公司公布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中806家業(yè)績(jī)預(yù)喜(包括預(yù)增、續(xù)盈、扭虧和略增)，占比為69.66%，接近七成。在這806家業(yè)績(jī)預(yù)喜的公司中，有155家公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)最高翻倍，9家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)最高增長(zhǎng)超10倍。

記者發(fā)現(xiàn)，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)增幅最高的前三家公司均為扭虧為盈，啟明星辰、世榮兆業(yè)和國(guó)創(chuàng)高新分別預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比最高增15979.35%、4071%和3170.68%，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)最高分別為2500萬元、4.5億元和1.5億元。而去年上半年，3家公司凈利潤(rùn)分別為虧損15.74萬元、1133.22萬元和488.49萬元。

除了3家扭虧為盈的公司之外，卓翼科技、海普瑞、漢邦高科等6家預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)超10倍的公司業(yè)績(jī)均為預(yù)增。其中，卓翼科技預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅最高，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約3500萬元至4500萬元，同比增長(zhǎng)1831.89%至2383.85%。公司在一季報(bào)中稱，上半年業(yè)績(jī)?cè)龇^高，主要是小米手機(jī)及其他新客戶、新產(chǎn)品的持續(xù)導(dǎo)入，公司業(yè)績(jī)逐步釋放，以及募投項(xiàng)目實(shí)施后產(chǎn)能擴(kuò)充及效率提高。

2.六個(gè)行業(yè)預(yù)喜率超80%

記者進(jìn)一步觀察各行業(yè)的預(yù)喜情況發(fā)現(xiàn)，六個(gè)行業(yè)中預(yù)喜公司占比超過80%。

上述公布今年上半年業(yè)績(jī)的1157家上市公司，分布于28個(gè)行業(yè)(申萬一級(jí)行業(yè)，下同)，其中公布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告的3家銀行類上市公司，業(yè)績(jī)均為預(yù)喜，銀行類上市公司預(yù)喜率為100%。寧波銀行預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約52.42億元至57.19億元，增長(zhǎng)10%至20%;張家港行預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約3.69億元至4.22億元元，增長(zhǎng)5.00%至20.00%;江陰銀行預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約3.35億元至3.88億元，增長(zhǎng)-5%至10%。

另外，81家醫(yī)藥生物企業(yè)也公布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中71家業(yè)績(jī)預(yù)喜，預(yù)喜率為87.65%，另外，鋼鐵行業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、建筑裝飾業(yè)和紡織服裝業(yè)預(yù)喜率分別為87.5%、85%、84.78%和82.05%。

醫(yī)藥生物行業(yè)中，海普瑞和美年健康預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)超10倍，海普瑞預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約1.1億元至1.4億元，增長(zhǎng)1376.49%至1779.17%;美年健康預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約1.2億元至1.8億萬，增長(zhǎng)723.42%至1135.13%。另外，冠福股份等5家預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)翻倍。

中泰證券醫(yī)藥生物行業(yè)分析師江琦認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)作為基本面持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的朝陽行業(yè)，市場(chǎng)調(diào)整并不改變基本面向好態(tài)勢(shì)，而是帶來布局機(jī)會(huì)。行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，結(jié)構(gòu)變化明確，各項(xiàng)政策的支持和變化都有利于實(shí)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)，創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)療服務(wù)、藥店、疫苗等龍頭公司基本面均很好，看好基于基本面持續(xù)向好下的長(zhǎng)期行情。

鋼鐵行業(yè)中，沙鋼股份和常寶股份均預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)翻倍，久立特材預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清接受記者采訪時(shí)曾表示，今年以來，國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境良好，鋼材均價(jià)上移幅度有所放緩，漲幅降至10%以下，仍將延續(xù)頻繁震蕩，但鋼鐵企業(yè)盈利仍然可觀。

另外，交通運(yùn)輸行業(yè)中，歐浦智網(wǎng)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比最高增100%;建筑裝飾行業(yè)中，延華智能等8家公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)最高翻倍;紡織服裝行業(yè)中，三夫戶外等6家公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)最高翻倍。

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