美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員重申支持逐步加息的政策路徑，但在何時(shí)啟動(dòng)縮表問題上存在意見分歧，并沒有透露縮表啟動(dòng)的具體時(shí)間。

　　幾位聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)了對(duì)股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格偏高的擔(dān)憂，并注意到金融狀況在3月加息后持續(xù)寬松，可能的解釋是投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受力提升，進(jìn)而全面推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。他們認(rèn)為，過低的波動(dòng)率和較低的股權(quán)溢價(jià)都加劇了未來金融系統(tǒng)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　絕大多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員將通脹疲軟歸結(jié)于臨時(shí)性的特殊因素，例如無線通訊服務(wù)和處方藥的價(jià)格驟降等，因此對(duì)中期通脹沒有實(shí)際影響，不會(huì)妨礙逐步加息的路徑。但部分官員表達(dá)了對(duì)通脹進(jìn)展可能已經(jīng)放緩的擔(dān)憂，認(rèn)為近期的疲軟可能持續(xù)。不過有分析認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格偏高的強(qiáng)調(diào)，是支持美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持加息路徑的核心。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)在2015年12月以來已經(jīng)加息四次，但美債收益率在6月最后一周之前持續(xù)低走，股指保持高位徘徊，美股已經(jīng)堅(jiān)持了8年的牛市并沒有中斷跡象，顯示金融狀況持續(xù)寬松，同美聯(lián)儲(chǔ)加息后的通常反應(yīng)截然相反。

　　紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于這種情況的出現(xiàn)進(jìn)行了討論，并認(rèn)為美債收益率接近年內(nèi)低位是由于長期經(jīng)濟(jì)增速堪憂，也同美聯(lián)儲(chǔ)持有4.5萬億美元龐大的資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)。紀(jì)要指出，美聯(lián)儲(chǔ)表內(nèi)所持資產(chǎn)的55.1%為美國國債，39.5%為住房抵押貸款支持證券(MBS)，以及5.4%的其他類別資產(chǎn)。

　　對(duì)縮表時(shí)間和失業(yè)率的分歧

　　紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于縮表不會(huì)過多干擾市場達(dá)成共識(shí)，但對(duì)何時(shí)啟動(dòng)縮表仍有爭議。一些聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于在未來幾個(gè)月開啟縮表，理由是近幾個(gè)月的溝通已讓市場做好了準(zhǔn)備。但仍有一些官員建議將縮表推遲到今年晚些時(shí)候，以換取更長的時(shí)間來衡量經(jīng)濟(jì)狀況和通脹發(fā)展。

　　聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)縮表和加息之間的關(guān)系也有分歧。支持推遲縮表時(shí)間的“鴿派”官員認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)走勢沒有出現(xiàn)大幅偏離的背景下，近期內(nèi)啟動(dòng)縮表恐怕會(huì)被市場誤讀為美聯(lián)儲(chǔ)正在加速收緊銀根，暗示縮表開啟之后應(yīng)暫緩加息。但支持“近幾個(gè)月宣布縮表”的“鷹派”官員認(rèn)為，縮表不會(huì)影響加息，由縮表引發(fā)的額外政策緊縮效果將是溫和的。

　　此外，美國5月非農(nóng)失業(yè)率降至4.3%的16年新低也是聯(lián)儲(chǔ)官員的爭論點(diǎn)所在。持有“鷹派”觀點(diǎn)的官員認(rèn)為，失業(yè)率持續(xù)低于聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的長期自然失業(yè)率(即充分就業(yè)下的失業(yè)率)4.6%，可能會(huì)加速通脹的上行壓力，造成宏觀經(jīng)濟(jì)或金融市場的失衡風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。因此必須靠現(xiàn)在起逐步加息和縮表來預(yù)防，否則會(huì)導(dǎo)致未來突然收緊貨幣政策，損害經(jīng)濟(jì)增長。

　　預(yù)計(jì)12月再加息成主流 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)而走高

　　在6月的FOMC議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了今年內(nèi)第二次加息，仍預(yù)計(jì)年底前再加息一次、明年共加息三次。隨之公布的縮表計(jì)劃包括：預(yù)計(jì)從今年起開始縮表，起初每月縮減60億美元國債和40億美元MBS;縮表規(guī)模每季度增加一次，直至達(dá)到每月縮減300億美元國債和200億美元MBS為止。

　　華爾街見聞曾提到，包括今年的票委、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Evans在內(nèi)的多名聯(lián)儲(chǔ)官員在6月會(huì)議后持續(xù)發(fā)聲，暗示將在9月縮表、12月加息，因此成為大部分市場人士的共同預(yù)期。金融博客Zerohedge援引分析人士的觀點(diǎn)稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)推遲到12月再縮表，將因打破預(yù)期而擾動(dòng)市場，而且9月不縮表也很難衡量何時(shí)再加息。

　　芝加哥商交所(CME)根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨的交易計(jì)算得出，9月再加息一次的概率24.3%，12月為年內(nèi)第三次加息的概率略漲至63%，比6月會(huì)議紀(jì)要發(fā)布前又增加了3個(gè)百分點(diǎn)。

　　會(huì)議紀(jì)要公布后，美股和美債收益率小幅回落，但隨后止跌反彈。10年期美債收益率上漲，暫報(bào)2.350%;黃金跌幅擴(kuò)大，暫報(bào)1220.85美元/盎司;美元指數(shù)小幅上漲，站穩(wěn)96.30上方。