鐵礦上周大幅反彈后，本周在度弱勢(shì)下跌， 05合約先后跌破10日、20日均線，另外，銀行季末考核引發(fā)的資金面偏緊對(duì)整體商品市場(chǎng)產(chǎn)生了很大影響，預(yù)計(jì)三月底市場(chǎng)資金缺口將達(dá)到3萬(wàn)億，而央行已經(jīng)連續(xù)多日凈回籠，導(dǎo)致SHIBOR全線大幅走高，所以在流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題后，鐵礦這一漲幅過(guò)大品種受到資金拋盤也屬正常，但在鋼材終端需求預(yù)期向好的情況下，礦石需求的好轉(zhuǎn)也會(huì)在后期推動(dòng)礦價(jià)反彈，因此中期內(nèi)依然對(duì)鐵礦維持樂(lè)觀看法。市場(chǎng)信心偏弱，資金已連續(xù)4日大幅流出。從基本面看，鐵礦供需并未出現(xiàn)太大變動(dòng)，無(wú)論是庫(kù)存的攀升還是鋼廠需求短期內(nèi)均維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀況，所以此輪回調(diào)更多是源于市場(chǎng)整體出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，央行的連續(xù)凈回籠，銀行MPA季末考核，均對(duì)市場(chǎng)造成很大壓力，加之主力合約的移倉(cāng)，共同導(dǎo)致了此輪礦價(jià)的大幅走低。

　　我們還是先看一下目前支撐礦價(jià)上漲的兩個(gè)邏輯：一是鋼廠利潤(rùn)維持高位，二是高品位鐵礦石供應(yīng)相對(duì)短缺。首先看一下鋼廠的利潤(rùn)。上周，主要鋼材品種中螺紋鋼噸鋼毛利率為21.99%，小幅降1.69%，熱軋由16.33%至13.52%，環(huán)比降7.76%，不過(guò)從從歷史數(shù)據(jù)看，鋼材利潤(rùn)依然較高，而全國(guó)盈利鋼廠占比也是接近2012年的高點(diǎn)，可以說(shuō)每噸五六百員的利潤(rùn)足以讓鋼廠維持較高的生產(chǎn)熱情，同時(shí)從社會(huì)庫(kù)存看，下游終端需求也在加速釋放。上周全國(guó)主要品種鋼材庫(kù)存總量為1491萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.48%，其中螺紋鋼降幅最大，達(dá)到27.2萬(wàn)噸，線材下降12.57萬(wàn)噸或5.77%，而熱軋卷板繼續(xù)上漲2.46萬(wàn)噸至308.19萬(wàn)噸，總體看全國(guó)鋼材市場(chǎng)連續(xù)第四周下降，降幅減小，鋼價(jià)在攀升至近四年來(lái)高點(diǎn)后下游終端用戶承受能力減弱，從本周前兩日滬市鋼材成交需求明顯轉(zhuǎn)弱，價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。不過(guò)，可以預(yù)料的是在前期低價(jià)庫(kù)存不斷出清后，貿(mào)易商成本提升，而鋼廠又選擇挺價(jià)托市，因此鋼價(jià)下跌難度較大，在地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚眼的情況下，終端需求旺季依然是存在，鋼廠在高利潤(rùn)得以維持的情況下，鐵礦石需求也將很好。

　　總的來(lái)看，鐵礦在供需面上并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，至少在短期內(nèi)還是對(duì)礦價(jià)有較強(qiáng)支撐。而本輪期價(jià)回調(diào)，更多是對(duì)前期漲幅過(guò)快后一個(gè)修復(fù)，目前05合約貼水已基本修復(fù)，而主力合約移倉(cāng)時(shí)礦價(jià)大幅波動(dòng)也屬正常。　　

? 鋼材毛利變動(dòng)情況、主要品種鋼材社會(huì)庫(kù)存

　　從鐵礦近期供給看，總量過(guò)剩情況愈發(fā)嚴(yán)重，45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存在小幅回落后上周繼續(xù)增加，目前已達(dá)到13182萬(wàn)噸，其中北方六港貿(mào)易礦量較年初增加813萬(wàn)噸，從到港時(shí)間推算，目前港口礦成本接近90美金，所以鐵礦成本端支撐較強(qiáng)，這也是為何在期價(jià)大幅下挫的情況下現(xiàn)貨價(jià)格跌幅較小。全國(guó)鋼廠進(jìn)口礦可用天數(shù)將至27.5天，處于一個(gè)正常偏低水平，表明在鋼材端偏弱而礦價(jià)較高的情況下鋼廠維持按需補(bǔ)庫(kù)策略。同時(shí)我們看到廢鋼庫(kù)存連續(xù)五周增加，由7天增至9天，為2014年5月來(lái)的高點(diǎn)，目前，廢鋼價(jià)格依然偏低，唐山地區(qū)煉鋼生鐵和廢鋼價(jià)差為928元/噸，接近歷史高位，而唐山廢鋼與經(jīng)過(guò)鐵品位折算的主流鐵礦價(jià)差為480元/噸，是2013年3月來(lái)的相對(duì)低位，因此部分鋼廠加大廢鋼的比例，這可以從鋼廠廢鋼庫(kù)存中看出。據(jù)估算由中頻爐清退而無(wú)去處的廢鋼達(dá)到6000萬(wàn)噸，折合同品位礦則接近一億噸，如果廢鋼價(jià)格繼續(xù)在低位徘徊，那么后期鐵礦需求可能會(huì)受到較大沖擊。不過(guò)短期內(nèi)，鋼廠因技術(shù)等原因大規(guī)模轉(zhuǎn)變的概率不大，卡粉和楊迪粉價(jià)差維持在195元/噸，說(shuō)明高品供需情況并未完全改善，雖然部分地區(qū)供給好轉(zhuǎn)，不過(guò)預(yù)計(jì)在近期內(nèi)依然會(huì)維持一個(gè)緊平衡的狀態(tài)。

　　總的來(lái)看，鐵礦在供需面上并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，至少在短期內(nèi)還是對(duì)礦價(jià)有較強(qiáng)支撐。而本輪期價(jià)回調(diào)，更多是對(duì)前期漲幅過(guò)快后一個(gè)修復(fù)，銀行季末考核引發(fā)的資金面偏緊對(duì)整體商品市場(chǎng)產(chǎn)生了很大影響，預(yù)計(jì)三月底市場(chǎng)資金缺口將達(dá)到3萬(wàn)億，而央行已經(jīng)連續(xù)多日凈回籠，導(dǎo)致Shibor全線大幅走高，所以在流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題后，鐵礦這一漲幅過(guò)大品種受到資金拋盤也屬正常，但在鋼材終端需求預(yù)期向好的情況下，礦石需求的好轉(zhuǎn)也會(huì)在后期推動(dòng)礦價(jià)反彈，因此中期內(nèi)依然對(duì)鐵礦維持樂(lè)觀看法。