客觀看待產(chǎn)能利用率

　　近十年來(lái)，中國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率的波動(dòng)幅度為[77.1%，92.4%]，2003年之后平均為82%，2008年77.1%的產(chǎn)能利用率為最低。從歷史規(guī)律來(lái)看，產(chǎn)能并不能完全轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，同時(shí)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能過(guò)剩又是結(jié)構(gòu)性的過(guò)剩，因此產(chǎn)能過(guò)剩并非產(chǎn)量過(guò)剩，對(duì)此大可不必過(guò)于悲觀。

　　下游需求逐步好轉(zhuǎn)

　　內(nèi)需恢復(fù)超預(yù)期，基建投資成主力。國(guó)際市場(chǎng)觸底反彈，退稅政策使得中國(guó)出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)再現(xiàn)，中國(guó)鋼材出口量將逐步回升。

　　低供給、高需求確保長(zhǎng)材率先復(fù)蘇

　　長(zhǎng)材、板材后期產(chǎn)量釋放空間存在差異。長(zhǎng)材產(chǎn)量的釋放將受到現(xiàn)有產(chǎn)能的限制，未來(lái)大幅增長(zhǎng)的概率不大，而板材后續(xù)將面臨較大供給壓力。板材出口依賴度遠(yuǎn)大于長(zhǎng)材。2008年長(zhǎng)材、板材出口所占產(chǎn)量的比例分別為6.21%、11.25%，同時(shí)鋼材間接出口又以板材為主，因此板材對(duì)于出口的依賴度遠(yuǎn)大于長(zhǎng)材。

　　由量?jī)r(jià)雙增到價(jià)利齊增

　　二季度粗鋼產(chǎn)量同比、環(huán)比均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)鋼價(jià)在4月末觸底二次反彈，可謂是量?jī)r(jià)雙增。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之下，鋼廠盈利能力的改善主要取決于產(chǎn)品毛利率的提升以及開(kāi)工率的恢復(fù)。鐵礦石、焦煤等原料價(jià)格的上漲必然引發(fā)粗鋼成本的上移，在下游需求逐步恢復(fù)的預(yù)期之下，鋼廠能夠通過(guò)提價(jià)將成本轉(zhuǎn)移至下游。同時(shí)粗鋼開(kāi)工率也處于逐步恢復(fù)之中，因此我們認(rèn)為下半年鋼鐵行業(yè)將由量?jī)r(jià)雙增變?yōu)閮r(jià)利齊增，盈利能力的恢復(fù)可以期待。

　　投資建議

　　看好率先復(fù)蘇的長(zhǎng)材類公司：八一鋼鐵、三鋼閩光、新興鑄管、唐鋼股份�？春贸杀緝�(yōu)勢(shì)明顯的資源類公司：酒鋼宏興、西寧特鋼。

　　看好業(yè)績(jī)改善彈性大的公司：鞍鋼股份、太鋼不銹�？春脴I(yè)績(jī)最為確定的公司：武鋼股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)能利用率的提升使得鋼材供給壓力突增；房地產(chǎn)的復(fù)蘇低于預(yù)期；國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇的過(guò)程緩慢，國(guó)內(nèi)難以獨(dú)善其身。

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