1、干散貨市場：多重因素促成超級繁榮

　　2007年，全球干散貨市場的運(yùn)行可以用"超級繁榮"來形容，海岬型船舶運(yùn)價(jià)指數(shù)（BCI）帶動干散貨運(yùn)輸市場走出波瀾壯闊的行情。BDI指數(shù)從年初的4462點(diǎn)最高上漲到11月13日的11039點(diǎn)，年末收在9143點(diǎn)。全年BDI均值達(dá)到7000點(diǎn)，較2006年3180點(diǎn)的均值上升幅度超過120%。

　　2007年推動運(yùn)費(fèi)增長的主要因素有：

　　1)全球大宗散貨運(yùn)輸需求高速增長。2007年中國進(jìn)口鐵礦石3.8億噸，同比增長17.4%。
　　2)散貨貿(mào)易格局變化促使運(yùn)距增加,遠(yuǎn)距噸海里的增加刺激海運(yùn)價(jià)格提高。中國更多地依賴從巴西和澳大利亞進(jìn)口鐵礦石，巴西取代印度成為我們第二大的鐵礦石進(jìn)口國家。
　　3）壓港問題全球化，影響有效運(yùn)力。
　　4)流動性過剩背景下對遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議（FFA）的過度炒做助推運(yùn)價(jià)大漲。

　　國內(nèi)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI)近期高位運(yùn)行

　　中國沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI）受煤炭、糧食運(yùn)價(jià)（尤其是煤炭運(yùn)價(jià)）上漲的帶動漲勢強(qiáng)勁。

　　2007年春節(jié)前后，天氣原因?qū)е律虾５鹊貐^(qū)電煤庫存下降，一系列保障電煤運(yùn)輸?shù)拇胧┲鸩缴�效，同時(shí)1月份部分船公司與貨主簽訂的08年煤炭運(yùn)輸合同運(yùn)價(jià)已開始實(shí)施。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年的煤炭包運(yùn)價(jià)格與去年相比漲幅較大，近期沿海煤炭運(yùn)輸市場多條航線運(yùn)價(jià)均因此有所上漲。另外，國際干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）受鐵礦石談判進(jìn)程緩慢以及經(jīng)濟(jì)增長減速的擔(dān)憂在前期飆升至11039點(diǎn)的歷史高位后大幅下跌，導(dǎo)致國內(nèi)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI）與BDI走勢明顯背離。

　　隨著天氣轉(zhuǎn)暖和電廠煤炭庫存的增加，市場煤交易趨于冷清，電煤運(yùn)輸價(jià)格有所回落，而國際市場鐵礦石談判逐漸明朗化，國際干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）從2008年1月29日5615的低點(diǎn)逐步反彈，到2008年2月27日已經(jīng)達(dá)到7299點(diǎn)，在一個(gè)月的時(shí)間里反彈幅度達(dá)到30％左右。

　　2、集裝箱市場：供需趨于平衡2007年顯著回暖

　　2007年是集裝箱運(yùn)輸市場從低谷到波峰的轉(zhuǎn)折年。集裝箱航運(yùn)市場在2006年已經(jīng)跌至于周期性谷底，2007年集裝箱運(yùn)輸市場顯著回暖，旺盛的市場需求和相對緊張的實(shí)際可用運(yùn)力（部分港口嚴(yán)重的壓港塞港降低了船舶周轉(zhuǎn)率以及集裝箱化普及帶來的平均箱重提高等因素都在一定程度上降低了實(shí)際可用運(yùn)力的增長）使2007年全球集裝箱航運(yùn)業(yè)供求關(guān)系從供過于求的局面轉(zhuǎn)變?yōu)榭傮w供求平衡的狀態(tài)。

　　集裝箱航運(yùn)市場呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：1）得益于亞歐貿(mào)易，特別是中歐貿(mào)易的旺盛表現(xiàn)，亞歐航線驚人增長，歐洲線運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收于歷史最高水平。2）受美國消費(fèi)者信心下降以及房地產(chǎn)業(yè)波動的憂慮情緒所致，東行返太平洋貿(mào)易量下降，太平洋航線總體低迷。3）中國宏觀調(diào)控影響初現(xiàn)，中國出口集裝箱運(yùn)輸市場進(jìn)入第四季度后出現(xiàn)旺季不旺的局面。4）集裝箱運(yùn)費(fèi)有效恢復(fù)，萬箱級集裝箱船隊(duì)規(guī)模迅速擴(kuò)大

　　3、油輪運(yùn)輸市場：2007年整體低迷態(tài)勢依舊

　　2007年1月-11月，油運(yùn)市場持續(xù)低迷，油輪運(yùn)價(jià)創(chuàng)出4年來新低，原油運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為1073點(diǎn)，同比下降16.7%；成品油運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為963.5，同比下降13%。但十二月份，油輪運(yùn)價(jià)猛然飆升，12月19日BDTI報(bào)收于2279點(diǎn)，創(chuàng)兩年來新高。

　　近年來世界石油需求量迅猛增長，帶動了世界油輪船隊(duì)快速增長。2007年原油海運(yùn)需求比2006年增長了大約3.3%，這一數(shù)字已經(jīng)大大超過了年初預(yù)計(jì)的1%。據(jù)克拉克松預(yù)計(jì)，2008年和2009年每年的油輪運(yùn)力增長幅度均在3%左右。油輪運(yùn)力的供過于求在相當(dāng)大程度上造成了油輪運(yùn)輸市場的低迷態(tài)勢。另外，油價(jià)高漲抑制了需求，管道運(yùn)輸大規(guī)模擴(kuò)張改變了運(yùn)輸方式，也是油輪市場低迷的原因。

　　2007年油輪市場的一個(gè)主要特點(diǎn)是運(yùn)費(fèi)趨勢與油價(jià)走勢成反向波動。進(jìn)入第四季度，油輪市場才有所回暖。這主要是由于進(jìn)入了冬季用油高峰期，對油輪運(yùn)輸?shù)男枨笥兴�增加；同時(shí)單殼油輪開始逐漸拆解，新的油輪運(yùn)力無法馬上投入，因此油輪運(yùn)力供大于求局面相對緩和。

　　4、航運(yùn)業(yè)"國貨國運(yùn)"戰(zhàn)略正在加快推進(jìn)

　　航運(yùn)業(yè)"國貨國運(yùn)"戰(zhàn)略近年來加速推進(jìn)，船企與客戶的合作越來越緊密

　　航運(yùn)企業(yè)除了與大客戶簽定進(jìn)口鐵礦石、原油等大宗貨物長期包運(yùn)合同外，船企與客戶組建合資運(yùn)輸公司的合作方式也開始出現(xiàn)

　　5、五大航運(yùn)集團(tuán)資本運(yùn)作頻繁

　　2006年末,國資委出臺《關(guān)于推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》，明確規(guī)定航運(yùn)業(yè)是關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的七大行業(yè)之一，國家要保持絕對控制力，同時(shí)該領(lǐng)域國有資本要總量增加、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)重要骨干企業(yè)要發(fā)展成為世界一流企業(yè)。

　　按照國資委的要求，央企要成為主業(yè)內(nèi)前三名，否則將面臨重組命運(yùn)。在央企整合的大背景下，5大航運(yùn)央企很可能壓縮為3家，央企整體上市是大勢所趨。

　　因此，各大航運(yùn)集團(tuán)近年來都加大了資本運(yùn)作的力度，爭先做大做強(qiáng),2007年上市重組異�；钴S,整體上市戰(zhàn)略加速推進(jìn)。

　　2008年航運(yùn)市場展望

　　1、中國因素仍將主導(dǎo)2008年國際海運(yùn)市場

　　2006年，全球新增的大宗貨物海洋運(yùn)輸之中，有60%至70%是運(yùn)往中國的，占大宗海運(yùn)貨物的19%。有20%的集裝箱運(yùn)輸來自中國，中國的港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量均已居世界第一位。

　　2004年以來，中國進(jìn)口鐵礦石海運(yùn)增量，始終占全球鐵礦石海運(yùn)增量的80%左右。2006年全球鐵礦石海運(yùn)量7.22億噸，中國占45%達(dá)3.26億噸。未來兩年全球鐵礦石的海運(yùn)增量依然來自中國，中國進(jìn)口鐵礦石的海運(yùn)量仍將占全球鐵礦石海運(yùn)量的80%。國際鋼鐵協(xié)會預(yù)計(jì)，到2010年中國的鐵礦石進(jìn)口需求將占全球需求的54%，進(jìn)口將達(dá)到5.25億噸。

　　按照2010年進(jìn)口2億噸原油、中國船東承運(yùn)50%計(jì)算，2007-2010年中國船東承運(yùn)量的年復(fù)合增速高達(dá)46%。

　　2、干散貨市場：繁榮仍可期待

　　國際干散貨運(yùn)輸主要是三大樣：鐵礦石、煤炭和糧食。2007年，全球干散貨運(yùn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到29.93億噸，預(yù)計(jì)2008年國際干散貨海運(yùn)貿(mào)易總量將增長4%，達(dá)31億噸。

　　2009年干散貨運(yùn)力將集中釋放。大量新造船將在2009年陸續(xù)開始投放市場，而澳大利亞、南非等國家實(shí)施的港口擴(kuò)能工程將陸續(xù)竣工，擁堵狀況2008年后會逐步緩解。2008年干散貨船總體運(yùn)力增長還比較溫和，大約在6.4%左右。

　　中國旺盛的需求又是重要驅(qū)動因素，加之世界貿(mào)易格局的變化拉長了運(yùn)輸距離，2008年干散貨市場仍將維持景氣狀態(tài)，預(yù)計(jì)BDI指數(shù)將在高位震蕩。

　　沿海散貨運(yùn)輸公司2008年的盈利增長更為確定

　　得益于干散貨市場的繁榮和運(yùn)力擴(kuò)張，相關(guān)公司2007年業(yè)績普遍大幅增長，例如：已經(jīng)公布業(yè)績快報(bào)的中海發(fā)展、中海海盛、中遠(yuǎn)航運(yùn)2007年凈利潤同比分別增長65.45%、84.08%和84.29%，長航鳳凰預(yù)計(jì)2007年凈利潤同比增長340%-390%。

　　新近簽定的2008年沿海散貨COA合同價(jià)格大幅提升，合同運(yùn)量也有不同幅度的增長，中海發(fā)展、寧波海運(yùn)、中海海盛等沿海散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入比重較大的公司2008年凈利潤繼續(xù)大幅增長已成定局。2009年，沿海散貨市場運(yùn)力緊張的局面仍將延續(xù)，而煤炭、糧食價(jià)格上漲趨勢的確立將帶動煤炭、糧食海運(yùn)價(jià)格和中國沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI）穩(wěn)步增長。因此，我們樂觀預(yù)計(jì)，在運(yùn)價(jià)上漲和運(yùn)力增長的雙重作用下，沿海散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)2009年的增長前景依舊較為確定。

　　3、集裝箱市場：穩(wěn)定增長為主上升周期的確立尚待觀察

　　雖然2008年全球面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速風(fēng)險(xiǎn)，但新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展態(tài)勢良好，這將有力推動全球海運(yùn)貿(mào)易保持增長，尤其是中國對外貿(mào)易的高速增長將使集裝箱運(yùn)輸市場需求持續(xù)旺盛。克拉克森則預(yù)計(jì)，2008年全球集裝箱貿(mào)易量將保持高速增長，達(dá)1.43億TEU，亞洲至歐洲航線集裝箱的增速將從2006年的10.7%提升至2007年的11%，2008年為9.8%。

　　據(jù)AXS-Alphaliner預(yù)測，2007年底全球集裝箱船隊(duì)總運(yùn)力將達(dá)1095.31萬TEU，增幅達(dá)14.3%；2008年全球集裝箱船隊(duì)總運(yùn)力將達(dá)1257.81萬TEU，增幅達(dá)14.8%。從增長速度看，2008年增幅要略高于2007年，說明市場運(yùn)力增長速度有所加快。但從實(shí)際可用運(yùn)力角度看，由于大量新運(yùn)力被投放在遠(yuǎn)東-歐洲航路或遠(yuǎn)東-南美航路，運(yùn)距拉長；另外地區(qū)港口擁堵降低船舶周轉(zhuǎn)；還有集裝箱化普及帶來的平均箱重提高等因素，都在一定程度上降低了實(shí)際可用運(yùn)力的增長，預(yù)計(jì)年度實(shí)際可用運(yùn)力將比前述名義運(yùn)力增幅低2%至3%。由運(yùn)力供給情況來看，今明兩年集裝箱運(yùn)價(jià)仍可以保持向上勢頭。

　　2008年，歐元持續(xù)高企，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)強(qiáng)勁、中東石油國消費(fèi)需求強(qiáng)勁，中非貿(mào)易加速增長，東歐及前蘇聯(lián)國家經(jīng)濟(jì)向好，如果這些因素能抵消美國次級債風(fēng)波未來對美國的經(jīng)濟(jì)和全球貿(mào)易造成負(fù)面影響，并彌補(bǔ)中國宏觀調(diào)控產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性影響，2008年集裝箱航運(yùn)業(yè)有望進(jìn)一步穩(wěn)定增長并確立進(jìn)入上升周期。

　　4、油輪運(yùn)輸市場：2008-2009年有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

　　近期及2008年支撐油運(yùn)市場上漲的因素有幾點(diǎn)：1）冬季需求增加；2）因預(yù)期美圓將持續(xù)貶值，以及投機(jī)資金的炒做加劇，油價(jià)終將進(jìn)一步上揚(yáng)，部分買方"逢低"搶購，導(dǎo)致需求增加；3）主要國家都宣稱將加大石油戰(zhàn)略儲備，導(dǎo)致預(yù)期需求增加；4）部分油輪運(yùn)力被改裝成散貨運(yùn)力，在一定程度上減少了運(yùn)力過剩；5）預(yù)期2008年投資基金將加大在油輪遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)上的炒做力度，把炒做干散貨運(yùn)輸市場的手法在油運(yùn)市場上故技重施，并鑒于2009年以后的油運(yùn)市場將迎來旺盛景象，提前租入中長期運(yùn)力雪藏，這都將減少運(yùn)力過剩的壓力。5）規(guī)避2009年油運(yùn)市場漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，中國有可能提前加大進(jìn)口石油需求，如果中國需求引發(fā)出現(xiàn)如同2007年集裝箱市場的需求爆增，那目前的運(yùn)力過剩也許提前轉(zhuǎn)為不足。6）中國從南美洲等地區(qū)進(jìn)口更多的石油，將進(jìn)一步加大平均海運(yùn)運(yùn)距，從而增加運(yùn)力消耗。7）歐佩克能否增產(chǎn)，也是一個(gè)重要因素。8）2009年單殼油輪將逐漸拆解退出，而新增運(yùn)力又不可能馬上投入市場，因此我們預(yù)計(jì)市場運(yùn)力將出現(xiàn)短暫的緊缺，油輪運(yùn)輸必將在2009年出現(xiàn)真正的轉(zhuǎn)機(jī)，此后便步入平穩(wěn)的增長期，油輪運(yùn)力將呈現(xiàn)供求基本平衡的狀態(tài)。如果單殼油輪淘汰進(jìn)程加快，運(yùn)力不足的利好或?qū)⑻崆爸?008年兌現(xiàn)。

　　2008年航運(yùn)業(yè)投資策略

　　目前，航運(yùn)業(yè)共有11家上市公司。其中：中海集運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展等3家公司兼有A股和H股，中外運(yùn)航運(yùn)為純H股上市公司，其他7家為純A股公司。

　　水運(yùn)業(yè)現(xiàn)有的11家上市公司按其實(shí)際控制人可以劃分為兩類，一類是五大央企旗下的上市公司，包括中海集團(tuán)麾下中海發(fā)展、中海海盛、中海集運(yùn)，中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下中遠(yuǎn)航運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋，長航集團(tuán)旗下長航鳳凰、長航油運(yùn)，招商局集團(tuán)旗下招商輪船以及中外運(yùn)集團(tuán)旗下的中外運(yùn)航運(yùn)；另一類是地方性航運(yùn)公司，如寧波海運(yùn)、亞通股份。

　　對于地方政府控制的航運(yùn)公司，由于缺乏類似中海、中遠(yuǎn)、長航等大型航運(yùn)集團(tuán)股東的資源支持，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和再融資能力受到限制，面臨激烈的市場競爭，部分公司或被借殼重組如ST長運(yùn)（被西南證券借殼）、ST天海（大新華物流入主），或者被迫進(jìn)行主業(yè)轉(zhuǎn)型如亞通股份（進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)）。

　　對于大型央企旗下的航運(yùn)公司，除了近年來積極進(jìn)入資本市場努力實(shí)現(xiàn)"做大、做強(qiáng)、做優(yōu)"的目標(biāo)外，還出現(xiàn)了一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象即經(jīng)營業(yè)務(wù)多板塊化，這符合航運(yùn)業(yè)的發(fā)展潮流。從世界航運(yùn)業(yè)的發(fā)展歷史來看，很多船公司都在發(fā)展多板塊化的運(yùn)營模式。比如中國遠(yuǎn)洋通過集裝箱、散貨、物流等多板塊的互動，利用各板塊間對行業(yè)波動的相互抵消特性，從而有效降低了航運(yùn)公司業(yè)績的波動，使綜合性航運(yùn)公司的業(yè)績呈現(xiàn)出螺旋式上升的狀態(tài)，其效果明顯優(yōu)于單一板塊的航運(yùn)商。預(yù)計(jì)這一趨勢將延續(xù)到2008年，并且更多船公司將致力于發(fā)展多板塊化的運(yùn)營模式。

　　海運(yùn)業(yè)兩大類公司的上述發(fā)展趨勢未來幾年還將延續(xù)，市場份額將繼續(xù)向中央海運(yùn)企業(yè)集中，而大型航運(yùn)公司向海運(yùn)綜合物流商轉(zhuǎn)型的格局將越來越清晰。

　　我們看好三類海運(yùn)股的投資機(jī)會：1）多板塊運(yùn)營的上市公司，如中海發(fā)展、中國遠(yuǎn)洋；2）能夠從國內(nèi)沿海散貨運(yùn)價(jià)上漲中獲得確定性盈利增長的海運(yùn)公司，如寧波海運(yùn)、中海海盛等單一板塊航運(yùn)商以及多板塊航運(yùn)商中的中海發(fā)展；3）業(yè)務(wù)板塊面臨轉(zhuǎn)機(jī)的航運(yùn)公司：例如2008-2009年世界油輪市場可能出現(xiàn)拐點(diǎn)以及"國油國運(yùn)"戰(zhàn)略的加速推進(jìn)，給長航油運(yùn)帶來的潛在投資機(jī)會值得高度重視；而2008年集裝箱航運(yùn)市場上升周期如果得以確立，包括招商輪船、中海集運(yùn)等個(gè)股的反轉(zhuǎn)機(jī)會將值得期待。