成長周期助長利差影響

　　由于我國對保單定價利率進行管制，新增保費收入可以享受利率上升增加的投資收益，而不必承擔(dān)定價利率上升的成本。新增收入對公司規(guī)模的邊際影響越大，利率上升帶來的整體利差擴大越明顯。我國壽險業(yè)還處于成長的初始階段，新增保費收入對公司總規(guī)模影響較大。

　　投資渠道拓寬有助利差擴大

　　雖然從成熟市場經(jīng)濟來看，利率是利差長期的主要決定因素，但作為一個新興市場主體，投資渠道拓寬對投資收益率的影響不可低估。我國的經(jīng)濟處于快速發(fā)展階段，資本需求和投資渠道會越來越寬廣。保險資金投資渠道的拓寬已經(jīng)是政策所趨，而且事實上，保險資金已經(jīng)開始試行各種新的投資方式。

　　保險業(yè)投資環(huán)境和投資收益分析

　　近年來，中國保險資產(chǎn)管理獲得了很好的發(fā)展機遇，表現(xiàn)為投資渠道大大拓寬，投資環(huán)境顯著改善，而投資收益率大幅飆升。首先，保險資產(chǎn)的投資渠道被大大拓寬。其次，債券市場和股票市場的收益率水平都大幅提升，保險資金的投資環(huán)境顯著改善，渠道拓寬和投資環(huán)境改善的結(jié)果是保險公司的投資收益率大幅上升。

　　我們對中國保險資金未來所面臨的投資環(huán)境表示樂觀，主要基于：

　　◆ 升息和通脹預(yù)期將可能進一步推動債券收益率曲線繼續(xù)上升，從而使保險公司最重要的投資資產(chǎn)――債券的收益率繼續(xù)上升。

　　◆ 投資于基礎(chǔ)設(shè)施和海外等項目的資產(chǎn)規(guī)模將進一步擴大，不僅能有效分散投資風(fēng)險，還有助于獲得更穩(wěn)定的收益。

　　◆ 主要投資風(fēng)險將是來自于股市的大幅波動，但各家保險公司都已經(jīng)清醒地認識到這種風(fēng)險，并做了適當(dāng)?shù)呢攧?wù)上的處理來減輕大幅波動的沖擊。

　　重點公司點評

　　中國人壽（601628）

　　公司是國內(nèi)最大的人壽保險公司，是我國最大的保險資產(chǎn)管理者和最大的機構(gòu)投資者之一。2005和2006年國內(nèi)市場份額分別為44.1%和49%左右，其中個人業(yè)務(wù)、團體業(yè)務(wù)和短期險業(yè)務(wù)均處于市場領(lǐng)先地位，成長性良好。

　　◆ 戰(zhàn)略重點："主業(yè)特強，適度多元"。

　　◆ 特點：保險相關(guān)牌照和最大資產(chǎn)管理機構(gòu)；全國網(wǎng)絡(luò)，60%保費來自非沿海省份；分紅險主導(dǎo)；大型優(yōu)質(zhì)投資項目優(yōu)先權(quán)。

　　◆ 未來增長點：收購非保險金融股權(quán)，新增產(chǎn)品線和提高人均效能。

　　中國平安（601318）

　　公司是以保險業(yè)務(wù)為核心，以統(tǒng)一的品牌向個人客戶和企業(yè)客戶提供包括保險、銀行、證券、信托等多元化金融服務(wù)的全國領(lǐng)先的綜合性金融服務(wù)集團，業(yè)績優(yōu)良，具有良好的成長性。

　　◆ 戰(zhàn)略重點：保險、銀行和資產(chǎn)管理三足鼎立，緊密型金融控股集團；

　　◆ 特點：全金融牌照，一站式金融服務(wù)；客戶集中在沿海地區(qū)，萬能/投連產(chǎn)品占比高；強大的后援支持平臺。

　　◆ 未來增長點：非保險業(yè)務(wù)，如銀行和信托；保險業(yè)務(wù)進入二、三線城市和發(fā)達鄉(xiāng)村。

　　中國太保（601601）

　　作為一只剛上市不久的公司，其上市首日被定位在47倍PE，從當(dāng)前的股市狀況、公司的資產(chǎn)質(zhì)量方面以及上市定位來看，都預(yù)留了該股后市表現(xiàn)的空間。中國太保本身優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)地位，穩(wěn)居國內(nèi)保險業(yè)第一軍團地位，中國太保在國內(nèi)市場上一直處于"壽險前三名、產(chǎn)險前兩名"的位置，競爭優(yōu)勢相當(dāng)突出。