銅的供需VS金融屬性

　　LME(倫敦金屬交易所)銅今年以來(lái)跌幅達(dá)26.54%。尤其是8月以來(lái)，僅兩個(gè)月不到的時(shí)間，倫銅經(jīng)歷了兩次暴跌，從最高價(jià)9905美元/噸暴跌至目前7115美元/噸附近，最大跌幅為28.16%。

　　從基本面來(lái)看，銅的跳水似乎很難得到支持。近日，國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)報(bào)告稱，2011年上半年，全球精煉銅表觀消費(fèi)同比溫和增加1%，全球精煉銅市場(chǎng)供需缺口13萬(wàn)噸。

　　對(duì)于近期銅的調(diào)整，不少分析師認(rèn)為是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)使然，其實(shí)銅的基本面并沒(méi)有出現(xiàn)太大的變化，更重要的是，世界經(jīng)濟(jì)的不確定性給投資者的心理蒙上了陰影。

　　申萬(wàn)期貨金屬分析師傅文浩接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪時(shí)表示：“這波銅的下跌，主要是受金融市場(chǎng)的影響，是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)所導(dǎo)致的下跌。其次，隨著中國(guó)央行擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，銅進(jìn)口型企業(yè)的質(zhì)押銅業(yè)務(wù)有所減少，預(yù)計(jì)在未來(lái)兩個(gè)月進(jìn)口銅也將減少，這也意味著國(guó)際上消費(fèi)減弱。當(dāng)前全球銅的定價(jià)權(quán)仍在國(guó)際市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)價(jià)格可能被動(dòng)跟跌?！?/P>

　　東航期貨分析師楊文虎也認(rèn)為：“銅現(xiàn)在的價(jià)格走勢(shì)還是與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，與自身的基本面關(guān)系不是特別明顯，我們看到工業(yè)品很多走共性的走勢(shì)，很少展現(xiàn)出個(gè)性的一面，這說(shuō)明左右市場(chǎng)波動(dòng)的，主要還是工業(yè)品的金融屬性。”

　　傅文浩還告訴記者，國(guó)內(nèi)銅的消費(fèi)主要表現(xiàn)在電線電纜、城市化改造、電器如空調(diào)冰箱上。房產(chǎn)調(diào)控政策所影響的是商品房，保障性住房能很好地彌補(bǔ)商品房施工面積下降的空缺。因此目前房?jī)r(jià)雖然有所下降，但是銅的消費(fèi)并沒(méi)有產(chǎn)生很大的影響，而且“金九銀十”9月份的銅本來(lái)就有個(gè)轉(zhuǎn)好的預(yù)期。

　　國(guó)際方面，傅文浩得到坊間傳聞，日本三菱材料提高銅冶煉產(chǎn)量17%。他判斷，隨著日本展開基礎(chǔ)建設(shè)，對(duì)銅的消費(fèi)也會(huì)起來(lái)，對(duì)銅的需求缺口促使他們?cè)霎a(chǎn)，因此日本消費(fèi)也會(huì)帶動(dòng)銅的價(jià)格。

　　經(jīng)濟(jì)再入衰退期？

　　美林“投資時(shí)鐘”將投資周期分為四個(gè)階段，復(fù)蘇期、過(guò)熱期和滯脹期、衰退期，類似于經(jīng)濟(jì)周期的春夏秋冬，在每個(gè)階段都對(duì)應(yīng)著表現(xiàn)超過(guò)大市的某一特定類別資產(chǎn)：股票、大宗商品、現(xiàn)金和債券。

　　如果說(shuō)2008年是上一輪經(jīng)濟(jì)周期的衰退期，那么2009年是復(fù)蘇之年，2010年是過(guò)熱之年，2011年是滯脹之年，那2012年很可能進(jìn)入下一階段的衰退之年。如果衰退期真的來(lái)臨，那么按照美林“投資時(shí)鐘”的描述，商品或?qū)⑾?008年一樣迎來(lái)一場(chǎng)暴跌(級(jí)別或弱于2008年)。面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，敏感的銅或許在劫難逃。

　　楊文虎認(rèn)為這種情況極有可能發(fā)生，因?yàn)橄ＥD雖然實(shí)施了撙節(jié)計(jì)劃達(dá)到歐盟的標(biāo)準(zhǔn)，但這使得希臘的經(jīng)濟(jì)下滑得更厲害，并且超出預(yù)期，導(dǎo)致它又不能符合歐盟的要求。如此就進(jìn)入一個(gè)惡性循環(huán)，導(dǎo)致債券利率上升，融資更困難，使希臘進(jìn)入更加不利的窘境。如果這種態(tài)勢(shì)逐漸惡化，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都是負(fù)面的，那將是全輸?shù)母窬帧?/P>

　　2008年的問(wèn)題出在投行，而現(xiàn)在的問(wèn)題出在歐洲。如果把國(guó)家當(dāng)作一個(gè)企業(yè)來(lái)看的話，楊文虎認(rèn)為，現(xiàn)在的希臘就像當(dāng)初的雷曼兄弟一樣，歐洲所面臨的債務(wù)問(wèn)題和當(dāng)初的次貸有些相同的地方，只不過(guò)性質(zhì)不一樣，一個(gè)是公司一個(gè)是國(guó)家。

　　傅文浩則判斷，現(xiàn)在的問(wèn)題或許沒(méi)有2008年那么嚴(yán)重，現(xiàn)在市場(chǎng)上的流動(dòng)性還是比2008年好?，F(xiàn)在是國(guó)家缺錢，還是有辦法去解決的，而國(guó)家違約的可能性并不是很大。

　　然而，楊文虎分析認(rèn)為，目前主要是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題比2008年更為嚴(yán)峻。畢竟2008年出現(xiàn)金融危機(jī)的時(shí)候，很多國(guó)家出臺(tái)寬松政策。而現(xiàn)在通脹在高位，再出寬松政策是有難度的，很多政府可以利用的手段是非常有限的。

　　不過(guò)楊文虎也表示，推波助瀾的并不是這些問(wèn)題本身，而是投資者心理層面的反應(yīng)。往往一個(gè)節(jié)點(diǎn)、一次會(huì)議、一次決定，使得恐慌的效應(yīng)被擴(kuò)大。而近期會(huì)議比較密集，如美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議、德國(guó)是否擴(kuò)大救助范圍的投票等。

　　中國(guó)國(guó)際期貨大連中山廣場(chǎng)營(yíng)業(yè)部營(yíng)銷總監(jiān)李清也表示：“現(xiàn)在銅價(jià)的波動(dòng)是它的金融屬性在起決定性作用，后期若急跌，反映的是心理層面的恐慌。這種情況在大金融危機(jī)、小金融危機(jī)都會(huì)發(fā)生。而不同的是這次美國(guó)、歐洲的問(wèn)題都持續(xù)一段時(shí)間了，大家對(duì)其有所預(yù)期，因此下跌深度不會(huì)很深。”

　　看空做空仍是主流

　　資深投資者管洪志，在中秋節(jié)前就加入了空軍的行列。當(dāng)時(shí)他認(rèn)為，銅宏觀環(huán)境不太好，而且銅的技術(shù)走勢(shì)不是很理想，從K線形態(tài)來(lái)看也不漂亮，所以得出銅可以空的結(jié)論。

　　管洪志告訴記者，周三當(dāng)天他做了些減倉(cāng)：“現(xiàn)在銅鋅都處于成本區(qū)域，現(xiàn)貨商惜售，舍不得賣，套保上買不到。這兩天也有一大批套保的單子沖進(jìn)來(lái)，如果說(shuō)這次反彈不成立，破60000元也近在咫尺?！惫恢芩氖芡獗P大跌影響國(guó)內(nèi)銅Cu1112合約瞬間把60000元/噸大關(guān)給擊破了。

　　管洪志認(rèn)為，今年銅的整體走勢(shì)和2008年有點(diǎn)接近，很可能要向下尋求53000元/噸的支撐，目前整體市場(chǎng)不能單一靠技術(shù)分析，因?yàn)橹苓吔?jīng)濟(jì)環(huán)境不是特別明朗。CRB指數(shù)已經(jīng)到日線上升通道的下沿了，如果破位，那么整體商品市場(chǎng)不看好，并且周五價(jià)格有效擊穿關(guān)鍵位置57000點(diǎn)位，后市依然會(huì)向下尋覓支撐。

　　楊文虎判斷，目前銅的價(jià)值中樞已經(jīng)完全改變，現(xiàn)在LME銅的低點(diǎn)應(yīng)該在4000美元/噸，這已經(jīng)是極限低點(diǎn)了。雖然目前銅價(jià)已經(jīng)運(yùn)行在10000美元/噸下方，但是銅相對(duì)于鋅來(lái)說(shuō)依然處于高估的狀態(tài)。在真正的危機(jī)爆發(fā)前，銅價(jià)并不一定會(huì)出現(xiàn)暴跌，目前反映出來(lái)的僅是預(yù)期，最糟糕的情況很可能在2012年發(fā)生。

　　傅文浩預(yù)期國(guó)內(nèi)銅價(jià)短期會(huì)在60000元/噸遇到支撐，價(jià)格或?qū)⒂兴蠓€(wěn)，但從中長(zhǎng)周期走勢(shì)來(lái)看，相對(duì)于2009年開始的上漲，目前的調(diào)整幅度并不算大，隨著歐洲債務(wù)問(wèn)題的逐步顯現(xiàn)，價(jià)格仍有回落的風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者不要盲目抄底。如果銅價(jià)繼續(xù)回落，價(jià)格或?qū)⒖简?yàn)55000元整數(shù)關(guān)口。如果價(jià)格跌破50000元，則牛市行情或?qū)⑥D(zhuǎn)勢(shì)。

　　看空市場(chǎng)的還有李清，他表示銅還有繼續(xù)下探的需要，國(guó)慶節(jié)以后銅會(huì)出現(xiàn)真正的加速下探。近期一方面市場(chǎng)還對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策寄予希望，如QE3的推出或其他刺激政策。另一方面短期市場(chǎng)下跌也比較多，需要一個(gè)反彈，但是即使美國(guó)推出這些政策，歐債問(wèn)題不可能得到根本性的解決。從中線來(lái)看市場(chǎng)技術(shù)性破位已經(jīng)形成(跌破前期低點(diǎn))，后期很不樂(lè)觀。

　　當(dāng)然市場(chǎng)永遠(yuǎn)有不同的觀點(diǎn)和不同的操作。一位從事期貨交易5年的投資者小賈近期的操作是在設(shè)定止損單的情況下日線級(jí)別可以謹(jǐn)慎看多，“但這很瘋狂，屬于逆勢(shì)操作的行為，期貨市場(chǎng)里不值得提倡”。