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螺紋鋼后期套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)簡(jiǎn)要分析
http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2011-7-29

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2011年年初螺紋鋼主力1110合約在鐵礦石價(jià)格的炒作下一路上漲至年度最高點(diǎn)5230元/噸一線，隨后展開(kāi)了大幅度回調(diào)，在最低點(diǎn)4627元/噸處有所企穩(wěn)。由于宏觀貨幣政策持續(xù)收緊，螺紋鋼1110合約自確立底部后維持在4671—4965元/噸區(qū)間振蕩盤(pán)整，并未有大級(jí)別的行情出現(xiàn)。
　　
　　螺紋鋼期貨資金參與熱情也日漸下滑，量能較去年大幅縮減，本應(yīng)在主力合約到達(dá)交割月份的前半年時(shí)間左右進(jìn)行主力移倉(cāng)換月，而截至7月中旬仍然以1110合約為主力，換月進(jìn)程緩慢，后期資金參與情況將對(duì)期價(jià)的漲幅有較大的影響。
　　
　　從現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)來(lái)看，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格雖然也經(jīng)歷了沖高回落再反彈的過(guò)程，但總體來(lái)看，并不像期價(jià)那樣大幅波動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格重心上移，與期價(jià)振蕩走低的態(tài)勢(shì)形成了鮮明的對(duì)比。從主要地區(qū)北京、上海、廣州三地的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，半年來(lái)上海三級(jí)螺紋鋼價(jià)格抬升近400元/噸，北京漲幅則超過(guò)了500元/噸，廣州地區(qū)價(jià)格雖然漲幅最小，也有200余元/噸，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)屬這三地最高，全國(guó)市場(chǎng)均價(jià)基本維持穩(wěn)定，并沒(méi)有跟隨期價(jià)回落。在現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺的情況下，期價(jià)出現(xiàn)了大幅度貼水，貼水幅度一度超過(guò)200元/噸。從期現(xiàn)價(jià)格的表現(xiàn)來(lái)看，后市將存在一定的套利機(jī)會(huì)。
　　
　　期現(xiàn)套利方面
　　
　　觀察前6個(gè)月的鋼材期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)二者走勢(shì)出現(xiàn)了明顯背離，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)強(qiáng)勁，6月上旬仍在創(chuàng)新高，處于明顯的上漲趨勢(shì)，2009年以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格不斷底部抬高，長(zhǎng)周期的上漲態(tài)勢(shì)仍未結(jié)束。但螺紋鋼期貨自2月份下跌以來(lái)，未能跟隨現(xiàn)貨再創(chuàng)新高，且5月份以后現(xiàn)貨繼續(xù)小幅攀升，而期貨弱勢(shì)振蕩，高點(diǎn)遞降，技術(shù)上已經(jīng)形成下行趨勢(shì)，螺紋鋼期價(jià)向上突破壓力較大。期貨走勢(shì)與現(xiàn)貨相背離，遠(yuǎn)期合約價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格，遠(yuǎn)期合約仍然處于貼水狀態(tài)。期現(xiàn)之間存在著一定的套利機(jī)會(huì)，企業(yè)可以考慮將現(xiàn)貨庫(kù)存置換為期貨庫(kù)存，以降低庫(kù)存成本。
　　
　　跨期套利方面
　　
　　在前期持續(xù)的筑底過(guò)程中，遠(yuǎn)月1201合約價(jià)格與主力1110合約價(jià)格倒掛現(xiàn)象較為嚴(yán)重，當(dāng)前已經(jīng)遠(yuǎn)離正常價(jià)差范圍，后期價(jià)差有回歸的需要。我們觀察到，價(jià)差在漲勢(shì)過(guò)程中以1201合約的走強(qiáng)，1110合約走弱的形式而回歸，主力1110合約將在三個(gè)月后進(jìn)入交割，當(dāng)前的主力移倉(cāng)換月過(guò)程中將伴隨著套利交易的機(jī)會(huì)。另外，結(jié)合上述分析，我們認(rèn)為后期螺紋鋼價(jià)格上漲的可能性較大，價(jià)差的理性回歸將以1201合約的強(qiáng)勢(shì)為主。因此，當(dāng)前進(jìn)行買遠(yuǎn)拋近的套利將有不錯(cuò)的收益。
　　
　　值得注意的是，現(xiàn)今螺紋鋼走勢(shì)面臨一定的資金參與瓶頸，主力合約的活躍性日漸減弱，移倉(cāng)換月時(shí)間滯后，這將拖累價(jià)差回歸進(jìn)程。從期現(xiàn)價(jià)格升貼水圖表中我們可以看出，今年以來(lái)期貨價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間維持在貼水狀態(tài)，期貨走勢(shì)表現(xiàn)較為疲軟。因此，套利操作可能會(huì)受制于資金參與度的問(wèn)題，預(yù)期收益或?qū)㈦y以達(dá)到.

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