“72號文”精神可以用兩對關(guān)鍵詞代表：自主和通道、投資和融資。前一對關(guān)鍵詞是對信托公司管理模式的概括；后一對關(guān)鍵詞是對信托公司業(yè)務(wù)格局的概括。簡單地詮釋該文件，監(jiān)管層是期望信托公司通過做大投資型業(yè)務(wù)、壓縮融資型業(yè)務(wù)走上自主性管理的內(nèi)涵發(fā)展模式，實現(xiàn)平臺式的工具性定位。根據(jù)普益財富的數(shù)據(jù)，銀信業(yè)務(wù)其實并不是當(dāng)前信托公司的主要盈利來源。但信托公司在銀信業(yè)務(wù)中大多作為“殼資源”，集中暴露了信托公司在轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中的問題�！�72號文”可以看作是監(jiān)管層對解決此問題的表態(tài)。

　　從目前銀信業(yè)務(wù)暴露出的問題來看，信托公司首先應(yīng)該提供更多高質(zhì)量的投資項目或配置“對接”銀行的理財資金。

　　一個月前的銀信合作“叫�！睂︺y行理財市場產(chǎn)生了重大影響，曾經(jīng)占銀行理財產(chǎn)品絕大部分份額的銀信類理財產(chǎn)品風(fēng)光不再。8月10日，銀監(jiān)會正式出臺了《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》又稱“72號文”，明確了對于融資類銀信合作產(chǎn)品實行余額管理；同時要求商業(yè)銀行須在今明兩年將表外資金轉(zhuǎn)入表內(nèi)。那么，隨著“72號文”的頒布，將對信托公司產(chǎn)生怎樣的影響？記者就此采訪了西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所副所長李勇博士。

　　記者：日前銀監(jiān)會出臺“72號文”，規(guī)范銀信合作理財業(yè)務(wù)。根據(jù)這個文件，您認為目前信托公司最亟須解決的問題是什么？

　　李勇：“72號文”精神可以用兩對關(guān)鍵詞代表：自主和通道、投資和融資。前一對關(guān)鍵詞是對信托公司管理模式的概括；后一對關(guān)鍵詞是對信托公司業(yè)務(wù)格局的概括。簡單地詮釋該文件，監(jiān)管層是期望信托公司通過做大投資型業(yè)務(wù)、壓縮融資型業(yè)務(wù)走上自主性管理的內(nèi)涵發(fā)展模式，實現(xiàn)平臺式的工具性定位。根據(jù)普益財富的數(shù)據(jù)，銀信業(yè)務(wù)其實并不是當(dāng)前信托公司的主要盈利來源。但信托公司在銀信業(yè)務(wù)中大多作為“殼資源”，集中暴露了信托公司在轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中的問題�！�72號文”可以看作是監(jiān)管層對解決此問題的表態(tài)。

　　信托公司良性發(fā)展所應(yīng)當(dāng)解決的問題包括內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部制度環(huán)境以及人才和技術(shù)等諸多問題。從目前銀信業(yè)務(wù)暴露出的問題來看，信托公司首先應(yīng)該提供更多高質(zhì)量的投資項目或配置“對接”銀行的理財資金。即使這個問題的解決也需要信托公司在包括團隊建設(shè)、創(chuàng)新機制、激勵機制、市場合作等方面做出系統(tǒng)性的安排。這將是一個長期的過程，短期內(nèi)很難見到效果。

　　記者：“72號文”中強調(diào)，鼓勵信托公司和商業(yè)銀行探索業(yè)務(wù)合作科學(xué)模式和領(lǐng)域，并進一步強調(diào)了“引導(dǎo)資金進入有效益的新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)、高端制造行業(yè)”等領(lǐng)域。您認為在以前的銀信合作中，資金沒有更多進入上述領(lǐng)域的原因是什么？如何才能讓銀信合作資金進入這些領(lǐng)域？

　　李勇：從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，這主要是因為銀行理財產(chǎn)品短期限傾向明顯。根據(jù)普益財富提供的數(shù)據(jù)看，從2007年到2009年，銀行理財產(chǎn)品6個月期限以下的產(chǎn)品數(shù)量占比從40%上升到近70%；3個月內(nèi)產(chǎn)品的占比則從20%上升到了45%。銀行理財資金更傾向流動性從而無法與新能源等行業(yè)需求的較長投資周期相匹配。從業(yè)務(wù)發(fā)起模式來看，銀信合作發(fā)起的重要目的是為滿足銀行優(yōu)質(zhì)客戶的融資需求，而新興領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶相對較少。

　　從銀行理財?shù)慕嵌确治觯�多�?shù)銀行理財資金不適宜進入上述領(lǐng)域。新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)投資風(fēng)險偏高，大多數(shù)銀行理財客戶不具備相應(yīng)的風(fēng)險承受能力。因此，大多數(shù)銀信合作產(chǎn)品還是應(yīng)著力于穩(wěn)健業(yè)務(wù)，將投資領(lǐng)域重點放在基礎(chǔ)設(shè)施、金融股權(quán)、重大項目和優(yōu)勢制造業(yè)等方面。但朝陽產(chǎn)業(yè)并不是銀信合作資金的禁區(qū)，恰恰相反，來自于私人銀行高端客戶的資金符合長期投資要求，可以更多投向這些領(lǐng)域。

　　記者：根據(jù)目前信托公司和商業(yè)銀行各自的優(yōu)勢和劣勢，您認為“信托公司和商業(yè)銀行探索業(yè)務(wù)合作科學(xué)模式”應(yīng)該遵循什么原則？如何使銀信合作的模式設(shè)計更加科學(xué)？

　　李勇：所謂“科學(xué)模式”，實質(zhì)上就是符合市場需求的模式。此次銀信業(yè)務(wù)新規(guī)則的直接用意是消除銀信合作的負面效用，更深的意義則是監(jiān)管層希望升級銀信合作的信號。因此，如何升級、或者說什么是科學(xué)的模式，這對于具體的公司應(yīng)當(dāng)允許個性化的定位。從理財市場的整體發(fā)展思路看，其原則應(yīng)當(dāng)是以信托精神滿足投資者的需求。

　　就銀行和信托公司在理財市場的展業(yè)特質(zhì)而言，所謂客戶資源優(yōu)勢與投資渠道優(yōu)勢的結(jié)合僅僅是表層的、非核心價值的。兩個機構(gòu)真正的核心價值應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)為信托機制，即秉承信托理念，追求誠信、謹慎、專業(yè)的品格。用務(wù)實的說法解讀，就是要以客戶或投資者利益為核心，凡事以客戶是否有收益來衡量。這里的收益包括財富增值的利益，也包括其人生目標(biāo)的利益。目前理財市場中有一種片面追求資金增值的傾向，其實質(zhì)是打著為客戶賺錢的幌子為理財機構(gòu)自己賺錢。“雷曼迷你債”、高盛官司、境內(nèi)的“負收益風(fēng)波”都是這種訴求的惡果。這些案例很可能就是普遍心態(tài)的集中映射。

　　從金融市場演化周期看，目前片面追求規(guī)模、收益等硬指標(biāo)的“粗放增值模式”是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必經(jīng)階段。尤其在我國，因為體制特殊和人員素質(zhì)缺乏，加上缺乏信托機制的本土資源，進入良性循環(huán)的增值模式需要一個過程。這也恰恰是信托公司應(yīng)當(dāng)以信托理念引導(dǎo)理財市場的原因和著力點。

　　記者：請您展望一下，下一階段的銀信合作有可能在哪些領(lǐng)域展開？又該如何對其進行規(guī)范和引導(dǎo)？

　　李勇：首先，應(yīng)當(dāng)承認，銀信合作中對接信貸資產(chǎn)、擔(dān)保式投資等融資型業(yè)務(wù)，具有滿足金融發(fā)展的合理性。這塊業(yè)務(wù)無論得失已經(jīng)為向其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展打下了市場、技術(shù)和管理的基礎(chǔ)。

　　對于下一步銀信合作可能開展的領(lǐng)域，可以從客戶的細分入手。對于流動性要求高的投資者可以增加類似現(xiàn)有投資貨幣市場的短期品種；對于平衡型的投資者可以嘗試設(shè)立期限較長、規(guī)模較大、投資領(lǐng)域更多元的大型計劃，從而在分散風(fēng)險的同時，擴大分享經(jīng)濟成長的人群；對于部分風(fēng)險承受度高的投資者，可在控制風(fēng)險的前提下，設(shè)計投資新興領(lǐng)域、另類投資的產(chǎn)品來對接。

　　關(guān)于規(guī)范問題，我個人認為，對于包括銀信合作在內(nèi)的金融業(yè)務(wù)，沒有一勞永逸的解決方案和市場規(guī)則，只能根據(jù)市場出現(xiàn)的新問題、新需求來一步步的探索。在這個認識基礎(chǔ)上，目前發(fā)展銀信業(yè)務(wù)的制度需求應(yīng)當(dāng)是引導(dǎo)大于規(guī)制。比如銀行和信托公司在銀行間市場、證券市場的開戶資格問題，信托公司分支機構(gòu)設(shè)置限制、信托證券賬戶的問題、機構(gòu)投資者投資信托計劃的限制，以及其他行業(yè)的投資限制等等，已經(jīng)大大束縛了銀行和信托公司自身和合作的空間。從某種意義上說，這也是銀信合作“劍走偏鋒”的重要原因。因此，盡快形成超越分業(yè)管理格局、立足于信托理念的、統(tǒng)一的理財市場規(guī)則，才最有利于解決這些問題，才可能使理財市場實質(zhì)性地上升到新的平臺。

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