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水泥業(yè)：投資只選龍頭企業(yè)
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http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2009-2-7
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 經(jīng)濟 水泥 建材
- 中研網(wǎng)訊：
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2009年中國陶瓷行業(yè)研究咨詢報告 中國陶瓷業(yè)發(fā)展到今天，從數(shù)量和規(guī)模上看，已雄居世界第一。然而，中國陶瓷大而不強，從出口量、品2009年中國鋼鐵熔煉行業(yè)調(diào)查研究咨詢報告 在國家的大力支持下，我國模具工業(yè)發(fā)展很快，年均增長速度達到了20%左右。近兩年我國模具銷售額2008-2009年中國廢鋼市場研究咨詢報告 廢鋼是可以無限循環(huán)使用的再生資源，可以替代原生資源鐵礦石，緩解供應不足的緊張局面。廢鋼同時也2008-2009年中國熱敏紙行業(yè)研究咨詢報告 【出版日期】 2009年1月 【報告頁碼】 358頁 【圖表數(shù)量】 187個未來水泥行業(yè)集中度將會進一步提高，落后產(chǎn)能淘汰后的市場空間，將由有實力的大型企業(yè)來填補。
受4萬億投資計劃刺激，水泥股在去年11月有過一波強勁的上揚，但此后一直表現(xiàn)平平。不過，水泥板塊最近又有再度升溫的跡象，昨日該板塊上漲3.82%，漲幅居前。絕大部分水泥股漲幅超過3%，江西水泥更是連續(xù)第二天漲停。
水泥行業(yè)屬于投資拉動型的周期性行業(yè)，城市化和擴張性財政政策是推動行業(yè)景氣的主要力量。中國目前的城市化率為44.94%，正處于城市化的加速階段，未來城市化率將會保持年均1%的增速。城市化的提高，意味著更多的城鎮(zhèn)基礎設施投入，將維持建筑水泥的長期需求。
大型企業(yè)更具發(fā)展空間
水泥行業(yè)的發(fā)展狀況主要受到基礎設施建設、房地產(chǎn)等下游行業(yè)的影響，這些行業(yè)的發(fā)展狀況主導著水泥的需求。同時，水泥屬于資源消耗型的行業(yè)，其景氣度還要受到石灰石、煤炭、電力等上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的制約。另外，由于產(chǎn)品受到運輸半徑的限制，其競爭方式主要以區(qū)域競爭為主。
水泥行業(yè)在經(jīng)歷了長達兩年的景氣階段后，現(xiàn)正處于景氣下行階段。雖然從整體上看水泥產(chǎn)能過剩，但已有產(chǎn)能內(nèi)新型干法水泥短缺與立窯水泥過剩的結(jié)構(gòu)性矛盾卻比較突出，未來落后產(chǎn)能的淘汰，將會改善目前供求關(guān)系。目前新型干法水泥比重達到55%，在節(jié)能減排的政策下，國家制定了2010年新型干法水泥的比重提高到70%的目標，2007年到2010年年均需要淘汰7000萬噸的落后產(chǎn)能，由于立窯水泥主要在中小水泥廠生產(chǎn)，且國家重點支持4000噸及以上規(guī)模的生產(chǎn)線建設，原則上不再建2000噸以下的生產(chǎn)線，對于投資額巨大的、且建設周期長達1~2年的新型干法生產(chǎn)線，中小企業(yè)一般無法承受，因此，未來的新增產(chǎn)能更多的來自大型水泥企業(yè)集團。水泥產(chǎn)品具有很高的同質(zhì)性，使得水泥行業(yè)的規(guī)模效益十分顯著，從而擴大產(chǎn)能成為現(xiàn)階段企業(yè)企業(yè)競爭的主要手段，同時，水泥生產(chǎn)線布局受到主要原料石灰石資源分布的制約，而銷售又受到銷售半徑的制約，水泥行業(yè)基本上呈現(xiàn)本地銷售的特性。水泥企業(yè)欲進入異地市場，除了新建生產(chǎn)線外，行業(yè)內(nèi)的異地并購整合成為不可避免的趨勢。目前行業(yè)集中度很低，2007年前十大廠商僅占到18.75%，隨著政府主導的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的縱深調(diào)整，將不斷催生跨區(qū)域并購，并形成全國性的大型水泥公司。
水泥行業(yè)的地域性特征，使得各地市場景氣度又有所區(qū)別。各區(qū)域城市化程度不同，則預示著各地區(qū)未來水泥需求前景；從供求關(guān)系看，城市化率低的城市，未來需求潛力更大，而新型干法比例較低的區(qū)域，淘汰落后產(chǎn)能力度較大，在政策的指引下，能有效的改善供求關(guān)系，也為大型企業(yè)集團提供了更多的市場擴展空間。通過綜合對比，西南地區(qū)新型干法比例及城市化率都偏低，且西南地區(qū)運輸相對封閉，再加上災后重建的影響，將是景氣度最好的區(qū)域。
給予行業(yè)"謹慎推薦"評級
經(jīng)過我們統(tǒng)計，4萬億的投資計劃能形成2009年水泥需求2.67億噸，2010年2.95億噸。對水泥需求的集中釋放，將會帶來水泥企業(yè)的業(yè)績改善，但由于項目立項到施工有大約半年的時間差，業(yè)績或?qū)⒃?009年下半年才能體現(xiàn)。同時，房地產(chǎn)作為水泥盈利能力最強的應用領域，其投資的下降對企業(yè)的獲利水平有一定的負面影響。另外，經(jīng)過這輪投資熱潮，在本已高速增長的水泥產(chǎn)能基礎上，或?qū)⒁l(fā)新一輪的產(chǎn)能擴張，如果落后產(chǎn)能沒有及時淘汰，將導致進一步的產(chǎn)能過剩問題出現(xiàn)。因此，考慮到行業(yè)存在一些不確定性風險因素，結(jié)合二級市場水泥股短期漲幅已經(jīng)很大，故給予水泥行業(yè)"謹慎推薦"評級，行業(yè)內(nèi)投資機會仍然在落后產(chǎn)能淘汰之中，搶占更多市場份額的龍頭企業(yè)。
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