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2009年第四季度白色家電業(yè)績估值情況
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http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2009-9-18
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- 中研網(wǎng)訊：
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2009-2012年冰箱壓縮機行業(yè)競爭格局與投資戰(zhàn)略研 2009年5月1日，中國冰箱新能效標準正式實施。新標準中，冷藏冷凍箱(即家用兩門電冰箱)能效2009年中國浴霸產(chǎn)品專項調(diào)研及未來五年投資分析預測報 《2009年中國浴霸產(chǎn)品專項調(diào)研及未來五年投資分析預測報告》依托多年來對浴霸產(chǎn)品的研究，結合2009年中國音箱產(chǎn)品專項調(diào)研及未來五年投資分析預測報 《2009年中國音箱產(chǎn)品專項調(diào)研及未來五年投資分析預測報告》依托多年來對音箱產(chǎn)品的研究，結合2009年中國洗碗機產(chǎn)品專項調(diào)研及未來五年投資分析預測 《2009年中國洗碗機產(chǎn)品專項調(diào)研及未來五年投資分析預測報告》依托多年來對洗碗機產(chǎn)品的研究，白電行業(yè)一方面將受益于消費刺激政策下內(nèi)需的強勁增長,行業(yè)出貨已恢復至金融危機前經(jīng)濟繁榮期的水平;另一方面,將受益于全球經(jīng)濟尚未完全復蘇,主要原材料價格遠低于金融危機爆發(fā)前的經(jīng)濟繁榮期,預計2009年四季度和2010年一季度行業(yè)盈利能力有望集中釋放。目前白電行業(yè)處于市場的估值洼地,后市表現(xiàn)值得期待。
銷售持續(xù)轉好
上半年,冰箱、洗衣機零售均價較去年同期穩(wěn)中有升。空調(diào)由于同比銷量降幅較大,市場競爭激烈,零售均價有所下降。盡管上半年空調(diào)零售均價降幅較大,但由于生產(chǎn)成本降幅更大,龍頭企業(yè)空調(diào)業(yè)務毛利率不降反升。
截至7月底,冰箱、空調(diào)行業(yè)庫存均已大幅下降,洗衣機庫存雖有所上升,考慮到9月洗衣機的傳統(tǒng)旺季即將啟動,行業(yè)庫存并不存在較大壓力。下半年隨著銷量恢復同比正增長,主要白電產(chǎn)品爆發(fā)價格戰(zhàn)的可能性較低,我們判斷主要白電產(chǎn)品的價格有望企穩(wěn)或穩(wěn)中微升。
2008年下半年,受金融危機影響,家電出口大幅衰退。2009年一、二季度,主要家電產(chǎn)品出口降幅有所收窄。由于零售疲軟,歐美家電市場經(jīng)歷了一個去庫存化的過程。目前,歐美耐用消費品零售和電子產(chǎn)品的批發(fā)庫存處于2008年以來的低位,中國家電出口有望強勁反彈。
由于內(nèi)需在政策刺激下迅速回暖,外銷降幅收窄。冰箱、洗衣機二季度行業(yè)出貨量迅速反彈,并超過了金融危機爆發(fā)前經(jīng)濟繁榮時期（2007年、2008年二季度）的水平,其中冰箱還連續(xù)三月刷新單月最高出貨量紀錄。由于今年空調(diào)零售市場啟動較晚,空調(diào)二季度全行業(yè)出貨量未能超過2008年二季度水平,但6、7兩月空調(diào)全行業(yè)出貨恢復正增長。主要白電產(chǎn)品出貨量基本已恢復至金融危機前的水平。
四季將釋放業(yè)績
上半年受益于經(jīng)濟復蘇預期和通脹預期,白色家電主要原材料價格大幅反彈。我們判斷,下半年白電產(chǎn)品的生產(chǎn)成本較上半年將略有上升,但遠低于金融危機前經(jīng)濟繁榮期的水平,白電行業(yè)將繼續(xù)維持較高的毛利率水平。
在一系列刺激消費政策的繼續(xù)刺激下,下半年主要白電行業(yè)出貨將保持同比正增長,其中冰箱、洗衣機有望在農(nóng)村消費火爆的傳統(tǒng)銷售旺季刷新單月出貨最高紀錄。
由于全球性經(jīng)濟復蘇尚不明確,主要原材料價格遠低于金融危機爆發(fā)前的經(jīng)濟繁榮期水平,導致全行業(yè)毛利率和凈利率水平高于金融危機爆發(fā)前的經(jīng)濟繁榮期水平。2009年四季度和2010年一季度,強勁的市場需求和行業(yè)較高的毛利率水平將導致白電行業(yè)利潤創(chuàng)下歷史新高。
我們給予白電行業(yè)"強于大市"的投資評級。由于四季度是洗衣機和冰箱的傳統(tǒng)銷售旺季,預計屆時在"家電下鄉(xiāng)"政策刺激下,農(nóng)村需求將集中釋放,建議關注冰箱、洗衣機子行業(yè)。此次白電行業(yè)能提前復蘇,完全是受益于家電消費政策刺激下國內(nèi)市場的高增長,建議關注國內(nèi)市場占有率高的上市公司。建議關注龍頭企業(yè)青島海爾(600690)、美的電器(000527)和格力電器(000651)。
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